中央汇金系证券公司开启整合，证券 ETF（512880）开盘大涨近 2%。

11 月 19 日晚，中金公司、东兴证券、信达证券发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，中金公司正筹划换股吸收合并东兴证券、信达证券，拟向东兴和信达全体 A 股换股股东发行 A 股股票。三家公司 A 股、H 股股票将于 11 月 20 日停牌，预计不超 25 个交易日。

合并事件符合监管引导方向。新 " 国九条 " 明确提出 " 培育一流投资银行和投资机构 " 的战略目标。随后，证监会发布的配套意见进一步为行业并购重组指明方向。2025 年初，财政部将三大 AMC 股权划转至中央汇金，在 AMC 股权划转后，汇金参控股券商列表进一步扩大，将信达证券、东兴证券纳入体系内，市场对汇金系券商合并的预期加强。

此次整合是汇金系接收 AMC 股权划转后的重要动作。此前市场对并购重组虽有预期，但中金、信达、东兴三家券商共同整合为券业首例。目前汇金系旗下直接或间接持有多家券商股权，包括中国银河、中金公司、申万宏源、中信建投、光大证券、信达证券、东兴证券和长城国瑞证券，未来或仍有进一步重组的可能。

本轮券商并购潮已超越简单的规模扩张，其核心在于能力的互补与跃迁，发挥三家证券公司业务上的不同优势。中金公司在投行业务、机构业务、高净值财富管理业务、国际业务方面优势显著；东兴证券依托股东中国东方在 AMC 领域积累了一定优势；信达证券在并购重组、大资管业务方面具有一定优势。此外，中金公司、信达、东兴的营业网点侧重略有不同，整合可以进一步拓展网点触达。

展望后市，2024 年以来，监管大力推动证券行业供给侧改革、支持头部证券公司做强做大，已有多家券商完成重组，包括国联 + 民生，国泰君安 + 海通，西部 + 国融，国信 + 万和，浙商 + 国都等。证券行业内的资源整合或将成为证券公司快速提升规模与综合实力的重要方式，大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大。预计证券板块的合并整合有望顺利推进，推动板块估值修复。

2025 年前三季度，中证全指证券公司指数成分股合计实现营业收入 4282 亿元（同比 +42%），合计实现归母净利润 1825 亿元（同比 +62%）。今年证券板块的走势表现为小涨小跌的缓步上行态势，与以往脉冲式上涨有所不同，或反映了证券板块已经从此前的交易性的投机品种向配置型价值品种进行转变。

证券板块年内涨幅相对靠后，且尚未突破去年 "924" 行情的高点。截至 2025 年 11 月 19 日，中证全指证券公司指数 PB 估值为 1.5，位于近十年 40.12% 分位数。证券板块基本面向好，板块估值仍在低位，机构欠配明显。在资本市场持续活跃、证券具备业绩支撑的背景下，短期或有资金博弈板块补涨需求、长期看证券板块具备配置价值。

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（数据来源：Wind，截至 2025 年 11 月 19 日，证券 ETF 流通规模 617.8 亿元，" 同类 " 指跟踪中证全指证券公司指数的 14 只 ETF。风险提示：相关个股仅供行业基本面说明，不构成个股投资建议，观点随市场环境变化，不构成投资建议。提及基金风险收益水平各不相同，请选择与自身风险偏好匹配的产品，谨慎投资。如涉及基金收益分配原则详见基金法律文件。）

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