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蓝鲸新闻 11 月 20 日讯（记者 朱俊熹）" 最近关于 AI 泡沫的讨论很多，但从我们的角度来看，情况截然不同。" 英伟达创始人兼 CEO 黄仁勋在三季度财报电话会上开门见山地表示。

单从英伟达最新财报数据上看确实如此。在截至 10 月 26 日的第三季度，英伟达总营收同比增长 62% 至 570 亿美元，高于分析师预期的 549 亿美元，实现七个季度以来的首次加速增长。调整后每股收益为 1.30 美元，同样高于预期的 1.25 美元。

展望下一季度，英伟达预计总营收将达 650 亿美元，上下浮动 2%，且并未计入来自中国的数据中心收入。而分析师平均预期为 616.6 亿美元。英伟达执行副总裁兼首席财务官 Colette Kress 在电话会上补充道，2025 年和 2026 年的 AI 芯片订单总额将有望超过 5000 亿美元。

作为 AI 芯片的市场龙头，英伟达的财报表现及业绩指引已成为市场重要风向标，被广泛用以衡量 AI 行业的整体健康状况。但在亮眼的财报数据背后，投资者仍无法完全放下对 AI 热潮能否持续的疑虑。

四位客户合计贡献英伟达总收入的 61%

金融咨询公司 Summit Insights 高级研究分析师 Kinngai Chan 指出，" 尽管业绩和前景均好于市场普遍预期，但我们认为投资者仍会对其客户资本支出增长的可持续性以及 AI 领域循环融资问题保持担忧。"

英伟达的主要客户包括微软、谷歌、Meta 等科技巨头，提供用于 AI 计算的 GPU 芯片、AI 服务器等产品。然而，较高的客户集中度一直是英伟达存在的业绩波动风险。三季度财报披露，四位直接客户合计贡献了英伟达总收入的 61%，较上一季度的 56% 有所上升。

微软等科技巨头已于上个月公布财报情况，因加码 AI 基建而纷纷上调资本支出预期，受到市场高度关注。这四家公司今年合计支出预计将超过 3800 亿美元。其中，微软当季资本支出达 349 亿美元，谷歌母公司 Alphabet 预计 2025 年资本支出将进一步升至 910 亿至 930 亿美元，Meta 同样将全年资本支出预期上调至 700 亿至 720 亿美元，亚马逊表示今年资本支出将达到 1250 亿美元。

雄心勃勃的巨头们推动了对英伟达 GPU 的强劲需求，但这些庞大的数据中心基建计划仍可能受到电力、土地等现实因素的制约，从而对英伟达的增长造成影响。

当在电话会上被问及可能限制英伟达增长的最大瓶颈时，黄仁勋仅模糊地表示电力、代工等都是制约因素。他强调，英伟达对供应链管理方面持有信心，对上下游都进行了规划，在土地、电力、外壳（机房设施）、融资等多个环节建立了合作关系。

" 这些事情都不容易，但都是可以攻克和解决的。" 黄仁勋表示，" 当你的增长速度和规模达到我们现在的水平时，有什么事情会是轻松的呢？"

泡沫论背后对 AI 实际需求的理性评估争议

近几月以来，英伟达在 AI 领域的投资动作频频。9 月，英伟达宣布计划向 OpenAI 投资高达 1000 亿美元，但大部分投资将直接被 OpenAI 用来获取英伟达的芯片。OpenAI 将会利用英伟达的数百万颗 GPU，来建设并部署至少 10 千兆瓦的 AI 数据中心。

本周早些时候，英伟达、微软宣布向 OpenAI 主要竞争对手 Anthropic 分别投资高达 100 亿、50 亿美元。作为合作协议的一部分，Anthropic 将基于英伟达的芯片产品采用 1 吉瓦的计算能力，这也是两家公司首次建立深度技术合作伙伴关系，此前 Anthropic 主要使用的是亚马逊和谷歌的芯片。

Anthropic 还承诺将从微软 Azure 云服务购买 300 亿美元的算力，微软也可以在云平台上提供 Claude 模型。该合作能够降低英伟达和微软对 OpenAI 的依赖，进一步拓宽其 AI 版图。

但这些投资协议都加剧了对英伟达在循环利用其资金的争议。市场认为英伟达通过融资来帮助客户购买自家产品，掩盖了对 AI 实际需求的理性评估，AI 产生的收入或利润可能无法支撑如此巨额的投入。受 AI 泡沫论的影响，11 月以来英伟达股价已累跌近 8%。

黄仁勋在电话会上谈及投资时表示，到目前为止的所有投资，都是为了扩大英伟达 CUDA 的影响力、拓展生态系统。他强调，英伟达拥有可靠的资产负债表，会用现金来支持公司的增长。

" 通过在生态系统上的投资，我们能够在技术层面与世界上一些最优秀、最聪明的公司建立深度合作。" 黄仁勋称，" 我们不仅在扩大生态系统的影响力，同时也获得了未来可能非常成功的公司的股份，这些往往是‘千年难遇’的公司。这就是我们的投资理念。"

在具体业务方面，三季度数据中心依然是英伟达营收的最大贡献者，收入同比大增 66% 至 512 亿美元，其中大部分来自 GPU 业务。曾经是英伟达主要收入来源的游戏业务录得 43 亿美元收入，同比增长 30%，环比下降 1%。

财报发布后，英伟达盘后股价涨超 5%。公司市值达 4.53 万亿美元，依然稳居全球市值排行榜首位。今年以来，英伟达股价累涨 34.86%，但涨幅远不及前两年的三位数水平。