百度昨天的 Q3 财报，媒体们重点着墨了 " 首次披露 AI 业务收入 "，具体而言，同比增长超 50%。其中，AI 云收入同比增长 33% 至 42 亿元；AI 应用收入达 26 亿元；AI 原生营销服务收入同比增长 262%，达 28 亿元。

这是百度在传统搜索受 AI 冲击之下，长期努力寻求第二曲线道路上的一次亮剑。

但这份财报却是冷暖交织。背后隐藏的，是一场从搜索公司向 AI 原生公司的深刻转型。

1、Q3 总营收 312 亿元，同比下滑 7%，Q2 是 327 亿，所以环比也减少 5%。

2、" 百度核心 " 的营收达 247 亿元，同比下滑 7%；Q2 百度核心收入为 263 亿元，所以环比下滑 6%。

3、网络营销营收为 153 亿元，同比下滑 18%，Q2 是 162 亿，环比下滑，且 Q3 同比下滑的幅度超过了 Q2 的 15%。

4、非网络营销营收为 93 亿元，同比增 21%，但 Q2 的非在线营销收入为 100 亿元，同比增长 34%，所以 Q3 的非网络营销收入不但降了，同比增速也降了。

5、Q3 的 AI 云收入同比增 33% 至 42 亿元，但是 Q2 该业务收入是 65 亿元，环比降了 23 亿，跌幅不小。对此，沈抖表示，季度间的增速出现波动很正常，整体增长势头依然强劲。

6、净利润方面，归属于百度的净亏损为 112 亿元，而上年同期为净利润 76 亿元。不按美国通用会计准则，归属于百度的净利润为 38 亿元，而上年同期净利润为 59 亿元。

也就是除去各项非经营性数据，更真实反映经营业务的情况下，单季净利同比近乎腰斩了。而上季度不按美国通用会计准则净利润为 48 亿元，Q3 净利润环比下滑 10 亿。

7、不按美国通用会计准则，归属于 " 百度核心 " 的净利润为 38 亿元，Q2 该数据是 48 亿元。环比降了 10 亿。

8、营收成本为 183 亿元，同比增长 12%。这主要是由于与智能云业务和内容成本相关的成本增加。凸显了 AI 投入的成本刚性，如何在持续投入与盈利改善之间找到平衡，成为未来关键。

9、长期资产减值为 162 亿元（ 约合 22.7 亿美元），主要是由于核心资产组减值亏损。这是美国通用会计准则下，百度巨亏 112 亿的主要原因。

百度解释，目前正全力加大对前沿人工智能计算技术的投入，在此过程中，对现有基础设施资产进行了全面评估。部分资产已无法满足当前的计算效率要求，因此主动计提了资产减值。此次一次性减值后，公司资产结构将更趋优化，能更好地适配高端人工智能计算需求及高价值应用场景。

此次一次性减值，及导致的亏损用 " 首次披露 AI 业务收入，同比增超 50%" 来进行了消息面上的对冲，长期则可在财务数据上轻装上阵。

10、非公认会计准则下，百度核心经营利润率，Q3 为 9%，Q2 为 17%，也是腰斩。随着 AI 基础设施利用率提升，利润率有望进一步改善。

11、2025 年 9 月，百度 App 的月活跃用户数达到 7.08 亿，同比增长 1%，没怎么增长，而 6 月百度 App 月活跃用户 7.35 亿，所以 9 月的月活是下降了。反映出 AI 改造尚未完全转化为用户留存动力，如何在优化体验与商业变现之间找到平衡，成为移动生态的核心命题。

12、2025 年 10 月，约 70% 的移动搜索结果页面包含 AI 生成内容。这是百度持续推进百度搜索的 AI 改造，意味着广告减少了。这是矛盾体的表现。

13、财报提及了文心大模型 5.0 的发布，但未提及文小言（后改名文心）的用户数据。questmobile 数据显示，9 月文小言活跃用户仅 531 万，而排名前列的豆包和 DeepSeek 用户分别为 1.72 亿、1.45 亿。

14、 财报提及生成式应用开发平台秒哒服务用户超 1000 万，百度文库联合百度网盘发布的全端通用智能体 GenFlow 活跃用户超 2000 万；QM 数据显示，9 月办公商务 APP 中，百度网盘名列第四，月活 1.1 亿；可见百度的工具类 AI 产品开始有点涌现。

15、财报称 AI 原生在线营销产品及服务（包括智能体及数字人）正成为百度传统业务外的第二个增长曲线。收入达到 28 亿元，同比增长 262%。它是传统搜索广告的替补，但是并未覆盖掉网络营销同比下滑的幅度。其占百度在线营销营收的比例已达 18%，较去年的 4% 大幅提升。随着应用范围扩大，这一比例有望持续增长。

16、一个更好的消息是，萝卜快跑提供的全无人自动驾驶营运订单达到 310 万单，同比增长 212%，而上一季度增长 148%。

2025 年 10 月，萝卜快跑每周平均全无人自动驾驶营运订单超过 250000 单。截至 2025 年 11 月，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行服务订单超过 1700 万单。订单量遥遥领先，随着用户规模及订单量、客单价的提升，未来会逐步成为百度新的增长极。

结论与判断：

这份财报，既展现了百度 AI 战略的突破性进展，也暴露了转型过程中的阵痛。

百度财报的痛与乐，本质是科技巨头从 " 流量变现 " 向 " 技术赋能 " 转型的必然历程。痛，是传统业务增长见顶的行业性困境，是转型期资源重新配置的短期阵痛；乐，是 AI 技术积累的厚积薄发，是业务结构重构的长期希望。

基本可以判断，AI 业务难以在短期内完全抵消传统业务的下滑；Non-GAAP 净利润增速有望回升，但利润率仍将处于低位徘徊。

未来，百度的转型成败将取决于三个关键：

一是 AI 业务高增速的持续性，尤其是 AI 原生营销和智能云能否维持 30% 以上的增长；

二是成本控制能力，能否在持续投入 AI 的同时，推动经营利润率稳步回升；

三是自动驾驶的商业化节奏，能否抓住 2026-2027 年的规模化商用窗口期，实现从 " 订单领先 " 到 " 盈利领先 " 的跨越。

百度此次推出 "AI 原生视角 " 披露业务数据，本质是向市场传递估值逻辑的转变 —— 从搜索广告公司的估值框架，转向 A 基础设施 + 应用服务的估值体系。这种转变虽短期面临市场认知偏差，但长期来看，如果 AI 业务持续爆发，百度的估值溢价有望逐步释放。

未来 1-2 年将迎来价值重估的关键窗口期。