原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao )

作者 | 田羽

2014 年，何小鹏在广东拉起小鹏汽车的初创团队时，曾说，他将用十年 ALL IN。

11 月 15 日，小鹏的人形机器人掀起 " 真假机器人 " 热议，让大众第一次知道小鹏还有更广阔的商业和技术野心，而且已经悄然成为赛道上的领先者。

｜" 真假机器人 "

随后，当小鹏汽车在交出 2025 年三季度的财报，人们终于可以更清晰地看到它的蓝图和已经抵达的高度。

十年之期过后，小鹏汽车抵达了一个转折点。

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小鹏的 " 骨架 " 长成了

1813   年   5   月   11   日，几名澳大利亚探险家尝试翻越蓝山。

在此之前，到达澳洲的欧洲人一直停留在东部沿海，从未成功进入澳大利亚内陆。阻隔他们的是一条被称为大分水岭的一系列险峻山脉。其中最艰难的一段是蓝山，充满迷宫般的砂岩山脉。

而经过他们的探险，一条穿越大分水岭的路线得以开辟。随后，更多的道路被发现，广袤的澳洲内陆从此敞开。

对于 2024 年第一次登陆澳洲的小鹏汽车来说，这个故事过于遥远。但欧洲探险家们跨过大分水岭的彼时彼刻，某种程度上，正如小鹏的此时此刻。

在小鹏的第三季度财报中，有这几个数字。

交付 11.6 万辆，同比飙升 149.3%；营收冲到 203.8 亿元，同比增长 101.8%。

｜财报里的关键数据

与此同时，特斯拉在同时期交付的汽车是 49.7 万辆，总收入是小鹏的将近 10 倍，市值是小鹏的 50 倍。

但小鹏的毛利率站上 20.1%，超过了特斯拉。这让小鹏离季度盈亏平衡，也只差最后一脚油门。多项指标同时创新高，意味着小鹏不仅在增长，更在效率端发生了结构性质变。

真正标志着一家企业穿越险峻地带的，并非单一数字的峰值，而是其 " 生命线 " 的深度与广度。当特斯拉的市值与营收规模依然有距离时，小鹏的现金流——这条企业的 " 内陆河 " ——已变得异常充沛。三季度末，公司账上可动用现金与投资规模达到 483.3 亿元，较上季度又增加了 7.6 亿元，再创历史纪录。

这些数据的跃升，仿佛一段逆袭叙事。毕竟，两年前小鹏曾被不少人预断危机四伏，举步维艰。而快速从低谷中走出后，再以超乎寻常的成绩冲顶。这一切，发生在一个非常特别的节点：小鹏最烧钱的 " 骨架基建 "，已经基本搭建完成。

销售服务网络覆盖 52 个国家与地区；充电网络进入 31 国，接入超 250 万根充电桩；慕尼黑研发中心启用；印尼、奥地利本地化产线相继投产……这些曾经吞噬现金的投入，如今都已成型。骨架成型，这意味着小鹏从重资产扩张期，进入能力兑现期。

换句话说，最难的建设期过去了，现金流却还在逆势增长——这在新能源车企中极为罕见。也正因如此，小鹏才有底气说：顺周期我能冲，逆周期我也能扛。

中国造车技术

第一次被世界巨头盖章

在汽车行业，" 规模效应 " 这四个字，几乎能解释一切——销量涨了、营收高了、毛利好了，似乎都能用它一笔带过。小鹏汽车三季度财报，也确实把 " 规模效应 " 演绎得明明白白。这些数字亮眼，构成了小鹏增长的 " 第一层故事 "。

但如果再往里走一步，掀开财报的表面，我们会发现小鹏的增长剧本，远不止 " 多卖几台车 " 那么简单。真正在背后发力的，是规模效应之外的第二层、第三层动能——那些不太容易被一眼看穿，却真正决定一家公司能走多远的秘密。

当所有人的目光都聚焦在汽车销量上时，小鹏三季度财报里，一项名为 " 服务及其他收入 " 的数据，指向了一个更具韧性、也更能反映长期潜力的方向。

财报显示，2025 年第三季度，小鹏的 " 服务及其他收入 " 为人民币 23.3 亿元，较 2024 年同期的人民币 13.1 亿元增长 78.1%，较 2025 年第二季度的人民币 13.9 亿元增长 67.3%。

｜同比增加 78% 的收入

对此，小鹏在财报公告解释：该收入的同比增长及环比增长，主要得益于售后服务的提升，以及向合作汽车制造商提供的技术研发服务收入增加。根据相关协议，本季度已成功达成若干重要里程碑。

这里提到的 " 合作汽车制造商 "，正是全球汽车巨头——大众。

从 2023 年 7 月牵手开始，大众不仅投来 7 亿美元，还和小鹏共同合作研发平台架构、软件、电子电气，甚至直接采用小鹏自研的 " 图灵 " 芯片。

这是中国智能汽车技术，第一次以这种深度方式，被全球顶级车企系统性采用。

背后支撑这一切的，是小鹏近乎不计成本的研发投入。

2024 年，小鹏研发投入 64.57 亿元；而今年前三季度，这个数字已经超过去年全年。尤其是第三季度，研发费用冲到 24.29 亿元，再创历史新高。

这些真金白银的投入，沉淀为底层技术实力。

比如新款 P7，全系标配自研 " 图灵 " 芯片，三颗芯片算力高达 2250 TOPS，远超当前需求。这种 " 冗余式投入 "，看似豪横，实则是对下一代 VLA 智驾的坚定押注。

｜预埋算力远超当前需求的 P7

特斯拉在走这条路，小鹏也在走。但这一次，中国企业不再是跟随者，而是与世界最强对手并肩的同行者。

当小鹏不再只是一家 " 车企 "

11 月 5 日的小鹏科技日，几乎像一场科幻展。

人形机器人 IRON 登场，走起猫步轻盈流畅，逼真到网友集体质疑：" 这里面是不是藏了人？"

｜被剪开腿部的人形机器人

IRON 的配置也拉满：全球首个采用全固态电池的机器人、内置三颗图灵芯片、82 个自由度、仿生脊椎……为了回应质疑，何小鹏第二天当众剪开机器人腿部覆盖件，说：" 希望这是最后一次证明它是机器人。"

这一幕，被不少人称为 " 中国人形机器人的 DeepSeek 时刻 "。连马斯克也下场点赞，预言 " 特斯拉和中国公司将主导这一市场 "。

｜马斯克点赞

在技术的基座上，小鹏的目标早已不是 " 造一辆更聪明的车 "，而是构建一个 "AI+ 现实世界 " 的生态系统。

如果说机器人是小鹏 "AI+ 生态 " 的关键一子，那 Robotaxi 则已显露优势。

小鹏 Robotaxi 车端算力达 3000 TOPS，纯视觉驱动、不依赖高精地图，能跨国适应路况——这是最难的路，一旦走通，就具备全球扩张的可能。

而低空出行领域，小鹏汇天也已双线布局：个人飞行的 " 陆地航母 "，与多人飞行器 A868。飞行汽车工厂建成，首台 " 陆地航母 " 已于 11 月 3 日下线，2026 年瞄准量产。

在这个系统里，汽车— Robotaxi —机器人—飞行汽车，共享底层 AI 能力。Robotaxi 是自动驾驶技术的终极验证，低空飞行器是三维空间的运力延伸，而机器人，则是智能体与物理世界交互的终极形态。

｜2026 年，小鹏将推出 3 款 Robotaxi

早在智能汽⻋时代，⼩鹏就已经构建了核⼼软硬件全栈⾃研能⼒。在 AI 时代，⼩鹏汽⻋⼜逐⼀攻破了芯⽚、具⾝智能硬件、⼤模型（VLA、VLM 等）在内的多个领域，从⽽让⼩鹏汽⻋具备了打通数字世界和物理世界的能⼒。

所有这些布局，都由同一核心引擎驱动：小鹏正在确立的新定位：成为一家专注于 " 物理 AI" 的全球性具身智能公司。

资本市场的嗅觉最敏锐。

11 月 11 日，摩根士丹利大幅上调小鹏目标价，理由清晰：小鹏正从 " 车企 " 转向 " 物理 AI 生态企业 "。中金也维持 " 跑赢行业 " 评级，认可小鹏展示的 " 物理 AI" 能力版图。

换句话说，小鹏的增长逻辑，已经悄然换挡：从 " 卖多少车 " 转为 " 掌握多少底层能力 "，从规模驱动，走向技术与系统驱动。

造车，只是这个故事的序章。小鹏真正想驶入的，是比汽车广阔数倍的 " 物理 AI 世界 " ——一个万亿级的新战场。

出品人 :卢桦

主编 :  袁明武  责编 :角爷

版式 :伊妍

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