无论从哪个角度来看，英伟达的财报和评论都是积极的。正如高盛顶级交易员 Ryan Sharkey 所指出的那样：真正的好消息没有得到相应的回报，通常是一个不好的信号。

周四，英伟达开盘一度大涨 5% 至 196 美元，但随后大幅跳水，收盘时跌幅近 3% 至 180.98 美元，日内累计跌幅达 7%，创下 10 月 22 日以来最低收盘价。这一剧烈逆转直接拖累标普 500 指数暴跌约 3%。

高盛副总裁 Ryan Sharkey 在盘中报告中指出：

美股尽管有很多催化因素需要消化，但标普 500 指数约 3% 的逆转明显由英伟达约 7% 的逆转驱动，这显然打压了年底反弹的情绪。

数据显示，12 个月内涨幅最大的股票下跌 4.4%，散户青睐股下跌 3.6%，高估值软件股下跌 2.3%。

（12 个月内涨幅最大的股票下跌 4.4%）

与此同时，" 大空头 "Michael Burry 在财报发布后连续在社交媒体上发表多篇帖子，质疑英伟达芯片的使用寿命、股票稀释以及 AI 公司间的 " 循环融资 "。他认为 AI 真实需求 " 小得可笑 "，几乎所有客户都由经销商提供资金支持。

积极财报未能扭转市场情绪

英伟达第三财季调整后每股收益为 1.30 美元，超过华尔街预期的 1.26 美元。营收达 570 亿美元，同比增长 62%，高于预期的 549 亿美元。

公司预计第四财季营收中值为 650 亿美元，高于市场预期的 622 亿美元，这意味着增长率将加速至 65%。

CEO 黄仁勋在声明中表示，公司新一代 Blackwell 硬件的销售 " 非常火爆 "。CFO Colette Kress 在分析师电话会议上透露，六年前售出的芯片仍在被客户全面利用。

但这份强劲的财报未能消除市场对 AI 泡沫的根本性疑虑。

22V Research 团队在周四的报告中写道：

即使是英伟达乐观的财报也不足以扭转近期的市场逆风。过去两周，市场内部一直倾向于风险规避，低波动性股票在各种市值中占据主导地位。

这一趋势在周四继续，风险资产遭遇重创，标普 500 指数下跌 1.6%，纳斯达克跌 2.2%，而防御性股票则受到沃尔玛强劲财报提振。

技术面与流动性危机并发

高盛在其技术分析清单中列出了多个令人担忧的指标。

CTA 趋势策略普遍看空股市，预计会继续卖出。高盛指出需要密切关注标普 500 指数 6457 点的中期关键水平。

（CTA 趋势策略普遍看空股市）

市场流动性也显著恶化。标普 500 指数买卖盘口的平均流动性已降至 600 万美元，低于过去一年 80% 的时间，说明市场买卖深度极薄，微小交易就可能引发价格剧烈波动。

（高盛模拟的近期流动性走势以及未来 1 个月的走势预期）

此外，高盛预测周五期权到期日将是有史以来 11 月最大规模的名义未平仓合约到期，估计有 3.1 万亿美元名义期权敞口将到期，其中标普 500 指数期权 1.7 万亿美元，单一股票期权 7250 亿美元。

" 大空头 " 财报后密集开炮

英伟达公布超预期财报后，Michael Burry 在 X 平台发布一系列帖文质疑该公司及 AI 行业。

针对 Kress 关于老芯片仍充分利用的说法，Burry 写道：

这混淆了物理利用率与价值创造。仅仅因为某物被使用并不意味着它有利可图。

他以航空公司在节假日保留旧飞机为例，称这些飞机 " 利润微薄，根本不值什么钱 "。

Burry 强调，英伟达老芯片的能效远低于新芯片，继续使用它们的客户可能支付更高的电费。

Burry 还质疑英伟达与 OpenAI、微软、甲骨文等 AI 公司之间错综复杂的数十亿美元 " 循环融资 "，他表示：

真正的终端需求小得可笑，几乎所有客户都由其经销商提供资金。

在另一帖文中，Burry 指出，英伟达自 2018 年初以来回购了近 1130 亿美元股票，但流通股数量反而增加 4700 万股。他表示：

虽然同期股票薪酬为 205 亿美元，但股票薪酬稀释的真实成本为 1125 亿美元，将所有者收益减少 50%。

Burry 此前已对 AI 泡沫发出多次警告，并将 AI 繁荣与互联网泡沫相提并论。

据监管文件显示，截至 9 月底，他旗下 Scion Asset Management 持有针对 100 万股英伟达股票和 500 万股 Palantir 股票的看跌期权，名义价值分别为 1.87 亿美元和 9.12 亿美元。

Burry 近期已将 Scion Asset Management 转为家族办公室，不再接受外部客户。