文 | 商业数据派，作者｜郭梦仪

11 月 18 日，爱奇艺第三季度财报的发布，如同打开了一扇观察长视频行业调整期的窗口。

小幅上涨的总收入、由盈转亏的背后，是行业共性的增长承压，折射出内容成本高企与广告市场复苏乏力的双重挤压。

但硬币的另一面，是 3% 的会员服务收入环比增长、40% 的海外业务会员收入同比激增，两组核心数据勾勒出了爱奇艺业务结构的韧性轮廓。

尤其值得关注的是，爱奇艺的海外布局打开了新空间，海外业务与 AI 技术共同撑起的 " 第二增长曲线 "，能否继续破局，成为这份财报最值得深究的悬念。

但从行业层面上，爱奇艺的转型之路，不仅关乎一家企业，更折射出整个长视频赛道能否在 AI、出海中找到新出路。

01  短期承压的业绩

整体来看，该季度爱奇艺实现营业收入 66.8 亿元，同比下降约 8%，环比增长 1%；按美国非通用会计准则，归属于爱奇艺的净亏损为 1.482 亿元，而上年同期净利润为 4.798 亿元。

分业务来看，广告与内容发行板块承压较明显，但会员服务环比增长了 3%，形成了有效的业绩对冲。

爱奇艺成绩好坏，和剧集爆款与否有强关联。

商业数据派梳理了一下三季度爱奇艺的剧集发现，仍然有小爆款，暑期档《朝雪录》《生万物》两部剧集站内热度值分别突破 10365、11018。

其中《生万物》不仅成为央视八套年度冠军剧集，单日云合热播榜市占率第一，还入选国家乡村振兴重点推荐剧目，实现 " 网台双爆 "。

不过，这的确不及 2023 年的《狂飙》。

从时间线对应来看，2023 年初《狂飙》作为现象级爆款，其长尾效应持续带动 2023 年会员拉新、广告招商及内容分发收入增长。

但进入 2024 年后，爱奇艺缺乏同量级的全民性爆款，全年头部剧集多为 " 圈层热度 " 作品，未形成破圈传播。

综上，爱奇艺业绩连续下滑是" 内容周期性波动 + 行业结构性压力 " 的综合结果：2024 年爆款断档确实加剧了短期业绩压力，但 2025 年三季度 " 类爆款 " 回归后仍未止跌，说明短视频分流、广告结构调整、内容成本高企等行业共性问题才是核心主因。

不过，三季度公司会员收入环比回暖也证明，持续产出《朝雪录》这类兼具热度与口碑的爆款，仍是缓解业绩压力、推动业务复苏的关键抓手。

爱奇艺高级副总裁段有桥表示，今年 9 月底以来，公司会员业务发展不错，主要原因来自三方面：第一是公司持续推出优质内容；第二是提升了会员权益和服务；第三是优化了市场和销售策略，比如拓展联名卡，为教师和学生提供相关优惠等。段有桥表示，公司有信心在优质内容和权益服务的支持下，未来实现整个会员业务的健康增长。

近期上线的《唐朝诡事录之长安》，进一步印证了爱奇艺内容战略的有效性。

作为《唐朝诡事录》IP 系列的第三部作品，该剧播出后热度迅速破万，成为该系列中第二部热度破万的作品，更让这一 IP 成为爱奇艺首个实现双剧热度破万的系列 IP。

更为重要的是，广电总局下发新的政策对电视剧诸多限制松绑，同时精品短剧也可以 " 上电视 "。

这一政策调整为爱奇艺带来新机遇——借助 AI 技术赋能，平台可加速短剧等内容的生产效率；而随着长视频用户付费习惯的不断深化，平台盈利能力有望逐步改善。

比如，" 速看 " 通过 AI 智能体，自动将长视频剪辑成竖版短视频合集，为用户在手机端带来微剧式观看体验，该功能目前已覆盖核心内容品类。

就像爱奇艺 CEO 龚宇所说，AI 给爱奇艺带来的机会，堪比 20 年前互联网技术之于在线视频。

互联网改变了传播、分发和工作流程，而 AI 则是在为未来进行一种最根本的生产要素的原始积累——创作者力。

龚宇在电话会中明确指出，未来公司将聚焦 AIGC 三大核心方向，标志着其 AI 战略已从技术探索迈向系统化落地与开放赋能的新阶段。

这三大核心方向并非孤立的技术尝试，而是一套从工具开放、人才孵化到内容形态创新的组合拳，旨在构建一个以爱奇艺为核心的 "AI+ 内容 " 新生态，从而在即将到来的行业巨变中抢占制高点。

三季度，爱奇艺做了两件事，探索 AI 如何介入行业生产链条。一是发起 AI 短片创作大赛，二是携手奥斯卡得主鲍德熹设立 " 鲍德熹 · 爱奇艺 AI 剧场 "。

不过，AI "buff" 叠加后会有什么爆发式的增长，目前还不得而知，毕竟还在投入期。

数据显示，三季度爱奇艺虽实现经营性现金流净额 8.6 亿元，连续 12 个季度为正，但净利润仍处于亏损状态，主要原因就是海外业务扩张与 AI 技术研发带来的短期投入增加。

不过，得益于 AI 技术与 UE5 引擎的深度整合，截止目前爱奇艺的虚拟制作项目同比增长 125%，增效明显。

除了会员环比上升，爱奇艺三季度业绩仍不乏有亮点：海外业务强劲增长、国际版日均会员数创新高。

02  海外狂飙与 AI 改造，爱奇艺能破局吗？ 

如果说会员业务是爱奇艺的 " 基本盘 "，那么海外业务则被市场寄予 " 第二增长曲线 " 的厚望。

爱奇艺国际版会员收入同比增长超 40%。其中，泰国是最成功的市场，泰语版《朝雪录》登顶 13 国热度榜，爱奇艺未来也计划增加原创泰剧、马来剧和印尼剧的制作。

三季度，在巴西、墨西哥、印尼等新兴市场，会员收入涨幅均突破 100%，标志着海外业务作为公司 " 第二增长曲线 " 已全面进入收获期，增长动能持续释放。

微短剧也成为老外们的精神食粮，爱奇艺在为洋人输送中国快餐上，也做了不少努力。

三季度在海外，微剧带来的会员收入环比增长 140%。截止 9 月底，爱奇艺国际版的微剧在会员收入、播放时长等多个核心指标上，已成为平台第二大内容类型。

值得关注的是，在东南亚等核心战场，爱奇艺凭借《黑帮少爷爱上我》《灵魂重生》等爆款内容深度融入本地市场，推动中国流媒体份额显著提升。据 Dataxis 统计，中国平台在泰国的市场份额已达约 40%，超越美国流媒体厂商。

财报电话会议上，爱奇艺电影及海外业务群总裁杨向华表示，在海外市场，华语内容仍是爱奇艺海外内容基本盘，它带动了一定的用户和会员数增长。

结合财报数据与业务布局不难看出，爱奇艺已完成从单一内容输出到全球化 IP 生态的战略跃迁。

在海外扩张进程中，爱奇艺已构建起极具差异化竞争力的 " 三轮驱动 " 体系，这正是其相较于其他出海流媒体平台的核心壁垒。

第一驱动力是华语内容的本地化运营，以古装探案剧《朝雪录》为例，该剧不仅在泰国、马来西亚、韩国等 13 个市场登顶热播榜，其泰语配音版的播放时长和收入峰值更刷新平台纪录。

正如杨向华所强调的，华语内容是海外用户选择爱奇艺的 " 首要吸引力 "，而配音、字幕等精细化的本地化运营手段，则有效打破了文化传播壁垒，显著提升了内容的受众接受度。

第二驱动力是本土内容的全球化传播，自制泰剧《灵魂重生》创下平台泰剧会员收入纪录，更实现了全球市场收入超越泰国本土市场的突破，验证了爱奇艺在本土内容的全球化传播可行性。

从行业逻辑来看，海外业务的高速增长确实为爱奇艺的估值重构提供了支撑。

长期以来，国内长视频行业深陷 " 内容成本高、盈利空间窄 " 的发展困境，三季度爱奇艺内容发行收入仅 6.4 亿元，同比下降 4.5%，进一步凸显了国内市场的增长瓶颈。

而海外市场则呈现 " 增量空间大、付费意愿强 " 的特征。

据 Dataxis 预测，2025 年东南亚在线视频付费用户规模将突破 1.2 亿，年复合增长率达 23%。爱奇艺在泰国、印尼等市场的先发优势，使其有望持续抢占增量份额，这也是资本市场关注其海外业务的核心原因。

与此同时，海外的竞争环境也是极具挑战，Netflix、Disney+ 等国际巨头在东南亚市场加速布局，与爱奇艺形成直接竞争；国内监管政策对内容合规的要求持续提升，也为内容生产带来一定不确定性。

在证券分析师沈萌看来，港股市场对流媒体公司的估值更看重盈利稳定性，爱奇艺未来若要想在香港上市，需证明海外业务的高增长能够持续转化为盈利贡献，而非单纯依赖国内会员业务的补贴。

正如某券商传媒行业分析师所言：" 海外与 AI 业务打开了增长想象，但要实现上市，爱奇艺需要向市场证明这两条曲线的盈利确定性，而非仅仅是增长速度。"