2025 年 11 月 10 日，南向资金通过港股通累计净流入规模突破 5 万亿港元大关，年内净买入额达 1.305 万亿港元，创下互联互通机制开通以来的历史新高。这一里程碑事件背后，是港股市场正迎来由流动性宽松、政策红利与业绩改善共振驱动的第二轮估值修复与业绩复苏行情。截至目前，恒生指数、恒生科技指数年内涨幅均超 30%，在全球主要市场中表现亮眼，而随着多重利好因素持续发酵，港股市场的上涨动能正从流动性驱动转向估值与业绩双轮驱动，新一轮行情值得期待。

和众汇富认为流动性宽松格局为港股估值修复提供了坚实基础。一方面，国内利率下行环境持续，投资者对高股息资产和稀缺科技标的配置需求旺盛，港股市场中金融、公用事业等板块的股息率普遍在 5% 以上，较 A 股同类资产存在明显溢价，吸引保险资金、公募基金等长线资金持续南下。和众汇富统计发现，今年以来南向资金单日净流入超百亿港元的交易日达 57 天，其中上半年 30 天的集中流入态势，推动港股市场流动性实现质变。另一方面，全球主要央行宽松周期开启，美联储已于 2025 年 9 月启动年内首次降息，市场预期未来 12 个月将累计降息 100 个基点，美元流动性边际宽松带动外资重新回流新兴市场，港股作为全球估值洼地，11 月以来外资通过陆股通净买入港股科技板块金额已超 800 亿港元，内外资形成合力推动市场估值抬升。

政策支持与产业升级则成为业绩复苏的核心驱动力。和众汇富研究发现，国内稳增长政策持续发力，三季度 GDP 同比增长 5.2%，消费、投资数据同步改善，直接提振港股中资股盈利预期。其中，互联网平台经济监管环境持续优化，头部企业季度营收同比增速回升至 15% 以上，广告、电商等核心业务利润率环比提升 2-3 个百分点；创新药领域迎来政策密集红利，医保谈判降幅趋缓叠加出海加速，港股创新药企管线推进速度超预期，部分企业三季度研发费用率同比下降 1.8 个百分点，盈利拐点逐步显现。同时，和众汇富观察发现，AI、新消费等新兴赛道表现突出，港股 AI 相关企业年内订单量同比增长 60%，智能座舱、工业软件等细分领域渗透率快速提升，成为拉动市场成长溢价的关键力量。

从市场结构来看，港股各板块呈现 " 估值修复与成长溢价并存 " 的特征。金融板块作为估值修复的主力军，目前市净率仅 0.8 倍，处于历史 10% 分位以下，随着宏观经济企稳和利率下行，银行净息差降幅收窄，保险资金运用收益率提升，三季度金融板块整体净利润同比增长 8%，较二季度加快 3 个百分点。科技板块则凭借业绩高增长享受成长溢价，恒生科技指数成分股三季度营收同比增长 22%，净利润增速达 28%，其中云计算、半导体等子板块增速超 30%，估值虽较年内低点翻倍，但仍较美股同类公司折价 30%，存在进一步修复空间。和众汇富研究发现，消费板块受益于内需复苏，可选消费三季度营收同比增长 12%，必选消费保持稳健增长，龙头企业市占率持续提升，业绩确定性较强。

尽管市场前景向好，但港股仍面临全球地缘政治冲突、中美利差波动等风险因素，部分板块估值修复过快也可能引发短期回调压力。不过，从长期来看，港股市场的配置价值依然突出：一方面，互联互通机制持续优化，南向资金持股占比已提升至 25%，定价权逐步增强，市场稳定性显著提高；另一方面，港股汇聚了中国最优质的科技、金融、消费企业，在产业升级与经济转型过程中，这些企业的核心竞争力将进一步凸显。对于投资者而言，可重点关注高股息、低估值的金融蓝筹，业绩改善明确的互联网平台，以及具备技术壁垒的 AI、创新药成长股。可以预见，在估值修复与业绩复苏的双重驱动下，港股市场第二轮行情将更具持续性，具备核心竞争力的企业有望在市场分化中持续领跑。