瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司（以下简称瀚天天成）正冲击港交所 IPO（首次公开募股）。记者注意到，瀚天天成在 2022 年至 2024 年各年度以及 2025 年前 5 个月中（下简称报告期）毛利率持续下滑，且公司收入在 2024 年度和 2025 年上半年，均出现同比下降。

瀚天天成的主要产品是碳化硅外延片 图片来源：港股招股书（申请版本）截图

瀚天天成的主要产品是碳化硅外延片（下简称外延片），其价格近年来持续下降，且下降趋势或将延续。而瀚天天成的存货跌价准备计提比例在报告期内也在提升，而公司的产能利用率则在 2025 年前 5 个月下降至约五成。

此外，瀚天天成在报告期内对前五大客户的销售收入在总营收中占比较大，尤其是对各报告期的第一大客户。而瀚天天成 2022 年和 2023 年的第一大客户 A 和第二大客户 B，在 2025 年前 5 个月已掉出了前五大客户之列。

收入自 2024 年以来接连下降

瀚天天成主要从事外延片的研发、生产及销售，产品用于制备新能源汽车、光伏发电、轨道交通、智能电网及航空航天等领域的功率器件。按照服务类型划分，瀚天天成的业务主要分为外延片销售和外延片代工两种模式。

值得一提的是，在此之前，瀚天天成曾在 2023 年底获得科创板 IPO 受理，但在 2024 年 6 月便主动撤回了上市申请。

图片来源：上交所网站截图

根据港股招股书（申请版本，下称港股招股书），瀚天天成的收入在 2023 年破 11 亿元后，于 2024 年和 2025 年前五个月出现同比下滑。

图片来源：港股招股书（申请版本）截图

瀚天天成在港股招股书中表示，公司收入在 2024 年同比下滑，主要是因为外延片代工服务收入降幅较大，公司收入在 2025 年前五个月同比下滑，是因为公司制定了具有竞争力的定价策略，且外延片代工服务收入继续大幅下滑。

与此同时，瀚天天成的毛利率在报告期内处于持续下滑状态。

图片来源：港股招股书（申请版本）截图

在这样的情况下，瀚天天成报告期内的年内 / 期内利润分别约为 1.43 亿元、1.22 亿元、1.66 亿元和 0.14 亿元，表现较为稳定。

对于期内利润的相对稳定，瀚天天成在港股招股书中坦言，政府补助构成了公司在报告期内利润的主要且持续增长来源——报告期内，公司所获政府补助为 0.14 亿元、0.47 亿元、1.12 亿元和 0.84 亿元。

存货跌价准备计提比例在报告期内加速提升

瀚天天成在港股招股书中表示，由于原材料成本下降、技术成熟带来的成本优化及产能提升，全球外延片的价格于 2020 年至 2024 年出现下降。6 英寸外延片的价格在 2024 年约为每片 7300 元，预计到 2029 年将降至每片 4400 元。

瀚天天成主力产品中，6 英寸外延片的平均售价在整个报告期内持续下降，公司的 8 英寸外延片在 2024 年同样出现平均售价下降。

"" 图片来源：港股招股书（申请版本）截图

在这样的情况下，瀚天天成的产能利用率从 2022 年的 88.9%、2023 年的 93.7%，下降至 2024 年的 56.1%，2025 年前五个月则为 50.4%。

瀚天天成的存货账面金额也从 2023 年末的 3.51 亿元，下降至 2024 年末的 2.48 亿元，截至 2025 年 5 月 31 日时则为 2.06 亿元。

瀚天天成拟上市科创板时披露的招股书（申报稿，下称 A 股招股书）显示，在 2020 年至 2022 年及 2023 年上半年的各期末，瀚天天成的存货跌价准备计提比例分别为 2.33%、1.33%、0.63% 和 0.27%，整体呈下降趋势，且低于其所列同期可比上市公司（如下图）。

"" 图片来源：瀚天天成 2023 年披露的 A 股招股书（申报稿）截图

而在此次港股招股书中，瀚天天成各报告期末的 " 撇减存货至可变现净值 "（即计提的存货跌价准备）分别约为 57.80 万元、513.00 万元、620.00 万元和 1240.30 万元，占当期公司存货原值的比例分别为 0.6%、1.4%、2.4% 和 6.0%，该比例也在逐渐提升。

图片来源：港股招股书（申请版本）截图

报告期内的前五大客户变动较大

港股招股书显示，瀚天天成各报告期内对前五大客户的销售额之和分别为 3.82 亿元、9.38 亿元、7.83 亿元和 2.00 亿元，分别占相应年度 / 期间总收入的 86.5%、82.1%、81.2% 和 75.0%。同期，瀚天天成对第一大客户的销售额分别占相应年度 / 期间总收入的 56.0%、53.8%、40.4% 和 44.3%。

但是，瀚天天成对其第一大客户的销售也存在一定不稳定性。客户 A 和客户 B 在 2022 年和 2023 年均为瀚天天成的第一大客户和第二大客户，对其销售额之和占当年公司总收入的比例分别达到约 77.4% 和 63.6%。但到了 2024 年，客户 A 和客户 B 已分别成为瀚天天成的第三大和第四大客户，对其销售额之和占当年公司总收入的比例下降至了 15.5%。对于来自客户 A 的收入在 2024 年大幅减少，瀚天天成在港股招股书中解释称，主要是由于上一年结转的大量库存积压所致。

到了 2025 年前五个月，客户 A 和客户 B 已彻底从瀚天天成的前五大客户名单中消失。那么，瀚天天成在 2025 年对客户 A 是否还存在产品销售呢？对此，《每日经济新闻》记者于 11 月 23 日发去采访函，但截至发稿时间尚未收到回复。

瀚天天成在此前的 A 股招股书中表示：" 公司下游碳化硅功率器件行业集中度高，全球前五大碳化硅功率器件厂商市占率大于 80%，而客户 A 就是前五大碳化硅功率器件厂商之一。"

此外，瀚天天成此前披露，在 2020 年至 2022 年以及 2023 年上半年，瀚天天成境外销售主营业务收入占公司整体主营业务收入的比例分别为 65.25%、54.27%、83.43% 和 82.86%。瀚天天成表示，可能因此给公司带来国际贸易争端风险。

而在此次港股招股书中，瀚天天成并未披露境外销售主营业务收入。但是港股招股书显示，2023 年和 2024 年，瀚天天成的前四大客户均来自境外，2025 年前 5 个月，瀚天天成的前两大客户均来自境外。

每日经济新闻