近期，礼邦医药（江苏）股份有限公司（下称 " 礼邦医药 "）提交了招股说明书，拟港交所 IPO 上市。

笔者注意到，自 2018 年成立以来，礼邦生物 7 年累计亏损达 13.74 亿元，平均每年 " 烧掉 "1.96 亿元，即便 2024 年 6 月首款商业化产品美信罗 ® 启动销售，却依旧未能扭转亏损局面。

资金链方面，截至 2025 年 6 月末，礼邦医药现金及现金等价物仅 1.71 亿元，而两年半经营性现金流合计净流出 6.91 亿元，按年均近 2 亿元的亏损规模测算，现有现金储备仅够支撑短期经营。

更为值得关注的是其密集的融资动作，2025 年 10 月 23 日，公司刚完成一轮合计 3.35 亿元的交叉轮融资，获得广西腾讯等 10 位投资者的资金补充，但仅仅时隔 7 天，便在 10 月 31 日正式向港交所提交 IPO 申请。

持续亏损

礼邦医药成立于 2018 年，是一家专注于肾脏病领域的生物制药公司，公司目前已实施专注于肾脏病领域的管线策略，一方面推动具有 BIC 及╱或 FIC 潜力且临床成功率高的疗法，另一方面兼顾颠覆性疗法，以确保最大的临床价值和商业回报最大化。

截至招股说明书签署日，礼邦医药的产品组合包含 7 款候选产品（其中 3 款处于临床阶段）及一款商业化产品，具体如下：

虽然礼邦医药拥有着丰富的产品线，但就目前而言，公司的财务状况并不乐观。招股说明书显示，2023 年尚无营业收入，2024 年 6 月首款商业化产品美信罗 ® 启动销售后，2024 年及 2025 年上半年分别实现营收 652.5 万元、1211.2 万元，但收入规模极小，同期年内亏损分别为 3.65 亿元、3.35 亿元、2.10 亿元，三年合计亏损近 9.1 亿元。

拉长时间看，截至 2025 年 6 月末，公司累计总亏损已达 13.74 亿元，意味着自 2018 年成立以来的约 7 年时间里，礼邦医药平均每年 " 烧掉 "1.96 亿元，即便首款产品成功商业化，也未能扭转持续亏损的现状，未来如何实现盈利拐点，成为市场关注的核心焦点。

持续亏损的核心原因与创新药行业 " 先投入后回报 " 的特性密切相关，高额研发开支是主要消耗项。报告期内，礼邦生物的研发开支分别为 30746.1 万元、23536.7 万元、11006.1 万元，占年内利润绝对值的 84.18%、70.23%、52.49%。这也意味着，礼邦医药与创新药企业亏损的本质类似，均是 " 先投入后回报 " 模式的极端体现，短期需关注研发效率与管线进展，长期则依赖首个产品上市后的销售表现及后续管线接力能力。但若无法在 3-5 年内实现产品商业化，高企的研发投入可能成为持续经营的重大隐患。

资金链承压，刚获得融资就赴港 IPO

除了持续亏损的业绩压力，礼邦医药的资金链也面临显着承压。报告期内，礼邦生物经营活动产生的现金流量净额分别为 -30191.7 万元、-24989.7 万元、-13901.6 万元，经营性现金始终净流出，两年半合计净流出了 69083 万元。需要说明的是，截至 2025 年 6 月末，礼邦医药的现金及现金等价物仅为 1.71 亿元。

对此，礼邦医药表示，尽管公司认为有充足的营运资金为未来 12 个月的当前业务提供资金，但预计公司的经营活动将于可预见的未来产生现金流出净额。于往绩记录期间，公司通过融资活动所得款项、银行借款及销售商业化产品产生的收入为公司的营运（包括与公司的临床前研究及临床试验有关的研发活动）提供资金。尽管公司进行融资，但公司可能需要大量额外资金，以满足持续营运的需求，尤其是为研发活动、候选产品的商业化、增加生产能力及偿还项目贷款提供资金。因此，公司可能通过公开或私人发售、债务融资、合作及许可安排或其他来源寻求额外资金。

值得关注的是，或许是出于资金链压力，礼邦医药在 IPO 前夕确实完成了一轮紧急融资。据悉，2025 年 10 月 23 日，礼邦生物进行了交叉轮融资，其中广西腾讯、Perfect Ten、LAV Efficacy、苏州礼润等 10 位投资者对礼邦生物进行了增资，合计增资了 3.35 亿元，为公司补充了一笔大额流动资金。

仅仅 7 天后的 2025 年 10 月 31 日，礼邦医药的 IPO 申请便获港交所受理。而这一密集融资动作引发市场疑问，既已通过私募融资获得资金补充，为何短期内急于通过 IPO 进一步募资，背后是否存在未披露的资金缺口或特殊资金需求？ ( 文 | 公司观察，作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源 )