刚刚，蔚来披露了三季报，营收 218 亿，同比增长 16.7%，不及分析师预期的 228 亿，同样低于管理层给出的 218-229 亿的指引：

但三季度毛利率达到 13.9%，大超分析师预期的 11.4%：

受此影响，蔚来三季度净亏损收窄至 34.8 亿，调整后每股亏损 1.14 元，好于分析师预期的 1.57 元亏损额！

蔚来三季报披露后，股价一度涨超 9%，但很快又跳水，最大跌幅近 4%，随后又很快转涨： $ 蔚来 ( NIO ) $

上蹿下跳的蔚来，到底怎么了？

首先，蔚来三季度营收虽然低于分析师预期，但主要是彭博上统计的销量预测有所滞后，囊括了早期的分析师数据，导致销量预测与实际有偏差。

而早在 10 月初，蔚来就公布了三季度销量数据，因此，营收不及预期在股价中已经有所体现。

其次，蔚来三季度盈利能力确实不错，车辆销售毛利率达到 14.7%，大超分析师预期的 12.9%：

但是，蔚来预计四季度的销量在 12-12.5 万辆，同比增长 65%-72%，低于分析师预期的 134979 辆；预计四季度营收在 327.6-340.4 亿之间，同比增长 66.3% 至 72.8%，不及分析师预期的 347.3 亿。

这或许是蔚来盘前大跳水的原因！

既然四季度指引大幅不及预期，为什么跳水后又拉了回来？

首先，我觉得跟市场预期有关，在蔚来发布财报前，小鹏和零跑已经率先公布了三季报，其中，由于小鹏四季度指引不及预期，财报后股价连续大跌。

小鹏业绩指引不及预期的原因主要是最近以旧换新补贴退坡，加之明年新能源汽车购置税恢复减半征收，市场担忧明年销量压力较大。

因此，最近一段时间，蔚来的股价也跌了不少，市场已将四季度销量增速放缓计提在股价当中。

其次，大跌后的蔚来，市销率降至 1.4 倍，相比竞争对手，如小鹏预计四季度营收增速在 43% 左右，低于蔚来 70% 左右的增速，但因为有机器人和自动驾驶概念加持，当前市销率为 2 倍：

业绩增速快于蔚来的零跑，当前市销率为 1.3 倍。

蔚来的估值刚好介于零跑和小鹏之间，处于相对合理的状态。因此，快速跳水后的蔚来得以修复。

盘前走势反复横跳，蔚来未来怎么看？

从销量看，10 月为 40397 辆，根据指引，预计 11-12 月的单月销量在 41000 辆左右，相比 10 月，增长不明显：

这跟小鹏的情况如出一辙，若按照 41000 辆计算，12 月的增速将放缓至 30% 左右。

一般来说，新能源汽车销量在年底会有较大幅度的增长，12 月也是一年当中销量最高的时候。

但今年在补贴退坡下，旺季不旺成为普遍现象。

因此，考虑到明年购置税恢复征收，投资者对明年销量更加悲观。

这点需要看业绩会上管理层是否会给出明年乐观的指引？

在预期明朗化前，蔚来的多品牌战略倒是获得了成功，像乐道品牌销量已经和主品牌蔚来是一个级别：

由此来看，蔚来也找到了自己的生存之道。在估值不算太高的情况下，投资者或给予一定的耐心，等待新能源汽车行业从补贴退坡中走出来！