今早，由香港 " 壳王 " 陈国强掌舵的德祥地产 ( 00199.HK ) 突然宣布短暂停牌：应德祥地产集团有限公司 ( " 本公司 " ) 要求，本公司之股份将于 2025 年 11 月 24 日上午九时正起于香港联合交易所有限公司短暂停止买卖，以待刊发有关认购本公司新股份 ( 内含内幕消息 ) 之公布。自 9 月以来，德祥地产股价累计飙升近 300%。

01 " 壳王 " 的四十年资本传奇

港股市场从不缺白手起家的故事，但陈国强的发迹史，始终带着香江资本圈独有的传奇色彩。这位祖籍广东台山的资本大佬，用四十年时间，从借贷起步的建筑商，蜕变为掌控十余家上市公司的 " 壳王 "，其操盘手法至今仍是资本市场的经典案例。

1980 年代的香港，地产与建筑业正值黄金期。刚从土木工程专业毕业的陈国强，抵押了父亲的公寓，借来 2 万港元启动资金，创办了保华建筑公司。真正的转折点，来自两场奠定行业地位的关键交易。上世纪 90 年代初期，陈国强以旗下 ITC 公司名义，计划收购濒临破产的加拿大晋利地产集团。这笔总额 6000 万加元的交易中，李嘉诚直接注入 2000 万加元提供财务支持。十年后，陈国强将晋利地产以 15 亿加元出售，这笔投资回报高达数十倍，成为他 " 低价买壳—培育增值—高价套现 " 模式的雏形。

1995 年的 " 锦兴救火战 "，更让陈国强坐稳了李嘉诚 " 御用救火员 " 的位置。当时，李嘉诚旗下的锦兴公司因盲目收购两家美国磁碟制造企业陷入财务危机，濒临崩溃。陈国强主动接手这一烂摊子，通过债务重组、剥离非核心资产、优化业务结构等一系列财技，仅用三年就令锦兴扭亏为盈。

事后李嘉诚公开表态：" 没有他的支持，我无法想象能挽救锦兴。" 此后，陈国强成为李嘉诚的 " 御用救火员 "，专门处理那些李嘉诚旗下企业不便直接出手的高难度或高争议交易。而陈国强后来也坦言：" 在所有投资中，李生都给予了财务支持。他会接我的电话——通过秘书转接，但一定会接。"

这套成熟的资本运作模式，在此后数十年被陈国强不断复制升级。2000 年科网股泡沫期间，他收购金力国际，经过资产包装后转售给日本光通信作为借壳上市平台，市场传言此次交易获利逾 10 亿港元；2006 年，其控股的锦兴集团出售光盘生产公司 Memorex，一次性套现 11 亿港元，进一步扩充了资本池。

随后，他围绕娱乐与媒体打造了一套完整的资本链条：收购东方魅力、借壳 DC 财务、拆分 " 东魅网 " 于创业板上市，再以上市平台收购《成报》、入股《明报》及《广角镜》。这些操作体现出他一贯的模式——收壳、注入、拆分、整合、再估值，在当时的市场环境下是一套行之有效、收益显著的财技组合。

2011 年，陈国强联手台湾女首富王雪红等财团，以 62 亿港元收购邵逸夫家族持有的 TVB 26% 股权，成为这家香港传媒巨头的最大股东，同时顺带获得清水湾电视城地皮的发展权，上演了 " 传媒 + 地产 " 跨界融合的经典案例。直到 2020 年，陈国强将其在 TVB 的股份转给了 " 中国默多克 " 黎瑞刚控制的 CMC 资本 ( 华人文化产业投资基金 ) ，并卸任 TVB 董事局主席，才逐渐从资本市场的中心舞台隐退。

巅峰时期，陈国强名下掌控着 15 家上市公司，涵盖地产、传媒、能源等多个领域，" 壳王 " 称号由此而来。但 " 壳王 " 不只是持有过众多上市平台，而更重要的是能够在不同周期中，用结构化思维与资本技艺不断重塑估值、创造收益。他擅长的，不是短线投机，而是抓住主题、设计结构，并在最佳时点完成价值兑现。

02 狮子山下，传奇不眠

2025 年 4 月，蚂蚁集团宣布拟入主老牌券商耀才证券，推动耀才证券市值从停牌前的约 51 亿港元，在复牌后数日内最高暴涨至近 300 亿港元，目前市场正静待此次交易在完成监管流程后的最终落定。这宗时代交接般的交易，在香港资本市场掀起不小波澜。它不仅象征着一家龙头券商的权力变迁，更在无形中划出了一个时代的分界线——陪伴港股风雨数十载的 " 老人们 "，正在缓缓淡出江湖；新的力量、新的资本、新的技术，正在接过这个市场的接力棒。

在这一幕幕变迁中，陈国强的名字依然具有标志性意义。二三十年前，他是名副其实的 " 壳王 "，胸怀大局、手握妙算，以敏锐的市场直觉、跨周期的资本智慧，在香港证券史上留下浓墨重彩的一页。而如今，当年的资本英雄们大多已归于平静，香江 " 壳王 " 陈国强的最后一家上市公司德祥地产，却恰恰站在另一个新时代的发射台上。

2025 年的香港市场正在发生深层重组：人工智能成为政策与资本合力推动的主线，Web3.0 与数字资产逐步走向制度化，科技与金融的边界正在迅速收窄。同时，中国资本市场调整完毕后重新积聚动能，南向资金活跃度提升，市场对具备科技转型能力和资源整合能力的企业给予更高的估值与预期。德祥地产亦不例外，它所处的轨道是否正与大势所趋形成交汇，它的停牌是否是一次涅槃重生。

某种意义上，这正是香港资本市场最典型的节奏：传奇不会因为人物的退场而终止，而是被新的参与者以新的方式延续。德祥地产的下一章，我们值得密切关注。