11 月 27 日，安永发布了《中国内地和香港 IPO 市场回顾及展望》（以下简称报告）。《每日经济新闻》记者从报告中获悉，中国内地与中国香港资本市场在全球 IPO（首次公开募股）版图中持续领跑，A 股以科技属性升级实现质效齐升，港股以 360 亿美元的年度融资额重返全球交易所募资榜首。

报告数据显示，A 股和港股市场全年 IPO 数量和筹资额分别占全球总量的 16% 和 33%，成为全球资本市场增长的核心动力源。

全球视角下，2025 年 IPO 市场呈现 " 数量持平、募资增长 " 的分化格局。尽管全球 IPO 数量与 2024 年基本持平，但筹资规模同比实现小幅增长。其中，中国企业在全球十大 IPO 项目中占据五席，较 2024 年增加两席，覆盖汽车、矿业、能源、先进制造等战略领域，凸显中国实体经济尤其是高端产业的全球融资吸引力。

" 科技含量 " 成 A 股企业上市核心竞争力标签

2025 年的 A 股 IPO 市场完成了从 " 规模扩张 " 到 " 质量优先 " 的关键转型。报告数据显示，全年 IPO 筹资规模较 2024 年显著提升，平均筹资额同比增幅超 50%，升至 10 亿元；受超大型 IPO 项目拉动，百亿（元）级筹资项目占比大幅攀升，成为募资规模增长的核心支柱。

制度优化带来的市场韧性更为突出。报告称，在新 " 国九条 " 等政策持续发力下，A 股新股发行市盈率连续两年下滑，2025 年降至近 5 年低点，市场估值回归理性区间。与此同时，新股上市首日表现稳健，平均回报率达 253%，与 2024 年持平并位列近 5 年首位，形成 " 估值理性、收益稳定 " 的良性循环。

科技创新成为贯穿全年的核心主线。工业、科技与材料业的 IPO 企业数量排名前三，能源行业则凭借新能源项目的集中上市，在 IPO 融资规模行业榜上闯入前三。来自人工智能、半导体、生物医药等战略性新兴产业的公司占比显著提升，" 科技含量 " 成为企业上市的核心竞争力标签。

" 过去五年，A 股 IPO 市场完成了质的飞跃。" 安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉分析，在 2021 年高位运行后，市场通过阶段性调整实现结构优化，已进入成熟发展阶段。

对于 A 股市场，安永展望称，未来将在 " 稳节奏、提质量、优结构 " 框架下推进常态化发行，战略性新兴产业公司仍将是上市主力，人工智能、机器人、新能源、生物医药等领域的申报企业有望持续活跃。北交所的扩容与制度创新，将进一步完善多层次资本市场体系，为中小企业科技创新提供更精准的融资支持。

港股市场募资额登顶全球 内地企业成核心引擎

与 A 股稳中有进形成呼应的是，港股 IPO 市场在 2025 年迎来强势反弹，以 360 亿美元的全球融资规模超越纽约证券交易所、纳斯达克等同行，登顶全球交易所募资榜首。

大型 IPO 项目的密集落地是港股复苏的关键推手。

报告指出，来自内地的 "A+H" 上市及 "A 拆 H" 公司贡献突出，全年预计有超 20 家 A 股公司登陆港股，合计募资超 1700 亿港元，占港股总募资额的 85% 以上。受此带动，港股 IPO 平均融资规模同比增 137%，升至近五年第二高位，市场 " 吸金 " 能力显著增强。

在行业结构上，新消费与硬科技构成港股上市的 " 双引擎 "。十大 IPO 项目中，新能源汽车及电池、先进制造等硬科技领域，与新零售、智慧消费等新消费领域项目占据主导地位。

" 科企专线 " 等政策落地后，未盈利科技企业、特殊目的收购公司（SPAC）等找到了快速上市通道。制度包容性也随之持续提升。

" 中国内地与中国香港资本市场已进入互补发展的黄金阶段。" 安永大中华区财务会计咨询服务主管合伙人刘国华表示，2025 年上半年国际资本持续涌入中国香港，南下资金加速流入，推动港股投资者结构从 " 外资主导 " 转向 " 内外资双轮驱动 "。

港股的国际吸引力还体现在基石投资者的多元化上。

报告显示，2025 年参与港股 IPO 的基石投资者涵盖主权基金、险资、产业资本等各类机构，来自亚洲、欧洲、北美等多个区域，印证了中国香港作为国际金融中心的全球资源整合能力。

相比之下，同期美股市场上的中国企业 IPO 表现略显平淡。截至 11 月 26 日，虽有 64 家中国企业在美股首发上市，但受缺乏大型 IPO 项目影响，筹资额同比下降，市场吸引力相对减弱。

安永认为，未来港股市场有望保持热度并呈现结构性深化特征。除 A+H 模式持续贡献增量外，回归的中概股、特专科技公司将成为重要的上市来源。港交所持续推进的上市制度优化，进一步提升市场效率与竞争力，南向资金的稳定净流入也将为市场提供流动性支撑。

针对拟上市企业的筹备策略，安永大中华区生命科学与医疗健康行业审计主管合伙人李莉建议，面对财务数据收集繁琐、监管审核趋严等挑战，企业应将业财一体化系统建设作为 IPO 筹备的优先事项，打通业务与财务数据流，确保数据同源同步、流程透明，并构建可追溯的数据证据链。李莉进一步说道：" 通过数字化转型和智能财务建设，向投资者展示数智化治理能力，将成为企业上市估值的重要加分项。"

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