" 求中签 " 刷爆评论区，新闻变成了许愿树 … 这种在科技圈少见的景象，只因四个字：摩尔线程。

根据安排，摩尔线程在 11 月 24 日正式登录科创板，并启动申购。摩尔线程的发行价为 114.28 元 / 股，共发行 7000 万股新股，占发行后总股本的 14.89%。

按发行后总股本 4.7 亿股计算，摩尔线程的发行市值将达到 537.15 亿元。

而 " 求中签 " 许愿的背后，自然也是因为中签之后的预计收益非常惊人。

虽然单个配号中签率只有 0.036%，但顶格申购可获 22 个配号。不少网友、机构都乐观预测，若开盘涨幅达 200%，股价约 343 元，单签利润约 11.4 万元；若涨幅达 400%，股价能到 571.4 元，单签利润就能达到恐怖的 22.86 万元。

摩尔线程是谁？这家土生土长的国产 GPU 厂商，最熟悉他们的一定是游戏玩家。

2022 年，摩尔线程用一款游戏显卡引爆 PC 硬件圈。MTT S80，一款号称性能可以对标英伟达 RTX 3060 的国产显卡横空出世。

那时正值显卡疯狂加价的 " 大挖矿 " 时代，不少人都指望这张显卡、摩尔线程能给加价卖卡的老黄迎头痛击，成为 " 国产英伟达 "，缓解国内游戏玩家 " 无显卡可买 " 的窘况。

经过了三年的打怪升级，摩尔线程也终于走到了上市这一步。

而且这次上市，被广泛认为是对 " 国产 GPU 第一股 " 的冲刺，非常多人看好它会继承寒武纪 " 王 " 的名头，成为 " 寒王 " 之后的新王：摩王。

但是，除了 " 求中签 " 的许愿外，也有一些不和谐的声音。

特别是全网粉丝超过 400 万、PC 硬件领域的头部大号《笔吧评测室》，转载了摩尔线程上市的新闻后，底下评论区却没有给 " 摩王 " 好脸色：

客气一点的吐槽摩尔线程的 MTT S80 显卡三年来一直没迭代，不客气的不走程序，直接喷他们的产品是 " 电子垃圾，为了挖矿的玩意 "。

这些不友善声音的来源，大都是平时比较关注 PC 硬件的游戏玩家。

游戏玩家和摩尔线程之间，究竟发生了什么？

" 摩王 " 发家史

股民对摩尔线程的态度非常友好，游戏玩家却剑拔弩张，这样态度的冰火两重天，原因还得从摩尔线程的发家史开始说起。

正如上面所说，摩尔线程首次出现在公众的视野，身份是 " 游戏显卡厂商 "。

2022 年 11 月，摩尔线程举办秋季发布会，正式推出多功能 GPU 芯片 " 春晓 " 和基于该芯片的游戏显卡 MTT S80，和一款面向企业的服务器显卡，MTT S3000。

MTT S80 是国内首款支持 Windows 环境和 DirectX 图形接口的显卡，标志着摩尔线程产品正式进入消费市场。

这款产品发布的时间节点非常微妙。

2020 年起，比特币、以太坊等虚拟货币价格飙升，引发全球挖矿热潮。挖矿需要大量 GPU 进行并行计算，显卡成为 " 印钞机 "，矿主们疯狂扫货。

但是挖矿的主力：英伟达显卡，因为 30 系显卡上市后遭遇芯片产能不足，老显卡又逐步停产，导致市场供应极其短缺。

最疯狂时，显卡价格上涨超 300%，原本市场 2400 元左右的显卡均价也被抬高到 7500 元左右；RTX 3080 Ti 被炒到 3 万元，RTX 3080 普遍在 1.5 万元以上，远超官方指导价的 5499 元。

到了 2022 年底，虽然加密货币行情崩溃， " 矿工 " 们停止高价接盘并抛售矿卡回笼资金，但显卡的溢价还在。

而且，市面上流通的大部分都是 7 ✖️24 小时做 " 苦力 " 挖矿的二手显卡，有溢价无保修且报废风险高，游戏用户肯定也不愿意接盘，当时市场依然是 " 无卡可用 " 的状况。

这时，摩尔线程 MTT S80，就成了希望的曙光。

客观来说，虽然刚推出时摩尔线程 MTT S80 主打对标英伟达 RTX 3060 的性能，但因为生态、兼容性等原因，最终性能没有达标，支持的游戏也少，价格方面也没有什么性价比（2999 元），但玩家们对它还是非常宽容的。

毕竟大家都知道，在英伟达、AMD 两大巨头几乎垄断的市场环境下，国产企业想要做一款游戏 GPU ，从起步的那一刻就注定充满艰辛。

两家巨头经历了近 30 年的积累才有今天的辉煌，所以大家都愿意给摩尔线程进步的时间。

后续，摩尔线程也承诺会发布更多的驱动来不断优化产品的性能，以追上英伟达、AMD 等主流品牌的脚步。

截至 2024 年 11 月，摩尔线程针对 MTT S80 这款显卡一共发布了 25 版驱动，显卡的游戏兼容性也从最开始的 100 多款，增加到了上千款。

这样努力的 " 摩王 "，岂不是能赢得玩家们的 " 亲亲抱抱，举高高 "？事实恰恰相反，整个 2022 年，可能是摩尔线程在玩家口碑中最好的一年。

三年磨一剑，但只有一剑

从 2022 年 11 月亮相到现在，摩尔线程的 MTT S80 刚好走过了三年时间。花三年时间来打磨一款产品，推出了 20 多个驱动去优化，谁能不动容地说一声 " 三年磨一剑 " 呢。

但问题是，摩尔线程这三年，也就磨了这一剑。

如果用 2022 年的眼光来看，MTT S80 的规格并不算落后：

核心架构 MUSA、台积电 7nm 制程、16GB GDDR6 显存、4096 个流处理器，在核心数、显存容量和带宽上全面超越英伟达 2021 年发布的 RTX 3060。

特别是 GPU 最基础也最重要的性能指标，FP32 单精度算力这一点上，MTT S80 的 14.4 TFLOPS 也高于 RTX 3060 的 12.7 TFLOPS。

但是，英伟达的生态是最大护城河。

英伟达历经十五载耕耘，以超过 400 万开发者、海量优化库及完备工具链筑起了坚不可摧的 CUDA 护城河。相比之下，摩尔线程的 MUSA 架构虽然在策略上选择了兼容 CUDA，但 " 兼容 " 不等同于 " 好用 "。

有的媒体报道，一些开发者反馈，代码移植至 MUSA 平台并经优化后，其性能通常仅能发挥出原生 CUDA 环境的 70% 至 85%。最终反映到用户端，是当你玩游戏时，就会发现帧数、性能可能连 RTX 3060 的一半都不到。

本来效率有损失，就该用更庞大的规模、更夸张的堆料来实现 " 力大砖飞 "，弥补效率的不足。但是，三年过去了，摩尔线程留在游戏显卡领域的产品，依然只有 MTT S80 这一款。

反观对手，2023 年 5 月 24 日，英伟达发布了 RTX 4060 ，性能又比 RTX 3060 上了一个小台阶；RTX 5060 显卡在 2025 年 5 月上市，性能相比 4060 又提升了 20%。

友商产品都换两代了，摩尔线程还在用 MTT S80 来打。就像网友说的，打算十年不更新么？

更让游戏玩家们无语的是，相比 S80 这边的万年不变，To B 的产品线却生机勃勃。当初随着 MTT S80 一起发布的 S3000，其实后续一直有更新。

2023 年 12 月，MTT S4000 智算卡发布，主要用于大模型训练和推理；2024 年推出基于 " 平湖 " 架构的 MTT S5000，宣称对标英伟达 H100，2025 年 6 月正式交付。

换言之，自 S80 发布之后，摩尔线程手里还有 " 曲院 "、" 平湖 " 两代架构，但都用来做了计算卡而非消费显卡，坊间传闻的 "S80 没有迭代是因为被掐脖子 " 的传言自然没玩家信了。

这其实反映了摩尔线程的一个重大动作：业务重心从 "To C"，全面转向了 "To B"。而这个 " 华丽转身 "，才是激怒游戏玩家的根本原因。

全面 " 英伟达 " 化

摩尔线程业务重心的转移，在招股书披露的营收结构里实锤了。

2022 年 MTT S80 显卡是绝对主力，占营收近 3/4；2023 年 S80 的份额骤降至 23.67%，B 端专业图形产品开始成为主力；再到 2024 年，S80 显卡的份额只剩 2.48%，AI 智算产品爆发式增长至 77.63%。

最后到了 2025 年上半年，S80 显卡的份额进一步萎缩至 0.49%，AI 智算占比逼近 95%。

摩尔线程摊牌了："面对消费级市场的激烈竞争与低利润困境，摩尔线程果断将资源聚焦于 B 端高价值赛道"。

不得不说，把业务重心从消费级显卡产品向 AI 算力、计算中心转移，" 中国英伟达 " 连动向，都如此像美国英伟达。

其实游戏玩家们应该也心知肚明，英伟达用 "3 年时间，现金储备从 3 亿美元增长到 965 亿美元" 的神迹，就是在告诉大家， AI 计算卡是一个会下金鸡蛋的母鸡。

更别说摩尔线程一直都在亏损的泥沼里挣扎。

为了占领市场，MTT S80 这张显卡实际上是以 "远低于成本价" 的价格在销售，导致摩尔线程综合毛利率-70.08%，卖一张血亏一张。

因此，2022 年至 2025 年前三季度，他们分别亏损了 18.94 亿元、17.03 亿元、16.18 亿元、7.24 亿元，短短三年零九个月就合计亏损近 60 亿。

穷则思变。AI 热潮、英伟达的成功经验、国内市场对 AI 算力卡极大需求，都为摩尔线程指明了道路，他们也确实吃到了转型的甜头。

至少从毛利率来看， 2023 年转向 B 端后，摩尔线程的毛利率就立即转正为 25.87%，2024 年跃升至 70.71%，2025 上半年稳定在 69.14%，其中 AI 智算产品毛利率 69.37%，而 C 端显卡毛利率仅 12.49%。

在转型之后，摩尔线程乐观地预计能在 2027 年实现盈利。

只不过，摩尔线程是变好了，但也大概率和消费级市场无缘了。

那现在消费级显卡市场的局面是，不仅成了 " AI 霸主 " 的英伟达、千年老二的 AMD 敷衍了事，连跟随着大哥们的小弟，摩尔线程，也弃它而去。

游戏玩家们不爽、愤怒的点就在这里：

自从 AI 热潮出现，主力做游戏显卡的英伟达、AMD 已经 " 变心 "，堪称是游戏行业的洪水猛兽。

当摩尔线程出现，大家以为以它为代表的国产显卡终于能为游戏玩家，PC 硬件带来新曙光时，没想到结局竟是 " 天下乌鸦一样黑 "。

其实收获这样的评价，摩尔线程有点 " 冤枉 "。商业公司本质是逐利的。特别对一家已经连续多年亏损的公司来说，赚大钱的机会就在眼前，没有理由就这样错过。

想成为 " 中国英伟达 " 的摩尔线程，未必是游戏玩家们一厢情愿的 " 只做游戏卡的英伟达 "，也有可能是 " 做 AI 计算卡的英伟达 "，或者更纯粹的，" 非常能赚钱的英伟达 "。

就是这条路，也并非一片坦途。

不仅像阿里巴巴、百度这样的巨头都有自研的计算卡，纯硬件的大气层有华为昇腾，中高层的竞争对手如沐曦股份也在筹备在科创板 IPO，壁仞、燧原等一批企业也紧追不舍。

摩尔线程能不能真的如愿以偿接过 " 寒王 " 的大旗，成为一代新王？祝它好运吧。