一、重磅消息

11 月 29 日，据国家航天局消息，该局已于近期设立商业航天司，相关业务正在逐步开展，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展，产业链有望全线受益。

二、券商最新研判

东吴证券：2026 年 A 股风格继续滚动，遵循 " 科技与安全 "" 改革与增长 " 两大核心配置

展望明年，随着统一大市场改革深化，经济要素配置有望优化，供需格局将持续改善，企业盈利有望进一步回升。ROE 企稳的关键在于供需格局的再平衡。

配置方面，遵循 " 科技与安全 "" 改革与增长 " 两大核心配置思路，科技与安全维度下，重视 AI 产业趋势与资源能源安全性。在大国博弈及地缘政治环境愈发复杂的当下，一方面需立足科技自立自强战略，把握 AI 科技革命浪潮，" 以我为主 " 推进关键技术攻关与产业配套，在对海外 " 基建先行 " 国内产业配套景气进行充分定价后，2026 年国产芯片及制造产业链、存储与存在比较优势的 AI 电力建设领域将跟进演绎。此外，可将端侧 AI 眼镜、人形机器人以及 To B 端垂类应用（AI 医疗、AI 营销）等下游应用端作为 AI 行情的看涨期权予以配置。重视供需结构持续改善的铜、铝、镍等基本金属及钨、钴、锑、铬等具备独立景气的小金属方向。另外，固态电池、钙钛矿、核能等未来能源方向亦值得关注。

重视 " 十五五 " 规划建议中核心提名的细分领域，包括新兴产业中的新能源、新材料、航空航天、低空经济及未来产业中的量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信产业等。改革与增长视角下，供给侧 " 反内卷 " 与需求侧促消费并重。重点关注锂电电解液、正负极、隔膜、多晶硅及光伏主产业链相关环节。供给决定方向，需求决定弹性，在实物消费由于国补退坡及高基数难以撑起内需回暖大旗的背景下，政策端对服务消费以及零售等非耐用品消费的提振必要性增强，因此 2026 年应重点关注服务消费和非耐用品当中景气预期改善的方向，如出行链的旅游、航空、酒店、免税购物、体育，以及必选消费中的速冻、保健品、部分休闲零食大单品等。

三、券商行业掘金

开源证券：商业航天三年行动计划出台，商业航天司成立，行业进入高速发展期

商业航天三年行动计划出台，力争 2027 年基本实现商业航天高质量发展。11 月 25 日，《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025 — 2027 年）》印发，提出要加快构建新发展格局，坚持高质量发展，坚持有效市场和有为政府相结合，坚持统筹发展和安全，将商业航天纳入国家航天发展总体布局。到 2027 年，商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创新创造活力显著增强，资源能力实现统筹建设和高效利用，行业治理能力显著提升，基本实现商业航天高质量发展。

商业航天司或将作为独立职能部门成立，进入实质性筹建阶段。国家国防科技工业局在《2026 年度考试录用公务员公告》中，首次设立 " 商业航天司航天监管岗 "。这一岗位的设立或标志着商业航天司作为独立职能部门已正式成立，并进入实质性筹建阶段，该岗位将承担商业航天领域政策研究、项目统筹管理、重大事项协调及安全监管等核心职责。商业航天司的成立，意味着国家对商业航天领域的高度重视。

卫星互联网星座加速建设，我国两大国家级低轨卫星互联网星座——国网星座与千帆星座建设进度持续超预期。

投资建议方面，中国商业航天有望进入高速发展期，可关注中科星图、航天宏图、普天科技、亚信安全等受益标的。

东吴证券：AI 算力方案多点开花，继续看好光互联方向

以谷歌为核心的新投资链条近期备受市场关注，谷歌短时间内密集推出了 Gemini3.0Pro、Antigravity、Nano Banana 等新产品，实现持续算力投入—训练基础大模型—支撑 AI 应用— tokens 消耗快速增加— AI 收入提升的商业闭环，形成有效的正向反馈机制。特别是，谷歌通过在算力 + 模型 + 应用全栈布局的垂直整合优势，形成强大的竞争力，有望加速 AI 应用的商业模式清晰化，形成可持续的盈利模式，显著提升市场对 AI 赛道的估值确定性。

国内方面，阿里 11 月 25 日发布 2026 财年第二季度财报，营收达 2477.95 亿元人民币，同比增长 5%，其中旺盛的 AI 需求推动云智能集团收入进一步加速，季度收入同比增长 34%，超市场预期，AI 相关产品收入连续 9 个季度实现三位数同比增长。此外，在此前的云溪大会上，阿里全面升级大模型、智能体、基础设施等全栈 AI 体系，竞争能力持续提升。

新技术落地，带来光互联供应链投资新逻辑。谷歌和阿里在 AI 产业的全栈能力布局，进一步释放出更旺盛的 TPU 和 AI Asic 等算力芯片新需求。算力方案多点开花，AI 宏伟叙事下均受益。拥有 AI 全栈布局能力的大厂自研算力方案，与英伟达 GPU NVL 算力方案，在不同的应用场景中各有优势，而且在当前 AI 宏伟叙事下，产业链对算力的需求足够旺盛，市场空间足够广阔，算力基础设施市场尚未触及天花板，仍属于高速扩张的增量市场，远未进入存量零和博弈阶段。对主要算力解决方案保持乐观预期，建议继续重视各算力解决方案中的光模块 /CPO/NPO/OCS/DCI 等光互联上下游供应链公司的投资机遇。

受益企业方面，建议关注谷歌及阿里的光互联供应链，包括德科立、腾景科技、炬光科技等深度参与上述新技术供应链的企业；还可关注中际旭创、新易盛、天孚通信等光模块光器件头部供应企业，核心受益算力光互联需求的高景气；此外，受益需求刚性而具有较高业绩弹性的上游光芯片光器件企业也可关注，包括仕佳光子、永鼎股份、长光华芯等。

中国银河：固态电池新突破，产业化再提速

锂电开启主升行情。截至 2025 年 11 月 14 日，电池指数 64.5% 大幅跑赢指数，核心催化包括储能需求爆发、固态电池、关税扰动等。当前估值处历史中值，涨幅居前的标的主要为涨价信号确立的核心品种龙头。

展望 2026 年，动力增长稳预期，储能爆发成为核心驱动力，行业重回上行周期，电芯开启新一轮 Capex，涨价带来盈利修复、业绩提升，材料环节边际变化大。固态电池蓄势，产能招标、装车验证、材料突破等催化事件不断。

固态电池新突破，产业化再提速。政策支持，低空经济、具身智能等新兴产业底层要求，产业选择下固态电池已是大势所趋，企业积极规划加速落地，产业格局或迎来全新边际变化。半固态量产应用取得进展，2025 年出货量有望超 10GWh，随半固态逐渐放量，核心关注出货量领先的龙头电芯企业以及工业落地能力强、规模放量快的材料企业，而全固态电池窗口期看 2027~2030 年。

全固态挖掘关键设备、材料方向。难点在材料界面、量产工程化等，前瞻性布局围绕：1、干法工艺 & 等静压设备；2、硫化物、卤化物复合方案或成亮点；3、Li2S 是降本核心；4、单壁碳管国产化率亟待提升。投资建议上，可关注宁德时代、天赐材料、亿纬锂能、华盛锂电等。

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