刚过去的交易周（11 月 24 日至 28 日），A 股对前一周的大跌进行了修复，市场情绪由冰转暖。

本周有 4544 家股票收涨，比前一周多了 4000 多家。

股指方面，总体而言小微盘与 " 双创 " 指数的修复进度相对领先，核心资产则略显迟滞，处于 " 待涨 " 状态——但大家都未完成反包。

所以，我们把当下的市场状态描述为——" 可上可下 " 但 " 主观向上 "。

一方面，以万得全 A 指数为例，经过本周的连续修复，市场由 " 破位 " 初步回到了 9 月份以来的震荡箱体。

基于本周情绪回暖和周五市场单边上行的走势，12 月月初，市场显然是有机会再往上探一探的。而压力位，自然是上方每一根均线，乃至整个箱体上沿。

另一方面，需要提醒的是，2025 年已来到最后一个月，做好 " 预期管理 " 也很重要。

在周五的复盘中我们提到：

过去十年（2015 年 ~2024 年）里，A 股 12 月份成交额高于 11 月份的概率为 30%，仅2019 年、2020 年、2021 年环比放量。

结合指数涨跌来看，还有个更值得关注的规律：

过去九年，A 股在 12 月的涨跌与成交量高度相关——市场只在放量的情况下月度收涨。

另有统计显示，分行业来看，以本周（11 月 24 日至 28 日）成交额较上周（11 月 17 日至 21 日）数据统计，31 个申万一级板块中，仅有通信、传媒、国防军工、电子、轻工制造、计算机、家用电器、社会服务 8 个板块本周成交额录得增长，占比近 25%，其中，通信、传媒板块热度提升明显。而煤炭、钢铁、石油石化、非银金融热度大降，本周成交额降幅均在 30% 以上。

因此，对于即将开始的 12 月行情，量能表现值得密切关注。

如果出现持续平量或缩量，在其他影响因素大致不变的情况下，预期或更偏向震荡市。

展望后市，这里先分享两则机构观点。

光大证券认为，市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。

与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，但是在国家对于 " 慢牛 " 的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要。不过短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主。

配置方面，短期关注防御及消费板块，中期继续关注 TMT 和先进制造板块。市场处于震荡的过程中时，前期滞涨方向可能表现会更好，对应于本轮即为高股息及消费板块。中期来看，流动性驱动行情下，行情中期 TMT 更容易成为主线，本轮或许也会如此。若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注。

东海证券研报指出，短期扰动可能减弱。

"11 月全球股市受美联储降息预期波动、AI 投资泡沫的情绪扰动、日本超预期的刺激计划带来的财政担忧等共同作用，整体偏震荡，A 股也同样受到拖累。往后看，流动性宽松的环境未变，而 AI 更像是短期投资过热下的回撤，而并非泡沫，12 月不论美联储降不降息，都将是短期靴子落地。"

其表示，12 月政治局会议及中央经济工作会议即将召开。在外部扰动减弱，内部确定性增强的背景下，12 月主线可关注：

1. 基金面临年底考核，可能存在调仓或获利了结，建议适当均衡配置，继续把握扩内需、反内卷与科技赋能驱动的主线，关注存在超跌反弹可能性的板块。

2. 日历效应下，大市值风格胜率上略优于中小市值，关注沪深 300、红利。

3. 国内算力支出性价比更高且应用场景空间大，仍看好当前科技板块，尤其是芯片、半导体行业。

而从本周末消息面来看，也有不少事件值得关注，尤其是下面提到的第一件事。

（1）A 股多个指数有重要调整，涉及中际旭创、胜宏科技等

11 月 28 日，中证指数有限公司公布沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 A50、中证 A100、中证 A500 等指数样本定期调整方案。此次调整为指数样本的定期调整，将于12 月 12 日收市后正式生效。

比如，沪深 300 指数更换 11 只样本，胜宏科技、瑞芯微、国联民生、光启技术、宁波港、华电新能、东山精密、中天科技、指南针、光线传媒等调入指数，调出名单包括一汽解放、欧派家居、福莱特、龙源电力、天合光能等。

中证 A50 指数则更换 4 只样本，华工科技、光启技术、中际旭创、胜宏科技等调入指数。

从短线角度看，个股调入指数的节点可能吸引部分资金关注，带来股价波动。比如 2021 年 12 月 10 日、13 日，宁德时代在调入沪深 300 指数生效时，成交额连续超百亿元；一周前的 2021 年 12 月 3 日，其股价触及上一个历史高点，今天才被突破。

当然，并不是说今年调整生效时，部分涨幅较大的新调入个股，就一定会复刻当初剧情。

（2）两部门紧急协调援助应急装备物资，全力支持香港

（3）国家航天局设立商业航天司

据央视记者 11 月 29 日从国家航天局获悉，该局已于近期设立商业航天司，相关业务正在逐步开展，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展，产业链有望全线受益。

（4）《疯狂动物城 2》票房超第一部，成为中国影史进口动画票房冠军

该电影由迪士尼出品，国内由中国电影引进发行。周五午后，中国电影涨停封板。

（5）首批 7 只双创人工智能 ETF 齐发，有产品当日售罄

（6）工信部：依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争

（7）美股走出五连阳，英特尔大涨 10%

（8）黄金白银暴涨

现货白银突破 56 美元 / 盎司，创历史新高；纽约白银期货收涨 6.6%。现货黄金突破 4200 美元 / 盎司。

最后，来看看下周部分值得关注的事件。

12 月 1 日，周一

2025" 人工智能 +" 产业生态大会

12 月 2 日，周二

2025 年中国航线发展大会

12 月 3 日，周三

第 22 届世界风能大会

当地时间 12 月 2 日，美联储主席鲍威尔将在一场纪念活动中发表讲话

12 月 4 日，周四

2025 脑机接口大会

2025 卫星互联网产业生态大会

12 月 5 日，周五

" 国产 GPU 第二股 " 沐曦股份，网下、网上申购

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