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在连续五日暴涨超 40%、股价刷新阶段高点之际，茂业商业（600828.SH）控股股东悄然出手减持：昨日晚间公司公告：其一致行动人包头茂业城市商管于 11 月 28 日至 12 月 1 日期间，通过集中竞价及大宗交易合计减持 2511.35 万股，套现约 1.61 亿元。

茂业国际表示，本次减持有助于公司进一步优化财务结构。由于茂业商业仍为其合并范围内的子公司，因此交易不会对集团当期的合并损益造成影响。公司计划将本次回笼资金用于偿还借款及补充流动资金。

减持消息披露前一日，茂业商业盘面已现崩塌迹象：早盘封死第五个涨停后，10 点 19 分突遭 22.43 万手抛单砸盘，股价由涨停迅速翻绿，全天振幅达 13.66%，实际换手率飙升至 90%，前期获利盘踩踏出局，几乎所有流通筹码均在一天内易主，成交金额创历史新高，今日又再度反包封板。

剧烈的股价波动正在累积巨大的估值风险，公司前三季度净利润下滑 73%，动态市盈率高达 304 倍，远超行业平均。控股股东一面 " 输血 " 支撑一面逢高减持，与一众游资 " 若隐若现 " 备受争议的击鼓传花，已将其中的博弈风险暴露无遗。

22 万手抛单砸盘，谁在导演高位收割？

复盘 12 月 1 日茂业商业交易，继前四日连续涨停后，茂业商业当日开盘即达成五连板，然而 10 点 19 分，涨停板上出现一笔资金砸盘 22.43 万手，茂业商业迅速炸板，连续走低，收盘下跌 3.41%。

12 月 1 日茂业商业走势图

其全天振幅达到 13.66%，成交总额 13.58 亿元，为公司历史之最，并且，实际换手率达到了极为夸张的—— 90%。

这意味着上午参与 " 打板 " 的资金或将蒙受 13% 以上的亏损，其中以涨停价成交超 29 万手，蔚为惨烈，有投资者将其称为无妄之灾：由于本次减持的股份是大股东早前通过二级市场增持，所以无需提前公告。

在此前异常波动公告中，茂业商业表示，经核实，公司目前生产经营情况正常，不存在应披露而未披露的重大信息；未发现对公司股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道、市场传闻、热点概念事项。

至于公司控股股东一致行动人包头市茂业东正房地产于 11 月 28 日通过大宗交易方式卖出公司股票 200 万股，源于前期集合竞价买入，根据规定不需要预披露。

图源：公司公告

公告显示，公司控股股东一致行动人包头茂业城市商管于 2025 年 11 月 28 日至 12 月 1 日通过集中竞价及大宗交易方式减持公司股份合计 2511.35 万股，占公司总股本的 1.45%。

此次减持的总成交金额约人民币 1.61 亿元（不含相关交易成本），对应的平均成交价约为每股 6.40 元。股份出售完成后，茂业国际合并持有的茂业商业股权比例将由 86.45% 降至 85%。

今日开盘，茂业商业竞价弱转强，开盘反包涨停，再度上演反转剧情。

泡沫审视：盈利锐减七成，撑起 304 倍 PE

在基本面持续走弱的背景下，茂业商业的近期暴涨使得估值风险急剧累积。以 12 月 2 日收盘价计算，公司动态市盈率已高达 304.46 倍，显著高于行业 49.33 倍的平均水平。

2024 年，茂业商业实现营收 65.2 亿元，同比下滑 5.3%；净利润 3714 万元，大幅下滑 26.63%。下滑趋势今年进一步加剧，前三季度营收同比再降 14.12%，净利润下滑幅度扩大至 72.88%。

业务结构看，公司 2024 年综合毛利率 62.27%，2025 年 Q3 降至 49.95%，尽管公司在数字化转型方面投入超过 2 亿元，但线上业务收入占比仍不足 5%，转型效果尚未显现。

并且，公司有息负债规模庞大​，2025 年中期达到 47.13 亿元，利息支出仍高达 2.11 亿元（前三季度），刚性支出压力未减，资产负债率为 58%。

2025 年茂业商业获得控股股东 1.4 亿元无息借款，并获 3,440 万元租金减免，显示 " 输血式 " 支持对维持流动性至关重要。

毕竟，茂业商业 Q3 货币资金余额​ 2.07 亿元，前三季度平均月度经营现金流出​ 3.52 亿元，前三季度累计实现经营性现金流净额 2.45 亿元，同比下降了 69.2%。在​不依赖控股股东 1.4 亿元无息借款、无租金减免、无资产处置收益​的前提下，茂业商业当前的货币资金仅能支撑不足​ 60 天​的运营支出，缺口已十分明显。

龙虎榜数据显示，自 9 月 28 日连续上涨至今，知名量化席位开源西安西大街（亦被质疑为方新侠席位）、主力游资 " 炒股养家 "、"T 王 " 接力抬轿，击鼓传花。

在缺乏真实基本面支撑的背景下，游资接力、股东减持、高换手率交织成一幅典型的 A 股投机图景。（文｜公司观察，作者｜黄田，编辑｜曹晟源）