睿思网讯：12 月 5 日，标普信评 PCA 对 " 召集人：拟召开 "22 万科 MTN004" 持有人会议，对债券展期事项进行审议 " 事件作出点评。

标普信评 PCA 认为，万科拟对债券展期这一标志性事件为房地产行业未来发展路径提供了关键指引，揭示出房地产行业未来发展的五大走向。

其一，房地产行业定位回归民生属性，不再成为经济刺激抓手。当前行业困境本质是经济动能调整的结果，而非经济下行的主因。" 十五五规划 " 已明确经济发展重心将转向实体经济、科技创新及新质生产力培育，传统优势产业升级与新兴产业壮大成为核心方向。房地产政策导向聚焦 " 保障民生 " 与 " 产品力升级 "，中长期来看，行业复苏将依赖经济新动能落地后的居民信心自然修复，政策资源更倾向于高质量发展领域，而非兜底沉淀资产。

其二，房企风险化解坚持市场化导向，资产出清是企稳关键。过往房企债务风险处理始终以市场化原则为核心，这一逻辑未来将持续。当前行业核心矛盾是资产缩水与存量债务的不匹配，出险房企的资产盘活、债务削减及无效资产出清，成为行业供需格局企稳的重要前提，市场化出清机制将推动行业资源优化配置。

其三，单一房企风险不构成系统性冲击，风险传导路径已被阻断。过去两年多民营房企信用风险事件频发，但均通过清算、展期、重组等方式妥善处置，未引发系统性金融风险。截至 2025 年 9 月末，商业银行房地产开发贷款占比仅 5%-6%，且已计提充分减值准备，风险抵御能力充足。同时，" 保交付 " 等政策有效阻断了企业风险向民生领域传导，单个企业风险事件的影响范围被严格控制。

其四，国企对参股房企支持意愿分化，国有控股房企融资优势凸显。国有参股房企的外部支持高度依赖自身资产质量，在资产缩水、救助成本高企、投入产出比不佳的背景下，股东支持意愿可能弱化。而大型国有全资或控股房企的公开市场债券安全性较高，其支持意愿受集团声誉、融资环境维护等因素支撑。但需注意，风险可能下沉至项目层面，若项目销售回款速度慢于融资到期速度，集团对项目公司的支持态度将出现分化，成为新的风险观察点。

其五，全国性房企救助协调难度大，跨区域协同与利益分配挑战突出。全国性房企多地展业的特点，决定其救助需协调多地资源，涉及预售资金调配、保交付安排等跨区域事务，协调成本高昂。同时，资产价值缩水导致救助投入产出难以平衡，加之项目公司与参股合作主体众多，进一步增加了救助分配的复杂性，全国性房企风险化解难度显著高于区域型企业。