《科创板日报》12 月 6 日讯（记者 李明明）一段时间以来，VC 行业整体在募投管退各个环节都经受了一定的压力，LP 募资难、VC 的项目周期整体被拉长。

在充满多重挑战的当下，头部 VC 机构会有什么样的应对策略？如何坚守？如何破局？在新全球化的大背景下，全球产业链重构、地缘摩擦、技术和贸易壁垒都在持续变化，中国 VC 机构的全球化策略会怎样演进？资本巿场持续调整变局中的热门赛道（AI、机器人、能源等）将何去何从？

近日，2025 中华股权投资协会（CVCA）年会暨 PE/VC 高峰论坛在北京举办。头部投资机构齐聚大会现场，数十名中国顶级投资人及专业人士分享了各自观点，分别从 PE/VC、LP/GP 等不同角度，深入探讨宏观趋势及市场应对策略，前瞻发展新机遇。

PE 看宏观趋势和行业策略

中华股权投资协会理事长、启明创投创始主管合伙人邝子平在论坛现场致开幕词时表示，今年是股权投资市场充满信心的一年，无论是二级市场退出的优良表现，还是今年 DeepSeek 的迅速崛起对中国科技发展带来的信心，都有效提振了行业的确定性，相信行业未来一定会迎来更好、更䁔的投资大环境。

亚投资本首席执行官及创始合伙人刘二飞表示，2025 年，仍将面临宏观经济与地缘政治带来的多重挑战。但值得关注的是，年初 DeepSeek 的横空出世，不仅引爆了全球投资人对中国资产的重估与信心修复，更为二级市场的估值重塑及退出渠道优化释放出积极信号。

太盟投资集团（PAG）中国董事长邱中伟则聚焦并购基金的发展潜力，他认为，整个市场的活跃度还会有很大的提升，因并购基金不是特别多，竞争没有美国厉害。最后中国企业行业整合和管理提升的空间比较大，并购基金回报总体来说能维持在比较好的水准。

晨曦东方创始人、董事长 /TPG 前中国区董事长孙强从细分领域切入，分享了医疗创新药与 AI 两大领域的突破性进展。他提到，2025 年中国两大领域迎来正面积极的发展，医疗创新药研发突飞猛进，美国 FDA 批准的新药，2018 年，来自中国研发的药品只占到 1%，到 2025 年，来自中国研发的药品占据 20% 市场份额。另一个是 AI 领域，中国拥有又快、又好、还便宜的数据中心生态及服务器，中国的科技加上强制造，不断的增强了所有投资人的信心。

KKR 投资集团合伙人孙铮则结合外资 PE 的投资逻辑，强调了长线投资与企业 Alpha 价值的重要性。"KKR 作为一家外资 PE 机构，专注于长线投资，在中国的投资聚焦于消费和零售等领域。在这些较传统的行业中，即使整个行业增长放缓，甚至有一些子行业没有增长，但仍然可以看到一些优秀的企业会创造出非常好的业绩。在中国做 PE 投资尤其是并购投资，回报的来源正在逐渐从整体行业的增长（Beta ) 转向具体被投企业的出色表现（Alpha ) 。宏观方面短期的挑战是存在的，但作为中国这么大的一个市场，未来的潜力是无限的，我们对中国保持长期的关注。"

方源资本董事长兼首席执行官唐葵、信宸资本高级合伙人信跃升与摩根路易斯律师事务所北京办公室主管合伙人张宁则分别从并购退出、资产定价与全球化趋势三个维度补充观点。

唐葵认为，近期并购退出市场日益活跃，为私募股权行业在募资、投资及战略合作等方面注入了信心。当前，IPO 节奏放缓、跨国企业分拆、国内产业整合以及中国企业出海，均为并购投资带来多重机遇；信跃升指出，自今年以来，中国私募股权行业已明显感受到市场的向好趋势。之前一段时间，中国资产是被严重低估的，而现在正是中国资产被重新定价的好时候。人民币因低利率和定价权而更具优势，会成为私募股权行业所有募资人的主要目标。同时，人民币会有较大的升值空间，中国会迎来更有竞争力的大环境；

张宁则表示，今年以来，二级市场的价值重估对一级市场起到了正向传导的效应，在不少的 pre-IPO 和 IPO 基石热门项目上已经重新出现了头部机构抢投资额度的情形；港股 IPO 和二级市场的持续发力，也带来了很多私募股权投资侧的变化。长期来看，中国企业、中国创业者的出海和全球化是未来的主流，特别是 AI 和生物医药这两个领域尤其明显。

VC 赛道的坚守与创新，拥抱新质生产力机遇

在 "VC 看宏观趋势和行业策略 " 分论坛中，BAI 资本创始及管理合伙人龙宇、君联资本副董事长陈浩等六位嘉宾，聚焦 VC 行业在募投管退全链条面临的压力与破局之道，探讨新全球化背景下 VC 机构的转型与创新路径。

龙宇基于全球调研经验，对中国的比较优势充满信心。" 今年我大半时间穿梭于美国、欧洲、拉美和东南亚，见证了全球经济的不同景象。中国所面临的挑战相对较小，一直在以惊人的速度推动创新进步。中国拥有全球领先的制造业基础，数以百万计的中小制造企业通过数据化与 AI 赋能，迎来柔性制造能力的历史性突破。中国的市场广阔、多元而复杂，不存在 Niche Market；中国企业家的能力日渐成熟，带动企业素质的提升，这都为我们带来了更多具体且结构化的机会。"

陈浩则强调，科技创新是未来中国的主要发展方向，创业投资会成为推动科技创新领域的重要力量。经过 20 多年的互联网包括移动互联网的普及与应用，"IT+ 人工智能 " 及 " 发达的制造业 + 人工智能 "，中国人工智能的应用未来一定能在全世界占据领先地位。

启明创投创始主管合伙人邝子平进一步指出，近年来，中国企业家个人的综合能力、企业家精神提升非常明显，这些因素都传递了积极、乐观的信号。AI 及医疗行业前景广阔，是未来的重点发展领域，这已成为股权投资行业人士的共识。同时，AI 企业在发展中面临着大量资金需求，尤其在基础设施建设、研发推进和规模化扩张等方面。

愉悦资本创始及执行合伙人刘二海则从技术变革的角度，提出 AI 经济不是互联网经济的简单延续，而是更加广泛的生产力跃迁，表现为从自动化到自主化。AI 经济新的生态正在演进，" 生而全球化 " 企业快速涌现。中国在创新领域的投入资金，还有很大的增长空间。

金沙江创投主管合伙人朱啸虎认为，在每一个细分领域里面，中国创业者都在遥遥领先其他国家的创业者，VC 还是有很多好的投资机会的。AI 在应用层面即将迎来更多机会。中国 AI 企业在产业链和生态上具备巨大优势，有可能打造差异化产品，从而脱颖而出。

投资人情绪显著回暖

当下，中国私募股权投资领域正面临着机遇与挑战交织的历史性时刻，LP 作为行业重要的参与者与发展的见证者，对投资策略及赛道有哪些新的思路？

TPG NewQuest 合伙人王岱宗表示，今年 AI 等科技的迅速发展和二级市场的火热行情，都对一级市场释放了积极信号。更多的并购型交易机会，以及 S 策略持续的发展对退出管理和 DPI 的改善提供了帮助。投资端与退出端这些积极的变化向募资端传递时会存在滞后效应，同时受地缘政治及宏观环境的影响，GP 在募资方面仍然面对挑战，真正的拐点还没有到来。

华平投资董事总经理、中国私募股权投资联席总裁方敏则强调，2025 年最重要的变化是资本市场恢复赚钱效应，港股起到了很好的带头作用，它相对宽松的 IPO 环境，给机器人、AI 赛道，高科技板块带来超出大家预期的优秀估值表现。从全球来看，中国现在还处在一个非常低息的环境中，是做并购交易的投资窗口期，现金流比较好的被并购标的，有很大的成长空间。但市场最核心的还是基金的业绩回报，真正让 LP 赚到钱，才能够看到整个市场的恢复。

亚太投资联席主管夏明晨观察到，自 2025 年下半年以来，投资人情绪明显回暖，这与二级市场的良好表现密切相关。中国 PE 基金现在的回报与 2021 年的高点相比，虽然没有得到全面改善，但随着今年二级市场的良好表现，利好会在明年陆续反映出来，这是一个非常积极的背景变化。投资回报从账面上得到体现，退出也有明显的好转。" 从近期的募资市场观察到，中国一些头部的美元基金从去年下半年到今年，已经成功地关闭了他们最新一期的基金，但新基金规模缩小是普遍现象。"

元禾辰坤主管合伙人徐清指出，人民币 LP 已经非常清晰地看到了中国并购市场的崛起，早期创新的高科技企业及后端的医疗、消费、制造业都是 FOF 基金关注的重点。明年开始，人民币资金量会非常充裕，大家面临的是政府和国资的核心资金来源渠道，会对 GP 提出不同的要求，GP 更多需要考虑在目前的大环境下做出什么样的改变和调整，来适应整个市场的宏观变化。

国寿资本副总经理兼股权投资中心总经理张玢则从保险资金的视角，分享了对行业趋势的判断。今年最大的变化，宏观层面 " 科技立国 " 不再是一个口号，而是正在走向现实，中观层面行业已经回暖，数据和体验都可以验证，微观层面作为一家保险资金 GP，" 我们今年投出的项目数量及规模接近去年的三倍，主要聚焦在新兴产业落地和卡脖子领域。针对 GP 募资策略，建议拓展多元化渠道，对保险资金需求有深刻洞察。"

今年以来，随着国产机器人加速出海，国产芯片替代，光伏、储能、新能源供应链在全球竞争格局的变化，哪些是现阶段硬科技投资中的 " 大拐点 "？

光合创投合伙人蔡伟蔡伟表示，今年是 AI 产业变化非常大的一年，出现了很多标志性的事件。" 我们把重点放在了 AI 应用端垂类上（垂直类应用），面向全球市场，这些是 AI 创业公司非常好的发展机会。" 中国目前在具身算法、真实数据采集和工作场景应用层面均具备很好的优势，具身这个赛道以后有可能会出现世界级的公司，拥有广阔的发展前景。

纪源资本管理合伙人李浩军李浩军判断，在未来 1-2 年内，AI 应用生态会迎来极盛的繁荣期，不论是算力还是模型，最终一定要有很丰富的应用生态，只有大量的使用，才能撑起整个生态持续健康发展。2026 年 AI 行业整体会比现在更乐观一些，应该能看到更多更好的案例及成果，推动行业走的更远更稳。

集富亚洲管理合伙人潘瑞婷认为，短期看好的是 AI 应用落地如何提升各个行业的效率。但长期来看，一定是 AI 原生和 AI for Science。作为创投机构长期去看这个行业，要准备 5-10 年以上的周期。