12 月 3 日，财通资管、景顺长城基金、财通基金旗下 3 只 FOF（基金中的基金）同时官宣基金合同生效。另据 Wind 数据统计，12 月 5 日，包括华商基金、国联基金、宏利基金等 7 家基金公司的 7 只混合型 FOF 基金正在发行。进入第四季度，公募 FOF 发行市场显著升温，首发 " 爆款 " 频现，市场规模持续攀升。

Wind 数据显示，2025 年 7 月以来，公募 FOF 总规模已连续 5 个月实现正增长。截至 12 月 5 日，全市场共有 FOF 产品 538 只，资产净值合计达到 2316.11 亿元，整体规模已超过 2021 年末水平，接近 2022 年初 2339.62 亿元的历史高位。今年以来，成立规模在 20 亿元以上的 FOF 已有 13 只，其中有 7 只成立于第四季度。

以认购起始日统计，截至 12 月 5 日，今年以来共有 78 只 FOF 发行，去年同期仅为 29 只。今年第四季度以来，共有 37 只 FOF 发行，其中 12 月份以来已有 10 只 FOF 宣告发售。

经济观察报记者采访多位基金经理获悉，FOF 产品发行放量与规模逼近历史高位，是市场环境演进和居民理财结构变迁的选择，其背后是政策红利、市场环境变化与投资者需求升级的三重共振。

FOF" 爆款 " 频出

与全市场基金发行热潮出现在第三季度不同，FOF 产品自第四季度开始掀起 " 发行热 "。

Wind 数据显示，以认购起始日统计，2025 年 10 月、11 月分别有 10 只、17 只 FOF 发行，分别合计发行 170.14 亿份和 185.49 亿份。其中，11 月份发行数量创 2023 年 4 月以来新高，单月发行份额创 2021 年 9 月以来高位。12 月以来至 12 月 5 日，就有 10 只 FOF 确定发行。

仅第四季度以来，市场上就已出现多只 " 爆款 "FOF 产品。例如，12 月 2 日，景顺长城和熙稳进三个月持有混合（FOF）公告成立，用时仅 19 天募集规模达 27.75 亿元，有效认购总户数为 6231 户；11 月 18 日，易方达如意盈安 6 个月持有混合发起式（FOF）成立，5 天共募集 58.48 亿元，有效认购总户数达 24688 户；11 月 13 日，交银臻享多资产三个月持有期混合（FOF）合同生效，8 天共募集 23.67 亿元，有效认购总户数为 9440 户。

10 月份，华泰柏瑞盈泰稳健 3 个月持有混合（FOF）1 天募集 55.77 亿元，平安盈享多元配置 6 个月持有混合发起式（FOF）4 天募集 28.08 亿元，浦银安盛盈丰多元配置 3 个月持有混合（FOF）5 天募集 27.16 亿元，华夏盈泰稳健六个月持有混合（FOF）9 天募集 24.05 亿元。此外，10 月份以来，富国、广发、东证资管等公司旗下的 FOF 产品也均在短期内募集超过 10 亿元。

数据显示，截至 2025 年 11 月末，公募 FOF 全年发行规模达 749.55 亿元，同比增长 415.6%；FOF 存量规模突破 2200 亿元，同比增长 67.6%，不仅超越 2021 年末水平，更逼近 2022 年 2339.62 亿元的历史高位。

助推力量

上海某公募销售人员对记者表示，四季度 FOF 市场显著回暖，一方面与权益市场活跃、带动基金发行整体升温有关；另一方面，多资产 FOF 产品作为多元固收增强策略的较好载体，契合低利率环境下的稳健投资需求。

该人士进一步指出，近期多只 " 爆款 "FOF 的诞生，背后离不开有 " 零售之王 " 之称的招商银行 "TREE 长盈计划 " 的推动。招行去年推出 "TREE 长盈计划 "，联合公募机构打造一站式资产配置解决方案，通过优选 FOF 产品构建组合，为客户提供更稳健的理财服务。从年内数据来看，成立规模超过 20 亿元的 FOF 中，大多数托管行均为招商银行。

多名业内人士指出，FOF 发行回暖与规模增长，是市场环境、政策推动与投资者需求升级共同作用的结果。" 公募 FOF 或正从‘小众创新产品’向‘大众资产配置工具’转型。" 华泰柏瑞基金资产配置部副总监郭瀚穹接受记者采访时表示，个人养老金制度落地推动了养老 FOFY 份额扩容，通过产品费率优惠、税收优惠等政策为养老 FOF 发展营造了良好的生态环境，同时提供了长期稳定资金来源，使得养老 FOF 业务成为普惠金融的重要一环。

在交银基金 FOF 基金经理刘迪看来，今年以来国内股债市场波动显著放大：权益市场虽有赚钱效应，但整体呈现结构性牛市特征，行业与板块轮动加快，急涨急跌的高波动格局令投资者体验不佳；债券市场则在低利率环境下，也面临收益收窄、波动上升的双重挑战。在此背景下，传统的股债配置策略难度加大，而 FOF 凭借其跨资产、跨市场、跨风格的配置能力，通过构建 " 权益基金 + 债券基金 + 商品基金 +QDII" 等多元组合，得以在不同市场环境中捕捉各类资产与结构性机会，并对冲系统性风险。

郭瀚穹补充道，今年以来，权益市场强劲表现与债券市场票息收益为 FOF 提供良好配置基础。在低利率环境下，存款、国债等传统低风险资产吸引力下降，投资者转向 FOF 的多元资产配置寻求 " 低波动 + 多元增值 "。

多元资产配置成共识

FOF 作为 " 基金中的基金 "，核心优势是分散风险、平滑波动、专业配置。相较于单只基金可能带来的行业波动、持仓集中的风险，FOF 通过多种类别资产、不同风格的底层基金，实现更均衡的收益结构。

近年来，FOF 产品供给更加丰富，从传统的股债 " 二元资产 " 拓展到纳入 QDII（合格境内机构投资者）、REITs（不动产投资信托基金）、大宗商品等多元资产，ETF-FOF 等创新类产品陆续面世，以满足投资者个性化配置需求。

国泰基金方面向记者表示，近年来，多元资产配置逐渐成为主流共识，越来越多的投资者意识到单一资产难以穿越周期，投资组合里需要布局相关性低的不同资产来进行风险对冲，FOF 基金作为多元资产配置工具契合了投资者的需求。

业绩表现也成为 FOF 吸引资金的重要原因。截至 12 月 5 日，全市场公募 FOF 今年全部实现正收益。其中业绩领先的产品年内累计收益率已达 61.78%，大幅跑赢同期沪深 300 指数表现；有 20 余只产品回报超过 30%，260 余只产品回报在 10% 以上。

在刘迪看来，FOF 的崛起标志着财富管理进入 " 解决方案时代 "。客户不再满足于购买单只基金，而是需要制定与其目标（养老、教育、财富增值）和风险偏好相匹配的一揽子计划。FOF 具备明确的风险等级（稳健、平衡、进取等）与清晰的投资目标，这种清晰分层让投资者能根据自身风险承受力和投资需求对号入座。

郭瀚穹观察到，个人投资者取代机构成为申购 FOF 的重要主力，整体风险偏好呈现 " 保守为主、进取分化 " 特征，其中偏债混合型 FOF 成规模增长主力（新发规模占比 89%），成为居民在低利率环境下突破存款收益瓶颈、以中低波的产品形式积极参与权益市场。

展望未来，郭瀚穹认为，在低利率环境延续、政策支持深化背景下，FOF 有望进一步承接居民财富转移，成为支持资本市场发展的重要增量资金来源。随着投资者认知提升和产品体系完善，FOF 有望在个人养老金、长期资金配置等领域发挥更大作用，成为推动中国资产管理行业向 " 工具化、多元化、专业化 " 方向高质量发展的新生力量。