12 月 7 日，国家外汇管理局统计数据显示，截至 2025 年 11 月末，我国外汇储备规模为 33464 亿美元，较 10 月末上升 30 亿美元，升幅为 0.09%。

同期人民银行官网公布的数据显示，11 月末黄金储备为 7412 万盎司，环比增加 3 万盎司。

东方金诚首席宏观分析师王青分析称，受 12 月美联储降息预期升温、日本央行短期内加息概率上升等带动，11 月美元指数小幅下跌 0.29%。这会带动我国外汇储备中非美元资产升值，小幅推高外汇储备规模。

中国民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬指出，资产价格方面，美元标价的已对冲全球债券指数上涨 0.2%。对 AI（人工智能）盈利前景的担忧导致美股剧烈分化，11 月末标普 500 指数环比小幅上涨 0.1%。

美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现

国家外汇管理局官网显示，2025 年 11 月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

王青指出，11 月末外储规模基本稳定，主要是当月美元指数变化较小，全球金融资产涨跌互现，整体波动不大。

另外，王青分析称，与此同时，美联储降息预期升温还带动当月美债收益率下行，美债价格走高，也会增加我国外储月末估值；不过，当月全球主要股指有涨有跌，整体上看，11 月我国外储投资的金融资产估值变化不大。

11 月末我国外储规模已连续四个月升至 3.3 万亿美元之上，创 2015 年 12 月以来最高，较上年末也大幅增加 1440 亿美元。王青指出，背后主要是受年初以来美元大幅贬值，美债收益率显著下行，以及全球主要股指上涨带动。考虑到当前外储规模已处于 3.3 万亿美元以上的偏高水平，且当月央行增持黄金规模有限，不排除 11 月央行继续实施一定规模的外汇净卖出的可能——这能够将外储规模控制在适度水平区间。

温彬指出，11 月份，美国联邦政府重启后补发的一系列经济数据表现疲软，叠加多位美联储鸽派官员安抚市场，哈塞特成为下届美联储主席核心候选者的市场消息，美联储 12 月降息概率飙升至 80% 以上，美债上行、美元贬值，全球资产价格涨跌互现。

汇率方面，温彬分析称，11 月份，美元指数环比下跌 0.3%。非美货币涨跌不一，日元汇率下跌 1.38%，欧元、英镑兑美元分别上涨 0.56%、0.63%。资产价格方面，美元标价的已对冲全球债券指数上涨 0.2%。对 AI 盈利前景的担忧导致美股剧烈分化，11 月末标普 500 指数环比小幅上涨 0.1%。

外贸领域，温彬指出，11 月份美国将对华关税下调 10%，有助于我国对美出口规模保持稳定。投资领域，我国稳步推进资本市场自主开放，近日中国证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，对配置型外资准入实行绿色通道，有利于提升对境外投资者的吸引力。我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑。

黄金长期上涨的基础支撑尚未改变

11 月末，我国黄金储备环比增加 3 万盎司至 7412 万盎司，央行连续 13 个月增持黄金。

温彬分析称，11 月份，伦敦金价格由 10 月末的 4000 点震荡上行至 4200 点上方：一方面，11 月下旬以来美联储降息预期升温、美元贬值直接助推金价上涨；另一方面，美国联邦政府结束关门、俄乌谈判重回轨道、中美关系回温等积极因素压制了市场的避险情绪，黄金价格未能突破 10 月中旬 4380 点的高位。黄金长期上涨的基础支撑尚未改变，美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，各国央行和 ETF 基金仍在 " 用脚投票 " 不断减持美债购入黄金。

王青分析称，伴随美联储降息升温，全球地缘政治风险居高不下，近期国际金价延续快速上涨势头，11 月央行增持黄金规模继续处于 2024 年 11 月恢复增持以来的最低水平。近期央行继续增持黄金，主要原因是美国新政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的必要性上升。

王青表示，近期央行在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高过程中持续小幅增持黄金，释放了优化国际储备的信号。背后是截至 2025 年 11 月末，在主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备的占比为 8.0%，明显低于 15% 左右的全球平均水平。从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。这样来看，从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。

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