2025 年 12 月 5 日，上海证券交易所科创板迎来了一场资本狂欢。号称 " 中国英伟达 " 的摩尔线程 ( N 摩尔 -U ) 开盘即暴涨，最终收盘时涨幅超过 400%。一夜之间市值突破千亿，其创始人张建中的个人财富也随之飙升至 300 亿元人民币，一举跻身顶级富豪行列。

聚光灯下，这位 59 岁的 " 芯片老兵 " 显得平静而坚毅。然而，市场的喧嚣无法掩盖他身份的复杂性——就在五年前，他还是硅谷芯片巨头英伟达（NVIDIA）的全球副总裁、中国区总经理，是黄仁勋麾下最得力的 " 中国门徒 "。如今，他却成了英伟达在中国最不容忽视的挑战者。

是什么让一个在跨国巨头内部登顶的 " 打工皇帝 "，在 54 岁时毅然放弃优渥的薪酬和安稳的职位，投身一场九死一生的创业？这究竟是一场对前东家的 " 背叛 "，还是一次被时代选中的豪赌？

张建中的黄金十四年

要理解张建中的豪赌，必须先理解他曾经拥有的辉煌。他在英伟达的十四年，不仅是他个人职业生涯的巅峰，更是他日后创业最宝贵的 " 硬核弹药库 "。这段经历将他塑造为 " 最懂 GPU 的中国人 "，也反衬出其转身离去的巨大决心。

张建中的职业生涯起点并非硅谷，而是中国本土的科研院所。1990 年，从南京理工大学计算机系硕士毕业后，他进入冶金自动化研究设计院担任高级研究员，深入参与国家级计算机技术研发项目。这段经历让他对核心技术自主可控的重要性有了早期认知。

随后，他开启了在国际 IT 大厂的征程。从 1992 年加入惠普负责产品推广，到 2001 年转投戴尔搭建大客户服务体系，张建中完成了从技术研究员到产业管理者的身份转变，将国际化的管理经验与对本土市场的深刻理解融为一体，为他日后执掌英伟达中国区业务积累了宝贵的商业运营经验。

2006 年，张建中迎来了职业生涯的关键转折——加入英伟达，出任中国区总经理。彼时的英伟达，正陷入与英特尔、AMD 的激烈竞争，股价低迷，其在中国 GPU 市场的占有率不足 50%。创始人黄仁勋将希望寄托在张建中身上，期望他能为公司创造更多现金流。

张建中没有辜负这份信任。他敏锐地洞察到中国市场的巨大潜力，一方面大力拓展游戏显卡的消费市场，另一方面则提前布局 AI 算力赛道，推动英伟达 GPU 在数据中心、自动驾驶等新兴领域的应用。通过搭建本土化的技术支持与生态合作体系，他带领团队发动了一场凌厉的市场攻势。

成果是惊人的。在他任职期间，英伟达在中国 GPU 市场的占有率从不足 50% 飙升至超过 80%。到 2015 年，中国分公司每年为英伟达贡献近 20% 的收入，成为其在美国本土之外最大的单一市场。他不仅仅是销售冠军，更是中国 GPU 生态的奠基人。他主导建立了英伟达与国内互联网巨头、科研机构的深度合作，大力推动 CUDA 生态在中国的普及，让英伟达 GPU 成为国内 AI 研发的 " 标配 " 算力平台，为英伟达在中国筑起了坚不可摧的 " 护城河 "。

凭借在中国市场的卓越功绩，张建中一路晋升为英伟达全球副总裁，获得了华人在该公司所能达到的最高职位，成为黄仁勋最看重的 " 副手 " 之一。这对于任何一个职业经理人而言，都已是事业的巅峰。

然而，就在他站上职业顶峰之时，时代的裂痕悄然出现。2019 年，美国突然对华实施芯片断供，深深震撼了这位行业老兵。他比任何人都清楚，中国蓬勃发展的人工智能产业，几乎完全建立在进口 GPU 的沙滩之上。一场 " 卡脖子 " 的危机，如同一把悬顶之剑，让他内心的焦虑与日俱增。

" 卡脖子 " 之痛催生的创业抉择

2019 年的芯片危机，成为张建中人生的重要转折点。作为深耕 GPU 领域十余年的核心操盘手，他深刻意识到，没有自主可控的 GPU，中国的人工智能与数字经济发展便如同无源之水。一个大胆的念头在他心中萌芽。

" 中国必须有自己的全功能 GPU。" 这个声音在张建中的脑中轰鸣。他亲手为英伟达在中国建立了庞大的生态帝国，也因此比任何外部观察者都更清楚这个帝国的 " 统治力 " 有多么可怕。全球 GPU 市场被英伟达和 AMD 垄断，国内超过 85% 的需求依赖进口，关键领域的算力安全岌岌可危。这种深入骨髓的认知，让他无法再安坐于硅谷巨头的办公室里。

2020 年 6 月，54 岁的张建中做出了一个令行业震动的决定——辞去英伟达全球副总裁的高薪职位，创立摩尔线程。关于他的离职，外界曾有诸多揣测，甚至虚构了与黄仁勋闹翻的戏码。但事实并非如此。据报道，黄仁勋对张建中的离开表达了惋惜，但也理解他的决定，并表示如果两人位置互换，他也会做出同样的选择。这更像是一场英雄相惜的告别，而非决裂。

"GPU 是人工智能时代的‘发动机’，这条路再难，也必须有人走。" 张建中后来的这番话，道出了他创业的初心。他放弃了安稳的职业前景，拿出全部积蓄，投身于一场 " 从零造芯 " 的豪赌。

创业初期的条件极为艰苦。60 多人的初创团队挤在狭小的办公室，连空调和办公门都要自己动手安装。但张建中凭借在行业内十余年积累的深厚人脉，发动了一场人才 " 闪电战 "。仅用 30 天，他就组建起一支由英伟达、AMD、英特尔、微软等国际芯片巨头核心人才构成的 " 梦之队 "，被业内评价为 " 国内少数真正世界级的 GPU 完整架构团队 "。

在一次内部会议上，当研发同事试探性地问及首款国产 GPU 要具备什么功能时，张建中斩钉截铁地回答：" 全部！英伟达有的，我们都要有。" 这看似不切实际的要求，背后却是国产 GPU 企业在生死竞速中的无奈与决绝：唯有跑得比对手更快，才有活下来的可能。英伟达三年出一款新品，摩尔线程就计划一年一款，代价是员工平均工作时长高达 15 小时。

三年走完英伟达三十年的路？

" 三年走完英伟达三十年的路 "，这句广为流传的评价，精准地概括了摩尔线程创立初期的发展态势。以惊人的产品迭代速度和清晰的技术战略，摩尔线程迅速在中国 GPU 领域撕开了一道口子。

摩尔线程兑现了 " 一年一款 " 的承诺。从 2021 年到 2024 年，公司每年都发布一款新的 GPU 架构芯片，相继推出了 " 苏堤 "、" 春晓 "、" 曲院 "、" 平湖 " 四代产品。这种狂奔的速度在全球科技产业史上堪称奇迹。

2021 年 11 月首款全功能 GPU" 苏堤 " 研制成功，打破了海外企业在该领域的长期垄断。

2022 年 11 月第二代 GPU" 春晓 " 发布，并推出了基于此芯片的中国首款国产游戏显卡 MTT S80，实现了消费级 GPU 从 0 到 1 的突破。

2023 年 9 月第三代 GPU" 曲院 " 发布，并推出了面向大模型训练的 AI 计算卡 MTT S4000。

尽管单款产品的性能与英伟达同期顶级产品仍有差距，例如 MTT S80 的性能被认为与英伟达四年前发布的 RTX 3060 相当，但这种持续迭代的能力本身，已经证明了团队强大的执行力。

张建中深知，英伟达真正的护城河并非芯片本身，而是其经营了近二十年的 CUDA 软件生态。全球数百万开发者被锁定在这个生态中。要打破垄断，就必须在生态上破局。

摩尔线程的技术基石，是其自主研发的 MUSA（摩尔线程统一系统架构）。这是一个涵盖了统一芯片架构、指令集、编程模型和驱动框架的复杂系统。其核心战略目标之一，就是实现对 CUDA 的高度兼容。为此，公司推出了 MUSIFY 等代码迁移工具，旨在让开发者几乎无需修改代码就能从 CUDA 平台迁移过来，从而将用户的替换成本降到最低。

然而，兼容之路并非坦途。第三方测试和开发者反馈显示，通过兼容层运行 CUDA 代码，会带来约 10%-20% 的性能损失。这正是摩尔线程需要通过持续优化编译器和驱动来弥补的 " 兼容性代价 "。这场围绕软件生态的战争，远比硬件追赶更为艰难和漫长。

摩尔线程的战略并未局限于单点产品，而是迅速从消费级显卡扩展到企业级 AI 算力市场，实现了从 " 卖卡 " 到 " 卖解决方案 " 的跨越。公司相继推出了 MTT S4000/S5000 等 AI 智算卡，并在此基础上打造了 " 夸娥 "（KUAE）智算集群——一个从千卡规模迅速扩展至万卡规模的大模型训练平台。

这一转变直接反映在公司的收入结构上。数据显示，从 2024 年起，AI 智算业务，特别是以集群形式交付的产品，成为公司营收增长的核心引擎。2025 年上半年，AI 智算业务收入达到 6.65 亿元，占总收入的 95% 以上，其中集群产品贡献了 5.6 亿元。这证明了摩尔线程在国产 AI 算力市场，尤其是在智算中心建设浪潮中，找到了有效的商业化路径。

资本的盛宴与制裁的寒冬

摩尔线程的发展之路，是一部在资本热捧的 " 火 " 与地缘政治制裁的 " 冰 " 之间穿行的历史。它既是资本市场的宠儿，也是大国博弈棋盘上的一枚棋子。

凭借创始人光环、豪华的团队背景以及国产替代的时代风口，摩尔线程自诞生之日起就备受资本追捧。成立不到 100 天，公司便完成两轮数十亿元融资，估值超过 10 亿美元，刷新了当时全球行业最快晋升 " 独角兽 " 的纪录。在随后的 4 年里，公司共经历 6 轮融资，吸引了红杉中国、深创投、腾讯、字节跳动等顶级投资机构争相入局。

2025 年 6 月，摩尔线程科创板 IPO 申请获受理，拟募资 80 亿元。其高昂的发行价对应 2024 年静态市销率高达 122.51 倍，远超多数科技公司。这背后是资本市场对 " 全功能 GPU" 稀缺性和国产替代巨大前景的豪赌。这场资本盛宴也为早期投资者带来了惊人回报，例如，最早期的投资方沛县乾曜，以 190 万元的投资，获得了超过 1000 倍的账面回报。

然而，飞速发展带来的不仅是掌声，还有嫉妒与打压。2023 年 10 月 17 日，就在摩尔线程发布第三代 GPU 仅一个月后，美国商务部将其列入 " 实体清单 "，禁止台积电等企业为其代工芯片。这无异于直接掐住了公司的命脉，一场灭顶之灾近在眼前。

面对绝境，张建中展现出卓越的危机应对能力。他迅速采取了一系列措施：对内发布千字长文，强调 " 中国 GPU 不存在至暗时刻，只有星辰大海 "，稳住团队士气。果断砍掉非核心业务，将资源集中于图形渲染与 AI 算力两大核心 GPU 业务。马不停蹄地在国内寻找新的代工厂（如中芯国际），解决芯片制造难题。将售价 2999 元的 MTT S80 显卡腰斩至 1199 元，以扩大销量，快速回笼资金。

当 2025 年美国进一步施压，禁止第三方使用英伟达开发工具时，摩尔线程早有预案，顺势推出了自研的国产开发工具，再次展现了其坚韧和远见。正是在一次次危机中，摩尔线程凿出了生机。

翻开摩尔线程的财报，呈现的是冰火两重天的景象。一方面，营收呈爆发式增长，从 2022 年的 0.46 亿元，飙升至 2024 年的 4.38 亿元，2025 年前三季度更是达到 7.85 亿元，同比增长 181.99%。但另一方面，是持续的巨额亏损。2022 年至 2025 年三季度，公司累计亏损高达 59.39 亿元。

巨额亏损的主要原因是高强度的研发投入。三年半时间里，公司累计研发投入超过 46 亿元，研发费用率远超行业平均水平。这是典型的 " 烧钱换技术 " 模式，背后是 GPU 行业极高的技术壁垒。公司预计，最早要到 2027 年才有望实现盈利，且前提是当年营收达到近 60 亿元，毛利率达到 61%。这无疑是一个极具挑战性的目标，也暴露了其商业模式尚未形成闭环、对大客户订单依赖度高等潜在风险。