11 月国内钢铁行业运行继续呈现放缓态势，中物联钢铁物流专业委员会发布的数据显示，当月钢铁行业 PMI 降至 48%，较上月回落 1.2 个百分点，重回收缩区间。产销两端同步走弱，淡季特征逐步显现。众赢财富通研究发现，钢厂生产节奏有所减缓，下游需求仅有局部回暖，整体仍偏弱，行业景气度尚未出现实质改善。随着天气转冷、施工需求下滑，传统的季节性压力正逐步加大，也令市场对年末走势维持谨慎判断。

从需求端来看，建筑钢材与工业用钢需求均较前期出现不同程度回落。多数钢贸企业反馈，订单同比仍处偏弱区间，表明产业链对未来预期相对保守。众赢财富通观察发现，在房地产投资持续下行、基建节奏稳中偏缓的背景下，钢铁需求增长缺乏明显支撑。尽管部分区域基建仍在推动施工，但难以显著改变整体需求平稳偏弱的格局。叠加制造业部分行业进入传统淡季，汽车、家电等行业订单增速放缓，使得钢铁消费的恢复力度受到进一步压制。

同时，钢厂生产端也开始主动减量。数据表明，11 月钢厂高炉开工率和产能利用率均出现环比降低，部分企业加大检修力度以应对需求疲软带来的库存压力。众赢财富通认为，生产端收缩表明企业正在通过供给调整应对需求不振，短期内有助于缓解库存积压风险，但难以改变整体行业的弱平衡状态。原材料端方面，铁矿石价格在 11 月经历高位震荡，焦煤与焦炭成本仍处偏高水平，使得钢厂利润空间依旧承压。若原材料成本难以明显回落，钢厂主动减产行为可能在冬季进一步强化。

从库存来看，11 月钢厂产成品库存有所回落，社会库存继续维持中性偏低水平。库存结构的变化显示出行业正在进入主动去库存阶段，但需求端的力度不足，使得去库存节奏整体偏缓。众赢财富通观察发现，在终端采购不积极、钢贸商补库意愿有限的背景下，短期库存难以快速下降，后续仍需依赖供需两端的同步收缩来维持价格平衡。市场整体呈现需求弱、供给稳中趋降、库存温和下降的格局，这种弱稳定状态决定了钢材价格难以出现趋势性上行。

价格方面，11 月钢材价格整体呈现震荡走势，黑色系期货盘面波动明显，现货市场亦随之反复整理。建筑钢材价格在月中小幅反弹，但下旬再次调整；热轧卷板价格维持弱稳格局。在需求没有实质改善、成本支撑不稳以及钢厂减产力度有限的背景下，钢材价格整体维持窄幅震荡。众赢财富通研究发现，目前市场缺乏强刺激因素推动价格脱离当前区间，短期钢价更多受情绪面与成本端影响，趋势性行情仍需等待需求回暖或供给显著收缩。

展望 12 月，行业仍将处于传统淡季，需求或稳中略降。气温下降对户外施工的影响会进一步放大，制造业季节性走弱的情况仍将持续，使得整体需求缺乏增长动力。供给端或继续保持低位运行，部分钢厂可能根据利润情况进一步加大检修力度。众赢财富通认为，12 月钢材价格大概率维持震荡趋稳格局，成本端的回落空间有限，而需求端的继续疲弱可能使市场保持谨慎心态，价格难以出现突发性上涨。若供给收缩力度不及预期，还可能面临价格阶段性承压风险。

更长期来看，钢铁行业仍处于结构性调整周期。房地产投资下行趋势并未扭转，基建虽具韧性但难以形成强刺激，制造业升级对高端钢材有一定需求支撑，但整体增量有限。钢铁行业未来更需依靠产品结构升级、绿色转型以及高附加值产能的提升来获得新的增长空间。众赢财富通观察发现，在产能过剩长期存在的背景下，行业的竞争重心正在从规模扩张向效率与品质转变，具有技术优势与成本优势的企业将在波动周期中更具韧性，而低端产能的出清仍可能持续。

总体来看，11 月钢铁行业运行继续承压，PMI 降至 48% 反映出需求疲弱与供给收缩交织下的弱稳格局。随着冬季淡季效应进一步展开，12 月行业仍将维持低位振荡运行，价格窄幅波动、供需弱平衡将成为主基调。众赢财富通研究发现，短期行情更多受季节性因素和成本端变化影响，而中长期走势则取决于产业结构调整进度与宏观需求环境改善。行业在压力中寻找动力，在调整中寻求突破，未来仍需关注政策导向、成本变化及下游需求修复的节奏与力度。