泡泡玛特下跌近 9%，爆款 IP 可持续性遭拷问

12 月 8 日，知名潮玩企业泡泡玛特在港股市场遭遇显著回调。早盘该股低开低走，盘中跌幅一度扩大至近 9%。

据华尔街见闻报道，12 月 1 日，德银在报告中指出，泡泡玛特正遭遇 " 可获得性悖论 "。随着公司产能激进扩张，预计年底月产量将达 5000 万个，核心 IPLabubu 正从稀缺潮流符号快速转变为大众消费品。而潮流玩具的核心吸引力高度依赖 " 酷 " 与 " 稀缺 " 属性，这种普及化趋势可能成为热度衰退的前兆。德银警示，若 2026 年 Labubu 热度见顶且无新爆款 IP 接力，公司将面临显著的估值压力。

同时，据每日经济新闻报道，摩根士丹利（大摩）近期报告认为，泡泡玛特正从过去两年的 " 爆发式增长 " 阶段，逐步过渡至 " 可持续增长 " 阶段。该机构预测，2026 年 Labubu 的收入增速将显著放缓，公司增长引擎需从单一爆款转向非 LabubuIP 的多元化驱动。不过，大摩此前曾多次展现对泡泡玛特的乐观态度，9 月时曾预计公司 2025 年销售额将达 348 亿元，将目标价上调至 382 港元，维持 " 增持 " 评级。

此前，11 月下旬，伯恩斯坦则发出了更为谨慎的预警。该机构驻香港亚洲消费股高级研究分析师胡美林表示，围绕 Labubu 系列的狂热情绪，正重现 20 世纪 90 年代 " 豆豆娃 " 从鼎盛走向崩盘的 " 繁荣 - 萧条 " 周期。她认为，这款尖牙怪兽形象玩偶的热度已接近顶峰，且市场对泡泡玛特下一个销售增长引擎存在明确质疑，这意味着公司股价的上行空间将受到限制。

截止收盘，泡泡玛特股价为 200.4 港元 / 股，下跌幅度为 8.49%，市值 2691 亿港元，此次泡泡玛特股价大幅波动，也可以看出市场对潮玩行业 IP 依赖度高、增长持续性等核心问题的担忧。未来，泡泡玛特能否成功打造新的爆款 IP、实现多元化发展，将成为决定其估值修复与长期增长的关键。