本文来源：时代周报 作者：雨辰

12 月 7 日，ST 天瑞（300165.SZ）披露公告，因控股股东、实际控制人刘召贵与交易对方未就控制权变更核心事项达成一致，决定终止相关筹划，公司股票自 12 月 8 日开市起复牌。

此前，ST 天瑞于 11 月 30 日晚间公告筹划控制权变更，股票自 12 月 1 日起停牌，预计停牌不超过 2 个交易日。由于整体方案仍在协商，12 月 2 日晚间，ST 天瑞公告再停牌不超 3 个交易日。

仅一周时间，ST 天瑞控制权变更事宜却最终 " 流产 "，而这已是刘召贵近三年内第二次终止控制权变更事项。

实控人三年内两次筹划控制权变更

身为清华大学核物理专业博士的刘召贵今年已经 63 岁，其上一次筹划控制权变更事项是在 2023 年 5 月。

彼时，刘召贵与广州立多虚拟现实科技合伙企业（有限合伙）（以下简称 " 立多虚拟 " ) 签署《股份转让协议》，同时 ST 天瑞与广州立多科技合伙企业（有限合伙）（以下简称 " 立多科技 "）签署《股份认购协议》，形成 " 股份转让 + 定增 " 的组合方案。

根据约定，立多虚拟以 4.70 元 / 股的价格受让刘召贵直接持有的上市公司非限售流通股份合计 2482.51 万股，占上市公司总股本的 5.01%。同时，立多科技拟以 4.20 元 / 股的价格认购上市公司向特定对象发行股票 1.49 亿股。若交易完成，立多虚拟、立多科技的共同实控人李刚将入主 ST 天瑞。

公开资料显示，李刚曾任职金山软件、迅雷网络，创业项目 " 酷盘 " 被阿里收购，其核心资产聚焦 VR/AR 领域。该方案一度引发市场热捧，2023 年 5 月 16 日，股票复牌当日即收获 20cm 涨停。同年 6 月 19 日，5.01% 股份完成过户，立多虚拟成为第三大股东。

但转折点出现在 2024 年 4 月，ST 天瑞收到证监会《立案告知书》，直指公司 2021 年年报存在虚假记载。当年次月，ST 天瑞宣布终止控制权变更事项，理由是 " 融资环境发生变化 "。据 ST 天瑞对深交所关注函回函内容，融资环境的变化即指公司收到《立案告知书》。

截至 2025 年三季报，立多虚拟仍持有 5.01% 股份，位列公司第二大股东，且未发生减持。

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上市公司净利润已连亏 4 年

ST 天瑞实控人控制权变更焦虑，或源于公司面临的业绩困境和监管风险。

公司曾用名天瑞仪器，2011 年登陆创业板，以光谱仪、色谱仪等分析仪器为核心业务，曾为行业内的专精特新 " 小巨人 " 企业。

但近年来，公司业绩与合规性问题逐渐暴露。

回顾 ST 天瑞近年来业绩情况，公司归母净利润已经连续亏损 4 年。2021 年至 2024 年，公司分别实现归母净利润 -0.6 亿元、-0.88 亿元、-1.14 亿元、-0.97 亿元，累计净亏损超过 3 亿元。

2024 年 12 月，ST 天瑞被实施其他风险警示，直接原因为 2021 年年报虚假记载。证监会查明，公司未按会计准则确认 PPP 项目收入，导致当年少计营收 6.14 亿元、利润总额 252.09 万元。最终公司被罚款 300 万元，刘召贵、时任财务总监等责任人分别被罚款 60 万元至 100 万元不等。

2025 年前三季度，ST 天瑞仍未扭亏。报告期内，公司实现营业收入 4.35 亿元，同比下降 26.15%；归母净利润亏损 121.79 万元，同比减亏。截至 2025 年 9 月 30 日，公司货币资金仅 9017.02 万元，期末现金及现金等价物余额为 9012 万元。

12 月 8 日，时代周报致电 ST 天瑞证券部，其工作人员表示：" 公司目前不存在退市风险。"

多家公司控制权变更事项 " 告吹 "

ST 天瑞控制权变更终止并非个例，据时代周报记者不完全统计，2025 年以来，包括金证股份（600446.SH）、松炀资源（603863.SH）、时空科技（605178.SH）、中环海陆（301040.SZ）、品茗科技（688109.SH）等 11 家上市公司发布终止筹划公司控制权变更事项公告。至于终止原因，大多为 " 与交易对方就核心事项未达成共识。"

" 收购上市公司股权，核心还是价格问题。" 有业内人士告诉时代周报记者，" 卖方希望溢价退出，买方则看重资产质量和估值合理性，尤其是 ST 公司，买方会要求更苛刻的业绩承诺或价格折让，分歧自然容易产生。"

这种分歧也体现在复牌股价上。如 11 月 18 日，梦天家居（603216.SH）发布公告，终止筹划发行股份及支付现金的方式购买资产，同时实控人终止筹划控制权转让事项，公司股票于 11 月 19 日上午开市起复牌。此后公司于 10 个交易日斩获 7 个涨停。

11 月 6 日晚间，标榜股份（301181.SZ）公告显示，控股股东标榜网络、实际控制人赵奇及其他相关方与交易对方就某些核心条款未能达成一致意见，最终决定终止控制权变更事项。11 月 7 日，公司股票复牌一字跌停。

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在公告此次控制权变更终止后，12 月 8 日，ST 天瑞复牌，但二级市场反应较为平淡。截至 12 月 8 日收盘，ST 天瑞股价下跌 0.86%，报收 4.60 元 / 股，当前市值约为 23 亿元。Wind 数据显示，截至 11 月 28 日，公司股东户数仅 1.55 万户。

未来公司是否会继续推进控制权变更？上述 ST 天瑞证券部工作人员表示 " 目前尚未接到通知 "。而关于 2025 年全年业绩能否扭亏，工作人员仅称 " 以业绩预告或年报为准 "。