｜2025 年 12 月 9 日 星期二｜

NO.1 中金：当前 A 股市场估值合理且上行的底层逻辑并未发生动摇

12 月 9 日，中金研报指出，2024 年 9 月以来 A 股震荡上行已超一年，防范市场波动是未来需要考虑的问题。中金尝试结合 A 股历史经验教训复盘及当前新形势，构建市场 " 顶部 " 判别的方法论，与前期关于 " 底部 " 判别研究共同形成 " 稳市 " 监测框架。从其构造的 " 顶部 " 信号打分体系来看，当前市场相对健康，估值合理且上行的底层逻辑并未发生动摇。

NO.2 国金证券：看好券商板块估值修复

12 月 9 日，国金证券研报表示，在监管的引导下，未来证券公司的经营将更具备韧性，优质券商有望进一步打开杠杆上限、提高 ROE 水平。当前板块 PB 估值仅 1.36 倍，年初至 12 月 5 日跑输上证指数 15pct，根据历史利润增速及板块涨跌幅、ROE 水平及对应 PB 倍数来看，板块股价、估值表现仍显著落后于业绩表现，看好板块估值修复。

NO.3 中信建投：创新药国谈成功率创新高 商保创新药目录提供增量

12 月 9 日，中信建投指出，2025 年 12 月 7 日，国家医保局发布《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025 年）》及首个《商业健康保险创新药品目录》。2025 年医保目录更新，114 种药品新增纳入目录。本次基本目录，共有 127 个目录外产品参与谈判竞价，最终 114 个成功纳入，成功率为 88%，谈判成功率创近 7 年新高。此外，19 种药品纳入首版商保创新药目录。新版目录将于 2026 年 1 月 1 日落地实施。中信建投认为，国家医保谈判成功率创新高，商保目录有望成为重要增量，政策鼓励创新药发展。与此同时，中国创新药管线国际化竞争力持续提升，出海模式持续升级，新技术推动行业快速发展。看好相关创新药及制药企业。

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