摩根士丹利最新发布的研报指出，2026 年将成为自动驾驶行业的关键 " 拐点 "。

据追风交易台，12 月 7 日，摩根士丹利认为，对于投资者而言，这意味着从概念炒作到商业化落地的残酷转换。以下是这一变革对资本市场的核心影响：

市场爆发性增长： 预计从 2025 年到 2032 年，美国自动驾驶里程将增长140 倍，达到 160 亿英里。

双寡头格局确立： Waymo 和特斯拉（Tesla）将在 2032 年合计占据美国自动驾驶里程约 70%的市场份额。这是一场关于 " 成本 " 与 " 安全 " 的终极对决。

优步 /Lyft 的至暗时刻？ 随着自动驾驶技术商的崛起，传统网约车平台的护城河面临严峻挑战。摩根士丹利预测 Uber 和 Lyft 在自动驾驶领域的市场份额将大幅缩水，并因此下调了对这两家公司的估值倍数约 10%。

估值逻辑重塑： 即使 Waymo 估值达到 2000 亿美元，仅占谷歌（Alphabet）企业价值的约 5%，短期内难以显著拉动谷歌股价；而特斯拉的低成本优势将成为其核心护城河。

2026 年：自动驾驶的 " 奇点 " 时刻

市场即将告别漫长的测试期，进入爆发期。摩根士丹利预测，2026 年将有33 个美国城市推出自动驾驶服务（其中 17 个已宣布，9 个极大可能推出）。

从数据模型来看，增长曲线极其陡峭：

2025 年全美自动驾驶里程预计仅为 1.16 亿英里。

基准情形下，预计 2025-2032 年的年复合增长率（CAGR）将高达103%。

到 2032 年，自动驾驶里程将达到160 亿英里。

尽管这一数字惊人，但也仅占美国汽车总行驶里程的0.5%，却能占据美国网约车行业里程的30%。这意味着自动驾驶将首先颠覆网约车市场，而非个人拥车市场。

Waymo vs 特斯拉：安全与成本的博弈

未来的自动驾驶市场将由 Waymo 和特斯拉主导，两者的竞争逻辑截然不同：Waymo 依靠安全建立壁垒，特斯拉依靠成本击穿底线。

1. 安全数据：Waymo 遥遥领先

据 NHTSA 数据估算，Waymo 目前的平均无事故里程约为36 万英里。

特斯拉 Robotaxi 在奥斯汀的数据显示，平均无事故里程约为5 万英里。

结论： 目前 Waymo 的安全性约为特斯拉的7 倍。特斯拉需要大幅提升 FSD 的安全性以缩小差距。

2. 成本数据：特斯拉拥有压倒性优势

Waymo： 目前第 5 代车型的每英里成本高达1.36-1.43 美元。即使是预计 2026 年推出、2027 年规模化的第 6 代车型，成本也仅降至0.99-1.08 美元。

特斯拉： 目前估算的每英里成本仅为0.81 美元。

对比： 特斯拉目前的成本已经比 Waymo 现有车型低约40%-43%，且接近美国私人拥车成本（约 0.70 美元 / 英里）。

关键点： 谁能更快补齐短板（Waymo 降本 vs 特斯拉提升安全），谁就是最终赢家。

优步（Uber）与 Lyft：面临 " 蚕食 " 风险，估值承压

对于网约车平台 Uber 和 Lyft 来说，自动驾驶即是机遇也是巨大的生存威胁。关键变量在于 " 增量 " ——自动驾驶是带来了新的出行需求，还是仅仅抢走了现有人类司机的生意？

份额剧减预警：

目前 Uber 和 Lyft 占据网约车市场约 70% 和 30% 的份额。

但在摩根士丹利的模型中，到 2032 年，Uber 和 Lyft 预计仅能捕获美国自动驾驶行程的22% 和 7%（假设 Waymo 等通过自家 APP 运营部分行程，且特斯拉不与它们合作）。

盈利冲击：

如果自动驾驶完全是对现有业务的 " 蚕食 "，预计将导致 Uber 2030 年的 EBITDA 下降4%，Lyft 下降16%。

只有在自动驾驶带来完全 " 增量 " 的情况下，才能对 EBITDA 产生正向贡献（Uber +1%，Lyft +3%）。

估值下调：

鉴于自动驾驶带来的长期不确定性悬顶，摩根士丹利将 Uber 和 Lyft 的目标估值倍数下调了约 10%。Uber 目标价从 115 美元下调至 110 美元。

谷歌（Alphabet）：Waymo 虽好，但仅是九牛一毛

尽管 Waymo 在技术和落地城市上领先，并在 2024 年底的融资中获得了超过450 亿美元的估值，但对母公司 Alphabet 的整体市值影响有限。

估值测算： 即使在假设情境下将 Waymo 估值提升至2000 亿美元（相当于 Uber 全球网约车和外卖业务的总和），这也仅占 Alphabet 当前企业价值的约 5%。

投资启示：Waymo 的成功更多是谷歌长期技术储备的体现，短期内难以成为谷歌股价上涨的核心驱动力。

AI Agents（智能体）：被忽视的加速器

摩根士丹利提出了一个被市场忽视的催化剂：AI 代理整合。

未来的 AI 代理可以访问用户的日历、邮件和旅行计划，自动、无缝地调度自动驾驶车辆。

谷歌的优势：拥有搜索、G-suite、谷歌日历和 Waymo 的垂直整合能力，谷歌最有潜力提供这种 " 主动式 " 的出行服务体验，从而降低用户门槛，加速自动驾驶的普及。这将是谷歌在自动驾驶战争中除了 Waymo 之外的另一张王牌。