距离 2025 年结束仅剩 16 个交易日，标普 500 指数距离历史收盘纪录仅差 30 个基点，多重市场力量正在重塑投资格局。本周三美联储议息会议成为焦点，市场共识已从 " 不太可能降息 " 转向 "100% 概率降息 "，再到预期 " 鹰派降息 "。

根据高盛 Prime Brokerage 数据，对冲基金连续第七周净买入全球股票，其中做多买盘超过做空卖出的比例为 1.3 比 1。CTA 策略基金已从净卖方转为买方，高盛模型显示本周买入 90 亿美元全球股票，整体敞口升至 1100 亿美元。企业回购活动异常活跃，交易量较 2024 年同期日均水平高出 80%。

板块轮动显著，资金从防御性板块流出转向周期性股票。公用事业跌 4.83%，房地产投资信托基金下跌 2.58%，而周期性股票相对防御性股票上涨 5.01%。量子计算概念股五日涨幅达 14.61%，非盈利科技股上涨 9.61%。

对冲基金持续增仓全球股票

根据高盛 Prime Brokerage 数据，对冲基金总账面杠杆率上升 1.5% 至 286.6%；净杠杆率增加 0.4 个百分点至 81.2%，达到一年来 99 分位数水平。基本面多空策略净杠杆率为 57.9%，处于一年来 87 分位数。

除亚洲新兴市场外，所有主要地区均被净买入，北美地区领涨。个股连续第七周被净买入，过去 13 周中有 12 周录得净流入。金融、医疗保健和通信服务成为全球净买入最多的板块，消费非必需品、消费必需品和公用事业则遭净卖出。

欧洲市场呈现风险偏好回升迹象，新增多头仓位超过新增空头。高盛账面上欧洲在 MSCI 全球指数中的超配比例为 1.44%，较前一周下降 0.35 个百分点，北美仍维持 9.42% 的低配。

CTA 策略转向全面买入

高盛模型显示，CTA 策略基金在各种市场情形下均将成为买方。未来一周内，平盘情形下预计买入 298 亿美元，上涨情形下买入 312 亿美元，仅在下跌情形下卖出 29 亿美元。

关键技术位方面，标普 500 短期触发位在 6754 点，中期重要触发位在 6512 点，长期支撑位在 6070 点。模型预测这些策略将在未来几天内达到目标敞口水平。

值得注意的是，平盘市场情形下一周和一个月的预期部署资金基本相同，表明 CTA 策略可能很快达到均衡状态。

企业回购与 IPO 供需格局

企业回购活动进入高峰期。高盛回购交易台数据显示，截至 11 月 21 日当周交易量较 2024 年同期日均水平高出 80%，较 2023 年同期高出 100%，主要集中在金融、消费非必需品和科技板块。

当前正值企业开放窗口期高峰，公司积极通过回购应对市场疲软，预计这一开放窗口将持续至 12 月 19 日。通常第四季度回购活动会显著增加，因为企业寻求完成年度回购目标。

IPO 方面，本周北美地区新发行和增发规模达 99.5 亿美元，年初至今累计 3902 亿美元。供需格局继续有利于股价支撑。

投资者情绪指标回暖

散户投资者情绪显著改善。AAII 情绪调查显示，截至 12 月 3 日当周，多空差值反弹至年内第二高水平。看涨比例上升 12.3 个百分点至 44.3%，看跌比例下降 11.9 个百分点至 30.8%。

CNN 恐慌与贪婪指数从一周前的 18 升至 40，为 10 月底以来最高水平。高盛情绪指标从此前几个月的负值区间回升至中性区域，最新读数为 +0.1。

共同基金流入有所放缓但仍保持正值，全球股票基金净流入 80 亿美元，低于前一周的 180 亿美元。科技板块基金流入转为负值，而英国股票基金在预算案发布后转为净流入。