01. 宏观要闻

1、国家统计局：11 月份 CPI 同比上涨 0.7% 环比下降 0.1%；11 月 PPI 环比上涨 0.1% 同比下降 2.2% 国家统计局数据显示，2025 年 11 月份，全国居民消费价格同比上涨 0.7%。其中，城市上涨 0.7%，农村上涨 0.4%；食品价格上涨 0.2%，非食品价格上涨 0.8%；消费品价格上涨 0.6%，服务价格上涨 0.7%。1 ­­ — 11 月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。11 月份，全国居民消费价格环比下降 0.1%。其中，城市下降 0.1%，农村持平；食品价格上涨 0.5%，非食品价格下降 0.2%；消费品价格上涨 0.1%，服务价格下降 0.4%。国家统计局数据显示，11 月份，受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数 ( PPI ) 环比上涨 0.1%，同比下降 2.2%。

2、联合国贸发会议：今年全球贸易额将达 35 万亿美元

联合国贸易和发展会议 ( 贸发会议 ) 发布的年终《全球贸易更新》报告显示，在东亚、非洲和南南贸易推动下，2025 年全球贸易额将增长约 7% ( 增加 2.2 万亿美元 ) ，创下 35 万亿美元的纪录。

尽管地缘政治紧张、成本上升和全球需求不平衡等因素减缓了贸易增长势头，但 2025 年下半年贸易额仍持续上升。报告指出，制造业 ( 尤其是电子产品 ) 是经济增长的主要引擎，能源与汽车行业相对滞后。全球贸易失衡仍严重，地缘政治正重塑贸易流动，2026 年前景受不确定性影响。

3、美联储本周降息 25 个基点的概率为 87.6%

根据日程安排，美国联邦储备委员会将于当地时间 12 月 9 日和 10 日举行货币政策例会，并于 10 日 ( 北京时间 11 日凌晨 3 点 ) 公布议息决定。

据 CME" 美联储观察 "：美联储 12 月降息 25 个基点的概率为 87.6%，维持利率不变的概率为 12.4%。美联储到明年 1 月累计降息 25 个基点的概率为 69.3%，维持利率不变的概率为 9.3%，累计降息 50 个基点的概率为 21.3%。

02. 行业新闻

1、青海 " 十五五 " 规划建议：做大做强盐湖资源千亿级产业集群 初步构建世界级现代盐湖产业体系

中共青海省委关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中提到，高质量建设产业 " 四地 " 集群。推动产业 " 四地 " 攀高逐新、聚链成势，提升产业集群化发展能级。

实施钾盐高效利用、锂盐量质提升、镁盐创新突破工程，推动稀散元素提取利用，大力发展 " 盐湖 +" 产业，做大做强盐湖资源千亿级产业集群，初步构建世界级现代盐湖产业体系。

统筹源网荷储协调发展，建设 " 沙戈荒 " 大型风电光伏光热基地，推进光热发电技术运用，打造光热产业集群，推动 " 清洁能源 +" 全方位融合发展，加速壮大新能源千亿级产业集群，基本建成国家清洁能源产业高地。

实施国际生态旅游目的地示范区建设工程，高水平推进环青海湖、黄河沿线、柴达木盆地和青南地区生态旅游发展，丰富高品质生态旅游产品和服务供给，推动生态旅游成为全省支柱产业。

坚持提质、稳量、补链、扩输一体推进，完善仓储保鲜、冷链物流设施及网络，做优 " 链主 " 型龙头企业，稳步扩大牛羊肉、冷凉蔬菜等特色农畜产品输出规模，积极拓展国外市场，全面建成特色鲜明、国内外知名的绿色有机农畜产品输出地。引导政策、人才、平台等要素有效集聚，开展融合发展试点示范，推动产业 " 四地 " 互促共融。

2、EIA 短期能源展望报告：预计 2025 年 WTI 原油价格为 65.32 美元 / 桶

EIA 短期能源展望报告预计 2025 年布伦特原油价格为 68.91 美元 / 桶，此前预计为 68.76 美元 / 桶；预计 2026 年为 55.08 美元 / 桶，此前预计为 54.92 美元 / 桶。预计 2025 年 WTI 原油价格为 65.32 美元 / 桶，此前预期为 65.15 美元 / 桶；预计 2026 年 WTI 原油价格为 51.42 美元 / 桶，此前预期 51.26 为美元 / 桶。

3、IDC：预测 2026 年折叠手机市场爆发 同比增幅有望达 30%

市场调查机构 IDC 发布报告指出，预测受苹果首款折叠屏 iPhone 及三星三折叠屏手机推动，全球折叠屏手机市场将在 2026 年迎来爆发式增长，同比增幅有望达 30%。IDC 预测 2025 年全球折叠屏智能手机出货量达到 2060 万台，同比增长 10%。

03. 板块掘金

1、中信证券认为英伟达 GPU 作为主流 AI 算力芯片的格局仍会保持不变，谷歌 TPU 产业链也有潜力成为 2026 年 AI 硬件领域弹性最大的子板块之一，建议关注算力基建和应用落地等层面的机会。

2、中金公司研报称，今年 3 月以来，中国钨精矿价格自 14.2 万元 / 吨上涨至 9 月 10 日 28.8 万元 / 吨高位，随后回落至 26.7 万元附近企稳。10 月中旬以来，钨价再度开启上涨行情，并连续创下历史新高。考虑到国内供给由于品位下降、规范趋严等因素持续偏紧，海外除哈萨克斯坦之外，增量供应不确定性较大且放量较慢，未来 3 — 5 年全球钨供给依然维持偏紧态势，但各国对钨资源的战略性动作值得关注。

3、银河证券认为，国家 " 稳增长、稳股市 "、" 提振资本市场 " 的政策目标将持续定调证券板块未来走向，流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行。当前板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备。建议关注综合实力强劲的头部券商，以及在财管、自营、跨境等业务领域具备差异化竞争优势的券商。