又到年底，投资者都在寻找提升收益的机会。除了常规渠道，港股市场中的高股息板块，往往在每年 12 月至次年 1 月中旬呈现一段特殊的 " 旺季行情 "。这种基于历史重复出现的季节性规律，常被称为 " 日历效应 "。

一、 历史数据说话：上涨与超额收益概率双高

以跟踪广泛、历史较长的港股通高股息全收益指数为参考，自 2014 年至今的统计显示：在此期间（12 月至次年 1 月中旬），绝对收益亮眼——上涨概率高达 90.9%，期间涨幅中位数达 3.4%，平均涨幅 4.6%。意味着几乎年年上涨，且平均收益可观。

除了绝对收益，超额收益也是显著的：

对比 A 股（沪深 300）：取得超额收益的概率为 81.8%，平均跑赢约 2.1 个百分点。

对比 A 股红利（中证红利）：同样有 81.8% 的概率跑赢，平均超额收益约 3.2 个百分点。

对比港股大盘（恒生指数）：也有 81.8% 的概率获得超额收益，平均超额收益约 1.6 个百分点。

看到这里先别着急动手，凡是也会有例外！历史规律并非百分百应验，所以咱来分析下例外是何种情形？能帮助我们更全面理解。

二、 少数例外年份的启示

唯一的绝对收益亏损年是 2015 年 12 月— 2016 年 1 月中旬，那么这一年发生了什么，相信老股民都很清楚——因此，受当时 A 股 " 杠杆牛 " 破灭、熔断机制引发流动性危机也波及港股。但即便如此，港股高股息资产仍相对抗跌，跑赢了同期 A 股及港股大盘。

那么相对收益，也就是超额收益跑输 A 股大盘（沪深 300）的年份：主要发生在 2014 — 2015 年及 2020 — 2021 年的 " 快牛 " 拉升阶段。在市场情绪极度乐观、成长股快速上涨时，高股息策略的短期爆发力相对不足。

另外，超额收益跑输港股大盘（恒生指数）的年份：主要因个别超级权重股（如腾讯）在特定利好下大幅拉升指数所致，并非普遍现象。

三、 港股高股息那么多，选啥？

综合来看，岁末年初布局港股高股息资产，从历史回溯看是一个胜率较高、兼具绝对和相对收益潜力的时间段。这或许与年末机构调整仓位、追求确定性收益，以及港股分红制度安排等因素有关。

但是港股高股息标的其实有很多。选什么也是很多投资者会发出的疑问。因为都是在在港上市股票中圈定高股息的标的，如果这个圈定的范围，增加一个 " 央企 " 的 buff，或许能带来更低的估值和更长虹的分红保障。

其一，央企已全面实行市值管理，" 一把手 " 责任制能保障分红的持续性和稳定性；

其二，加了央企 buff，估值更低——中证港股通央企红利指数（931233.CSI）的市净率 PB 是 0.63（截至 12 月 9 日），比没有加 buff 的港股通高股息的 0.66 还是更低，更低的估值，" 安全垫 " 也更厚些。

数据显示，截至 12 月 9 日，该指数近 1 年股息率是 6.71%，高于同期 10 年期国债收益率 4.84%，港股央企红利 ETF（513910）是跟踪该指数规模最大的投资标的。

不过，投资者也需要知道，历史能在一定范围内预见未来，但是历史并不能完全代表未来。因此，日历效应是一种概率优势，而非保证。此策略更适合追求稳健、注重分红回报的投资者，作为资产配置的一部分。

年底布局，不妨将港股红利资产的季节性规律纳入考量，或许能为你的投资组合增添一份 " 压岁钱 "。

（投资有风险，入市需谨慎。以上基于历史数据的分析，不构成任何投资建议。）

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