冰火两重天。

又有一家香港餐企被指可能上市。

据瑞恩资本，香港餐饮集团 Cafe Deco Group 创始人周维正最近透露，集团预期消费市道有所复苏，未来不排除日后会上市集资的可能性。

公开信息显示，Cafe Deco Group 旗下营运约 20 个餐饮品牌，目前分别在香港、澳洲悉尼拥有 42 间、1 间餐厅。

事实上，香港餐饮圈正掀起一场赴美上市潮。

据红餐网不完全统计，今年以来，至少有 5 家香港餐企正式登陆美股或者宣布赴美上市。

9 月，主营日料和法日融合料理的香港餐企 Ga Sai Tong Enterprise Limited（简称 "Ga Sai Tong"）和专注于高端日料赛道的香港餐企 CSC Collective Holdings Limited（简称 "CSC"）先后宣布冲刺纳斯达克上市。

时间再往前，今年 3 月，在香港经营着 6 家门店的一品鸡煲火锅更新美股招股书（后于 5 月 8 日撤回上市申请）。更早之前，牛大人（拥有牛大人、安平烤肉两个品牌）、Happy City Holdings Limited（简称 "Happy City"，拥有品牌泰金锅），已分别于今年 4 月、6 月登陆美股。

一批 " 小而新 " 的香港餐企扎堆赴美上市的同时，香港餐饮市场的另一面却稍显黯淡——港人北上消费、内地餐饮企业冲击，一批本土传统老字号闭店甚至全线结业。

香港餐饮，这是怎么了？

先看看最近宣布赴美上市的 CSC 的情况。

这是一家创立于 2024 年初的企业，通过收购股份控股多个餐饮公司，目前共运营着四个品牌、两家餐厅。招股书显示，最新财年（2024 年 5 月 -2025 年 4 月），CSC 收入为 517.6 万美元，上一财年为 180.5 万美元，同比涨幅达到 186.84%。毛利方面，从上一轮报告期末的 13 万美元涨到了今年的 172 万美元，翻了 13 番有余，毛利率则从 7.4% 涨到了 33.3%。

CSC 将业绩大幅改善的原因归结为旗下餐厅品牌知名度的提升。

两家餐厅均开在铜锣湾。其中，复合日料餐厅 "Teppanyaki Mihara Goten"（中译：三原铁板烧）定位高端，内设三个用餐区，分别主营寿喜锅、铁板烧和鸡尾酒廊，对应着 CSC 下面的三个主理人品牌，中川、三原和 Takumi。

以三原为例，这个品牌由日本大厨三原光史主理，三次入选米其林，客单价接近 500 元。官网显示，其 11 月推出的限时菜单人均达到 2480 港元。

另一家餐厅 " 灘五郷 " 定位烧鸟居酒屋，相对更亲民，客单价 280 元。大众点评显示，香港多数日料店人均消费在 200-400 元之间，往下则是寿司郎（169 元）、元气寿司（132 元）、一兰拉面（111 元）等大众连锁日料品牌。

而就在 CSC 递表的前几天，9 月 19 日，同样主营高端日式料理的 Ga Sai Tong 更新了美股招股书。

与 CSC 类似，成立于 2025 年 1 月的 Ga Sai Tong 也是通过控股多个餐饮公司而同时运营多家餐厅。目前，其在香港拥有三家餐厅，均位于尖沙咀。其中，主打日法融合料理的 Ank ô ma 客单价高达 1570 元。

业绩方面，Ga Sai Tong 在 2023 年、2024 年和 2025 年前六个月的营收分别为 195.69 万、227.60 万和 135.70 万美元，对应的净利润分别为 45.54 万、79.37 万和 24.67 万美元。

除了正在排队的企业，红餐网注意到，有两家香港餐企已经于今年上半年完成了美股上市。

4 月 10 日，牛大人集团（牛大人，MB）登陆美股。旗下的两个品牌，牛大人和安平烧肉分别主打台式火锅和台湾烧烤，自助套餐价格 168 港元起步。自助不限量，加上人均消费不高，牛大人集团收获了不少忠实顾客。2024 年，集团收入为 5.040 亿港元，净利润 3290 万港元。

6 月 24 日，泰式自助火锅餐厅泰金锅的母公司 Happy City（Happy City，HCHL）靠着仅有的三家餐厅在纳斯达克敲钟。根据招股书，2023 财年、2024 财年（财政年度截止日期为当年的 8 月 31 日）Happy City 的收入分别为 675.44 万美元、829.51 万美元，2024 财年收入同比增长 22.8%。

有人成功敲钟，也有企业悄悄终止了上市。

5 月 8 日，在港经营了 14 年、有 6 家门店的一品鸡煲火锅撤回上市申请，近 2 年的 IPO 征程暂告一段落。

据报道，一品鸡煲火锅早在 2023 年 9 月就秘密递表，2024 年 12 月公开披露招股书，今年 3 月还更新了招股书。不过，公司后续仍可能继续推进上市计划。

招股书显示，一品鸡煲火锅 2024 年上半年收入为 833.56 万美元，同比下滑了 18.1%。

不难发现，这批赴美上市的香港餐企具有一些共同的特点：创立时间不长、门店数少、体量小、且大多聚焦于特定细分赛道等。

换句话说，这些餐企可以称之为 " 小 " 而 " 精 "。

一是 " 小 "。公开信息显示，CSC、Ga Sai Tong 等均为近两年内在开曼群岛注册成立的公司，通过收购股份控制运营旗下餐厅，其中开业最早的餐厅也不过营运了不到 8 年时间；Happy City 推出第一家泰金锅的时间是 2022 年；牛大人旗下经营时间最长的一家餐厅 2019 年才开业。

门店数方面，除牛大人集团有 12 家餐厅（牛大人 9 家，安平烧肉 3 家）外，一品鸡煲火锅、泰金锅、CSC、Ga Sai Tong 等门店数仅为个位数。

营收规模上同样如此，目前只有牛大人集团的年营收突破了 5000 万美元，其次是一品鸡煲火锅（2023 财年营收为 2048.34 万美元），另外几家尚未达到 1000 万美元。

二是 " 精 "。这些企业普遍深耕细分赛道，或围绕特定地域风味开发菜品，或以核心大单品构建菜单。比如，Happy City 旗下的泰金锅是香港十大特色火锅品牌中唯一的泰式火锅，以 " 名菜 + 火锅 " 的组合、120 余种 SKU 等形成差异化；牛大人集团聚焦台湾火锅及烧烤，一品鸡煲火锅则专注于粤式鸡煲火锅赛道。

在宸睿资本创始人胡维波看来，这批赴美上市的餐企，从体量、经营时间和市场估值等方面看，都能更好满足纳斯达克的要求，难度要显著低于港股。

长期关注美股动态的业内人士胡森认为，香港餐企赴美上市，本质上是两边市场的 " 双向奔赴 "。" 一方面，港股消费板块这两年有点卷不动，估值上不去还挑企业体量；另一方面，美股对特色餐饮接纳度变高，相当于给这些香港餐企开了个新口子。"

他进一步补充，相比港股看重企业规模和稳定性，美股投资者更吃 " 小而精、有壁垒 " 这一套。上述不少企业虽然门店数量不多，但市占率在香港排名靠前。

根据弗若斯特沙利文的报告，按 2023 年 9 月至 2024 年 8 月的收入计，牛大人位列香港特色火锅连锁品牌之首，在整个香港火锅赛道中的市场占有率达到 14.6%。一品鸡煲火锅、泰金锅分别排在第六和第十，市占率分别为 4.2% 和 2.2%。

能在有限的市场空间里拿出较为亮眼的业绩表现，也进一步验证了企业的赚钱能力。以泰金锅为例，作为香港十大特色火锅品牌里唯一的泰式火锅品牌，是细分领域里的 " 隐形冠军 "。

红餐网曾报道，2024 财年，Happy City 靠换供应商、砍营销经费在一年之内扭亏为盈，收入 829.51 万美元，净利润 131.97 万美元，毛利从 2023 财年的 76.99 万美元大幅增至 226.19 万美元，同比飙升了近 200%。

"（泰金锅）单店坪效比不少大连锁还高，去年净利率直接冲到 16%，扭亏为盈的转折很清晰，比单纯堆门店数量更有说服力。" 胡森分析。

牛大人、Happy City 等 " 小而精 " 的香港餐饮企业掀起赴美上市潮同时，香港餐饮市场似乎正呈现出冰火两重天的局面——传统酒楼食肆大批倒闭，老字号餐饮式微。

红餐网报道过，2025 年上半年，超过 20 家连锁餐饮品牌宣布结业，其中不乏经营超过 30 年的老店，比如经营了 33 年的 " 海皇粥店 "、有 44 年历史的连锁茶餐厅 " 金装炖奶佬 "、创立于 1990 年的港式火锅店 " 春夏秋冬 " 等等。

进入下半年，闭店潮仍在蔓延。7 月，创立于 1989 年的鸿星中菜全线结业，其巅峰时期在全港有着 16 家分店；10 月 15 日，陪伴香港人 45 年之久的彩龙皇宫大酒楼关门；10 月底，在将军澳经营了 30 多年的 " 华记海鲜 " 通过社交平台发布结业通知；11 月 10 日，金仔米线元州店闭店，品牌门店缩至 4 家……

为何香港餐饮市场的上市潮和倒闭潮正在同步上演呢？

在香港内地餐饮协会创会会长唐一瀚看来，香港作为全球自由贸易中心之一，其餐饮市场一直都是自由而活跃的，只是随着近年来社会、人口、消费等方面发生结构性变化，竞争压力加大，市场迎来一波换血，这是行业在 " 调整期 " 必须经历的事情。

香港餐饮联业协会会长黄家和也在近日表示，本港餐饮企业面对租金、薪金、食材成本高企，" 即使可以输入外劳，但成本亦难以大减 "，" 相比内地食材，香港的性价比始终不可媲美 "" 内地企业来港开店，他们在内地采购食材，成本较香港更低 " ……

黄家和认为，香港食肆要转型，必须改变运营模式及策略以应对问题。

市场调整的缝隙中，也生长出了新的机会点。

这股香港餐饮新势力，从诞生之初，在经营思路、供应链构建乃至资本化路径，就展现出与传统餐企截然不同的逻辑。

比如在供应链模式上，牛大人集团的招股书显示，自 2021 年 7 月起，牛大人集团就一直使用中央厨房，集中采购、加工、制备、分销及质量控制部分食品配料。这样做既能提高餐厅标准化水平，也能压低成本。

经营模式方面，诸如牛大人、泰金锅、安平烧肉等品牌均采用分级放题套餐或者限时不限量的半自助方式，打造价值感，能较大程度地吸引年轻客群并吸引复购。

" 这些新品牌背后的年轻创业者，（更容易）接受到来自内地或者西方的规模化经验，他们对于企业从 0 到 1 的标准化、连锁化应该怎么做，在很早的时候就已经考虑好了，起步逻辑（跟传统餐企）不一样。" 唐一瀚说。

不过，对于这批年轻的香港餐企来说，上市只是开始，更大的挑战是如何续航。

胡维波表示，短期来看，在纳斯达克上市能给这些企业带来不少积极影响，比如筹措来的资金可以赋能门店扩张、供应链整合、数字化能力提升等，美股上市也能在国际市场上强化其品牌效应。但能否受到投资者的青睐，更加考验企业的未来规划。

在招股书里，大多数企业都提到了海外扩张计划。

比如，牛大人计划将上市募资金额的约 60% 用于在香港和海外市场开店扩张；Happy City 将增加其在香港特色火锅店市场的份额，并将门店扩展至东南亚地区的其他城市，特别是新加坡；Ga Sai Tong 的管理层也打算在东京、⼤阪、新加坡和吉隆坡等东亚主要国家或城市开设新餐厅。

对此，胡森认为，上市企业寻求扩张是正常做法，但要注意执行落实。" 这些企业募资额普遍不高，大多在几百万到一千万美元之间，要是上市后门店扩张不及预期，或者成本控制不住，市场会用脚投票。"