证券之星消息，2025 年 12 月 10 日唐人神（002567）发布公告称广发证券钱浩、兴业证券陈勇杰、东方证券李晓渊、中加基金张泽迅、天风证券陈炼、南方基金王超凡、易方达易俊河、国泰海通巩健、中金公司龙友琪、国盛证券沈嘉妍、韶农基金杨帅、中信证券施杨 隆泽林 李家柱于 2025 年 12 月 9 日调研我司。

具体内容如下：

第一：介绍阶段

陶一山董事长：唐人神集团自 1985 年创业至今已四十年，始终专注生猪全产业链经营，保持稳健发展的策略，预计 2025 年饲料销量超 650 万吨、生猪出栏超 500 万头、肉品收入突破 16 亿元，成为生猪全产业链经营的领跑企业之一。唐人神将 " 致力农家富裕、打造绿色食品、创造美好生活 " 作为公司的使命，秉持 " 共同目标、自愿参加、约法三章、奖罚兑现 " 的游戏规则，将事业当作 " 游戏 "，乐此不疲的不断挑战高目标。我认为农牧行业充满了机会，农牧企业要从 " 技术、规模、人才、资本、管理 " 五个维度不断提升自身的核心竞争力。公司从饲料起步逐步布局生猪养殖，构建了 " 饲料—养殖—肉品 " 全产业链的基本格局，公司饲料业务占公司营业收入的比重仍有 62% 左右，盈利能力相对稳定，现金流好。近些年来，公司加持生猪养殖业务，以低成本养猪为中心，持续降低养殖成本，与饲料业务和肉品业务形成良性互动。未来，公司将对食养产品等肉品新品类进行战略投入，提升公司整体盈利能力，争做持续盈利的食品企业。公司聚焦生猪全产业链经营，打造数字化转型的三大管理体系，确保靠组织驱动公司稳定、健康、可持续发展。问：第答阶段

答：第二问阶段

问：公司愿景及业务发展规划？

答：公司继续围绕 " 生物饲料、健康养殖、品牌肉品 " 三大产业开展全产业链经营模式，公司饲料业务起家，不断扩大对外销售规模，做好内部饲料供应的配套服务，保持饲料销量规模持续增长。近些年来，公司加持生猪养殖业务，以低成本养猪为中心，力争将养殖成本做到行业中上游优秀水平。结合产业发展趋势以及下游肉品消费变化，公司将逐步加大食养产品等肉品新品类战略投入力度，打造 " 香乡猪 "、" 唐小厨 " 等肉品品牌，成为一家稳健、精进、未来可期的生猪全产业链领跑企业。

问：近些年来，公司养殖成本变化情况？

答：自 2023 年以来，公司始终围绕低成本为中心开展养殖业务，取得了一定的成绩，公司头均完全成本下降了 380 元 / 头，公司 PSY 平均数已做到 28.06 头，部分优秀母猪场 PSY 已达到了 30 头，母猪场的产能利用率做到了 90% 左右，预计 2026 年自有仔猪供给率做到 100%。公司生产效率指标将会进一步提升，预计 2026 年平均 PSY 可以做到 30 头左右，公司成立了专项成本下降小组，从饲料、兽药疫苗、人工薪酬等方面降低养殖成本，力争 2026 年头均成本下降 100 元 / 头，公司肥猪完全成本争取控制在 12.6 元 / 公斤左右，达到行业中上优秀水平。

问：公司第三季度亏损的主要原因？

答：公司第三季度亏损的主要原因系第三季度生猪价格较低，公司第三季度生猪出栏中外购仔猪占比较大，外购仔猪成本均价达到 500 元 / 头以上，造成养殖亏损增加。同时，公司预计后期生猪价格较低，基于谨慎性原则，公司计提了 1.6 亿元的存货跌价准备。

问：公司饲料业务发展情况？

答：公司饲料业务在今年做了比较大的变革，全力推进 " 重塑作风、拥抱变革、细化举措、结果导向 " 的工作任务，加大行业优秀人才的引进。饲料业务方面充分发挥采购、研发、生产、销售联动机制，优化供应链体系和科研体系，提升市场反应效率，充分挖掘市场，提升精细化管理水平和管理效率，以 " 经销 + 直销 " 的销售模式为主，依托遍布全国主要省市的饲料子公司，建立了较为成熟的经销商网络销售体系，公司组建以技术和服务为核心的 " 铁三角 " 团队，重点开发规模猪场，为规模猪场提供营养定制、养殖技术等综合服务方案，贯彻执行 " 不创养殖价值不卖料 " 的经营理念。公司前三季度饲料销量保持增长趋势，2026 年公司将继续推进变革创新，加大饲料业务的投入力度，力争 2026 年饲料销量超 700 万吨。

问：公司资金及现金流情况？

答：公司始终重视资金链安全，通过再融资等方式筹集资金支持公司产业稳健发展，截至 2025 年 9 月 30 日，公司账面货币资金余额为 22.15 亿元，账面货币资金较为充足。得益于公司饲料产业始终保持稳健发展，饲料业务作为公司的主导产业，其收入占公司整体营业收入比重约为 62% 左右，以现款现货销售为主，资产周转速度快，公司流动资金贷款融资以饲料业务为主，从历史数据来看，饲料业务每年可通过净利润 + 折旧流净现金 5 亿元以上，公司养殖业务的完全成本在持续改善，养殖业务现金流净额在可控范围之内，公司整体现金流情况较好，2025 年 1-9 月公司经营活动现金流净额为 8.34 亿元，这也为公司银行融资等业务夯实了基础。公司预计 2026 年度银行授信总额为 145 亿元、债券融资额度 10 亿元，并通过股权融资、供应链金融等方式拓宽融资渠道。整体来看，公司三大产业保持稳健发展，全产业链形成的抗风险优势越发明显。

问：香乡猪、唐小厨发展情况及食养产品的定位？

答：唐小厨属于肉品业务中食养产品品牌，是公司生猪全产业链往消费终端延伸。唐小厨食养产品定位 " 食美味、营养好、安全便捷 "，聚焦美味、健康、营养、便捷的家庭消费场景。" 食养产品 " 实现六大创新，即在原材料、产品、品牌、渠道、客户体验、组织方面进行创新，是公司肉制品业务发展的重要方向之一。结合行业发展趋势以及消费者对高端生鲜猪肉的需求，公司适时推出 " 香乡猪 " 高端品牌生鲜肉，升级生猪全产业链竞争优势，依托茶陵优质的自繁自养基地以及长期形成的品牌影响力，打造香乡猪高端生鲜品牌肉，探索品牌鲜肉发展之路。

唐人神（002567）主营业务：集饲料研发生产、种猪繁育、商品猪育肥、生猪屠宰、肉品加工于一体。

唐人神 2025 年三季报显示，前三季度公司主营收入 185.86 亿元，同比上升 8.87%；归母净利润 -3.65 亿元，同比下降 243.8%；扣非净利润 -3.22 亿元，同比下降 233.63%；其中 2025 年第三季度，公司单季度主营收入 61.18 亿元，同比下降 1.86%；单季度归母净利润 -3.05 亿元，同比下降 222.43%；单季度扣非净利润 -2.63 亿元，同比下降 210.8%；负债率 65.51%，投资收益 -2275.73 万元，财务费用 1.81 亿元，毛利率 5.97%。

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.8。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近 3 个月融资净流出 3219.34 万，融资余额减少；融券净流出 58.39 万，融券余额减少。

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