营收两连降，归母净利润持续两年半下滑，公司未来业绩稳定性受到深交所重点关注

文 / 每日财报   南黎                                                              

宏明电子股份有限公司（以下简称 " 宏明电子 "）将于 12 月 12 日首发上会，拟募集资金 19.51 亿元用于多项产业化建设项目及补充流动资金。

作为一家前身为国营第七一五厂、背靠四川省国资委的老牌企业，宏明电子在经历多年股权与管理层动荡后再度冲击资本市场。在防务产品降价、消费电子需求转移及研发投入收缩的三重压力下，其业绩稳定性面临严峻挑战。另外，上市前的高分红也引发了投资人的关注。

高层更迭频繁，分红安排引发争议

宏明电子的上市历程可谓一波三折。公司成立于 1981 年，历经多次股权转让与债务重组，2015 年在 " 九鼎系 " 入主后曾尝试通过资本并购实现上市，却未如愿。直至 2019 年 10 月，公司与申万宏源签署 IPO 辅导协议，开启了长达近五年的上市筹备。

在此期间，公司管理层屡现变动：2021 年 10 月，时任董事长王波再次当选，仅半年后便被肖长青接替。随后王波因涉嫌职务犯罪被有关机关留置，为公司前景蒙上阴影。直至 2025 年 4 月，因第八届董事会任期届满及国有股东委派调整，肖长青辞任，由控股股东川投信产委派的梁涛接棒董事长一职。

此次 IPO，宏明电子拟募集资金 19.51 亿元，将用于高储能脉冲电容器产业化建设项目、新型电子元器件及集成电路生产项目、精密零组件能力提升项目等 8 大项目。其中，补充流动资金 4.5 亿元，占募资总金额约 23%。

这一安排背后，公司近年来的现金流与分红行为形成了对比。在申报上市前的 2022 年至 2024 年，宏明电子连续实施现金分红，累计金额达 2.8 亿元，约占同期归母净利润的 24%。

截至 2025 年上半年，货币资金进一步增至 7.7 亿元，交易性金融资产也维持在 3027.05 万元。这种 " 既不差钱仍募资补流 " 的现象，令其上市前夕的大额分红被外界质疑带有 " 突击分红 " 色彩，并为本次募资的必要性与合理性打上问号。

业绩稳定性受深交所关注

宏明电子前身为成立于 1958 年的国营第七一五厂，主营业务为阻容元器件等新型电子元器件的研发、生产与销售，并涵盖精密零组件业务。其产品主要应用于消费电子（如平板电脑、笔记本电脑）以及新能源电池、汽车电子结构件等领域。

公司实际控制人为四川省国资委，控股股东为川投信产（隶属四川能源发展集团），持股比例为 56.50%。

尽管具备国资背景，但公司近年业绩呈现增长乏力态势。2022 年至 2025 年上半年，营业收从 31.46 亿元一路下滑至 15.28 亿元，归母净利润亦从 4.76 亿元萎缩至 2.57 亿元。由于营收两连降，归母净利润持续两年半下滑，公司未来业绩稳定性受到深交所重点关注。

业绩承压主要源于其核心业务——防务电子元器件面临的价格下行压力。报告期内，高可靠电容器的平均售价从 2022 年的 10.18 元 / 件骤降至 2024 年的 7.35 元 / 件，累计降幅高达 27.8%。公司坦言，防务客户推行低成本可持续发展战略带来结构性调整，这意味着价格下行并非短期波动，而可能是长期的趋势性压力，公司未来业绩恐将持续承压。

相较电子元器件业务收入下滑，宏明电子精密零组件业务销售收入面临着更大的压力。在 2022 年至 2024 年，精密零组件业务销售收入分别为 11.42 亿元、6.24 亿元、5.53 亿元。受消费电子市场需求有所放缓和苹果产业链外移的影响，2023 年和 2024 年，精密零组件销售收入分别同比下降了 45.39% 和 11.36%。

除收入端承压外，公司回款质量亦引发担忧。2022 年至 2024 年，公司营收复合增长率为 -10.97%，应收账款余额从 7.94 亿元猛增至 13.08 亿元，复合增长率高达 28.30%。截至 2025 年上半年，应收账款占当期营收的比重已升至 161.10%，回款效率明显下降。此外，应收票据中商业承兑汇票占据绝对主导，规模长期维持在数亿元高位，远超风险较低的银行承兑汇票，这进一步加大了资金回收的不确定性。

客户集中与技术替代的双重威胁

宏明电子高度集中的客户结构构成了其经营风险的放大器。公司主要客户为航天科工、中国电科、航空工业、航天科技等防务领域集团公司下属单位。2022 年至 2025 年上半年，宏明电子前五大客户销售额占当期营业收入的比例分别为 63.84%、66.45%、60.22% 和 63.69%。

高集中度直接削弱了议价能力。在防务领域，公司需受军品审价机制约束，定价自主权有限；而在消费电子领域，其精密零组件业务又深度嵌入苹果等巨头供应链，2024 年该业务 11.36% 的下滑正是客户需求转移的直接体现。公司身处两大强势下游之间，缺乏有效的风险缓冲空间。

更为严峻的挑战，则来自于技术迭代与行业 " 低成本化 " 趋势。随着民营商业航天等技术公司推动高超音速飞行器等领域的颠覆性创新，传统方案的成本正被急剧压缩，行业技术壁垒面临消解。

然而，与此技术风险升级形成鲜明反差的是，公司在研发创新上的投入却呈现收缩态势。其研发费用从 2022 年的 2.95 亿元连续降至 2024 年的 2.08 亿元，2025 年上半年进一步缩减至 9123.34 万元；研发费用率也从 9% 以上一路下滑，至 2025 年上半年已不足 6%。

持续下滑的研发投入，无疑对其宣称的 " 科技创新 " 形象与持续竞争力构成直接质疑。若无法通过持续且有力的研发投入推动技术升级与产品迭代，以巩固日益收窄的护城河，公司将难以抵御来自成本与技术的双重冲击，最终可能导致其核心竞争力被侵蚀。

综上所述，宏明电子的 IPO 闯关之路，实则是对其治理规范性、业绩可持续性、资产质量健康度以及长期核心竞争力的一次全面拷问。公司需要回应的，远不止是募投项目的可行性，更是如何在行业变局与自身历史包袱中，找到一条可持续发展路径。

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