36 氪获悉，兴业证券研报称，美股估值在历史高位，风险溢价持续低位，在 AI 泡沫论的担忧下，美股科技股行情 2026 年的波动性将加大：1）当前标普 500 估值处于历史高位，风险溢价处于历史低位，但在财政与货币 " 双宽 " 政策托底，叠加 AI 宏大叙事带来的全要素生产率提升预期下，大幅杀估值的概率也较小。2）但是当前的低风险溢价率、高估值体系本质上建立在 " 宽松政策预期—较高增长预期—科技创新溢价 " 三要素之上，其中任何一环出现扰动，都可能引发市场对风险溢价的阶段性重估。特别是如果美联储超预期降息，2026 年下半年需要警惕出现美国通胀恶化的新共识，从而带动风险溢价回升。