中国城市交通正处于向智能化快速转型的阶段。

随着路侧、路网、大模型、多模态感知等技术的集体成熟，交通管理首次具备了 " 全域理解能力 "。与此同时，东风强劲，利好政策密集出台，推动行业快速发展。

在这个重要的时间窗口期，真正具备技术栈深度、场景沉淀和规模交付能力的企业，有望迎来从 " 项目公司 " 向 " 城市级基础设施平台 " 跃升的战略机遇。

智慧互通作为中国领先的空间智能解决方案提供商，其港股 IPO 进程正好赶上了这一波产业升级的浪潮。

一、押注 " 最难但最有壁垒 " 的赛道

根据弗若斯特沙利文的研究数据，2024 年，中国空间智能解决方案市场规模已达人民币 217.8 亿元，预计到 2029 年将增长至人民币 1547.6 亿元，期间复合年增长率高达 47.2%。

在这一快速成长的赛道中，智慧互通已建立起领先的市场地位。

按 2024 年收入计，智慧互通在中国智慧交通行业所有空间智能解决方案提供商中排名第四；在路侧解决方案细分领域更是位居榜首，市场份额高达 19.3%。自 2015 年成立以来，公司已覆盖中国超过 70 个城市，并拓展至海外市场，如香港、东南亚和中东，彰显了其全球化布局的野心。

值得注意的是，该赛道体量庞大、应用场景多元，并非零和博弈的存量竞争，而是允许不同体量公司共存的增量市场。与一般的硬件供应商不同，智慧互通专注于 " 高精度 AI" 等高难度细分场景，与行业巨头形成差异化竞争。

" 高精度人工智能 " 本身就是一个独立且壁垒极高的价值链环节。它强调在复杂、动态、极度安全敏感的智慧交通环境中，提供具备行业级准确性的感知与决策，而不是 " 差不多就行 " 的内容生成或被动识别。

智慧互通自成立以来持续专注开发高精度人工智能技术，特别是在计算机视觉、高精度、多模态感知技术等关键领域取得突破性进展。在高精度人工智能技术开发与应用领域，公司发起并推动了 ASE、VSA、HRS 和 IRN 技术的发展，处于开创者地位。

本质上，智慧互通是一家以算法与平台研发为核心的 AI 企业，而不是简单的传统硬件研发或软件团队，已经沉淀了领先的技术资产与产品体系。截至 2025 年 6 月 30 日，公司合共申请 1,225 项境内外专利（包括 977 项发明专利），持有 338 项专利（包括 3 项国际专利），并累计获得 340 项软件著作权。同时，公司已参与 6 项国家标准、4 项地方标准和 5 项团体标准的制定。

在产品体系上，公司构建了三大核心解决方案品牌：面向路网空间智能管理的 AITS（爱通行）、面向路侧空间智能解决方案的 AIPARK（爱泊车），以及拓展多元公共空间的 AIPILOT（领航者）。根据公安部安全与警用电子产品质量检测中心提供的产品检测报告，智慧互通的昼夜停车位车牌识别率、进出车辆车牌获取捕获准确率均在 99.9% 以上。

简而言之，智慧互通所处的赛道有两个重要特征：第一，它足够大——不论是从全球高精度 AI 总盘子，还是从中国城市交通智能化的投资强度看，都远未到天花板；第二，它够 " 深 " ——路侧、路网的算法与数据一旦做深，再向城市级空间理解、低空经济、智能网联汽车等场景扩展，天然具备模型迁移和跨场景复用优势，并且可以对竞争对手形成极强的技术壁垒，形成持续领跑的能力。

二、业务结构优化、财务状况稳健、订单趋势良好

如果说智慧互通在技术端的领先性已经在行业内建立共识，那么过去三年在业务端、财务端与客户结构端的持续 " 结构化变化 "，正在让它的商业化路径变得越来越清晰。

首先看财务表现。智慧互通所在的高精度 AI 赛道天然具有 " 前重后轻 " 的投入结构：早期研发成本高、工程交付重，只有当产品体系与平台化能力成熟后，规模效应才会释放出来。因此，判断这类公司的财务健康度，不应停留在 " 单年亏损 " 这一表象，而应观察收入规模、毛利率、经调整亏损、现金流与订单交付节奏是否呈现出向好趋势。

数据已经给出答案。

2022 年至 2024 年，公司收入分别为约人民币 5.38 亿元、6.18 亿元及 6.99 亿元，呈持续增长趋势。同期毛利几乎翻倍，由约人民币 1.28 亿元增至约人民币 2.09 亿元，毛利率从 23.7% 提升至 29.9%。与此同时，智慧互通的经调整亏损从 2022 年的约人民币 1.87 亿元，收窄至 2023 年的约人民币 9,406 万元，再降至 2024 年的约人民币 2,058 万元。虽受业务季节性波动影响，截至 2025 年 6 月 30 日止六个月经调整亏损为约人民币 8,620 万元，但相较早期年度仍整体呈现出规模明显缩小的趋势。

这背后是典型的规模效应与产品结构优化：算法、高精度感知、多模态平台等这些 " 轻资产 " 和 " 高科技含量 " 属性在收入占比中不断提高。根据招股书，路侧空间智能解决方案收入占比从 2022 年到 2024 年分别为 42.2%、46%、66.8%，表现出持续稳定的市场竞争力；与此同时，路网和 AIoT 解决方案则通过技术迭代拓展了新应用场景。

2025 年上半年，虽然公司收入有所回落，但这主要与项目完工节奏相关。招股书已经给出明确解释：一方面，主要项目多数计划于 2024 年完工，对应的收入在 2024 年内集中确认；另一方面，预期 2025 年签订多份新合约，而相关项目的收入将主要于未来一至两年确认。

与此同时，公司财务结构也趋于稳健。截至 2025 年 6 月 30 日，公司拥有约人民币 1.99 亿元现金及现金等价物，并保留约人民币 3,390 万元未动用银行融资额度。过去数年业务持续扩张的背景下仍维持稳健的现金储备，对于一家处在高速拓展期的 AI 基础设施公司而言，这意味着上市融资更多用于 " 加速复制 " 与产品升级，而非填补经营性缺口。

另一重要变化，是客户结构的 " 从量到质 "。

2022 年至 2024 年，公司客户总数从 257 名下降至 120 名，看上去像是 " 客户流失 "。但同期收入却持续增长，单客户的平均收入水平显著提升。这实际上反映了公司战略升级的成效——从追求客户数量转向聚焦高质量大客户。截至 2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年 6 月 30 日，合作超过五年的客户从 10 名增至 35 名。可见，公司客户黏性在稳步增强。

结语

在公司财务状况趋于稳健，客户结构实现从"量"到"质"的转变，以及业务结构不断优化和订单趋势良好的当下，智慧互通的商业化路径愈发清晰。

智慧交通是中国数字城市建设中最早进入成熟期的赛道之一——硬件路径清晰、算法路径可验证、政策共识强烈、应用集成度高。

资本市场对于这类基础设施型企业的长期判断，往往不在于某一季度的利润，而在于它是否站在长期不可逆的大趋势中，且站位是否够深、够前、够难以替代。