随着科技巨头为 AI 基础设施大举发债，投资者对潜在债务风险的担忧日益加剧。

根据数据清算机构 DTCC 的最新数据，自今年 9 月初以来，与少数几家美国科技集团挂钩的信用违约互换（CDS）交易量已飙升 90%。CDS 是一种类似保险的金融工具，可以在公司发生违约时为投资者提供保护。

这股对冲热潮的出现，正值华尔街对科技股的抛售因甲骨文和博通等公司业绩不及投资者高预期而再度加剧。

而投资者的不安情绪，源于科技公司为建设 AI 基础设施而掀起的一股发债狂潮。这些需要投入巨额资金的项目可能需要数年时间才能产生回报，其不确定性正促使投资者重新评估相关公司的信用风险，并积极寻求保护性策略。

AI 融资转向，信贷市场成新战场

今年年初，对于高评级的美国科技公司而言，信用风险几乎是一个不存在的话题。当时，这些公司主要依靠其庞大的现金储备和强劲的盈利能力来资助 AI 支出。然而，随着成本不断攀升，情况发生了变化。

据统计，今年秋季，Meta、亚马逊、Alphabet 和甲骨文四家公司通过发行债券合计融资高达 880 亿美元，专门用于 AI 项目。摩根大通预测，到 2030 年，投资级公司为 AI 项目融资的规模可能达到 1.5 万亿美元。这种从内部融资到外部举债的转变，将科技公司的信用状况直接暴露在公开市场投资者的审视之下。

一位专业资产管理公司的投资者表示：" 人们的看法已经从认为（科技公司）几乎没有信用风险，转变为认为某些公司存在需要对冲的风险。" 这种情绪转变的直接体现是，在 Meta 于 10 月为 AI 项目发售 300 亿美元债券后，市场上迅速出现了一个新的 Meta CDS 交易市场。

CDS 交易激增，" 超大规模 " 公司成焦点

随着科技公司越来越多地利用债务市场，CDS 交易，尤其是针对单一公司信用的 " 个股 CDS"，交易量显著增加。

摩根大通投资级信贷策略师 Nathaniel Rosenbaum 指出：" 本季度个股 CDS 交易量大幅上升，尤其是在那些正在全美建设大型数据中心的‘超大规模’（hyperscalers）公司中。"

一位美国大型信贷投资公司的高管也表达了同样的看法，他提到，" 个股 CDS 交易显著增加，人们越来越多地使用一篮子大型科技公司的 CDS，或者专门针对甲骨文和 Meta 的 CDS 进行交易。" 他补充说：" 如何保护自己并建立对冲？最常见的方式就是一篮子科技股的 CDS。"

交易活动的增加在甲骨文和云计算公司 CoreWeave 上表现得尤为突出，这两家公司都在通过数十亿美元的债务融资来确保数据中心容量。

甲骨文风险敞口引担忧，对冲成本创 15 年新高

在众多科技巨头中，甲骨文已成为投资者关注的焦点。与其投资级同行相比，甲骨文的信用评级较低，这使其在市场波动中更为脆弱。

数据显示，今年以来，甲骨文的 CDS 周度交易量增长了超过两倍，购买其 CDS 的成本也随之飙升至 2009 年以来的最高水平。此前，甲骨文公布的第三季度营收未达分析师预期，并推迟了至少一个数据中心的建设，导致其股票和债券遭遇深度抛售。

资产管理公司 Altana Wealth 正在通过 CDS 押注甲骨文的信用风险。该公司投资组合经理 Benedict Keim 表示：" 我们不认为甲骨文会很快违约，但其 CDS 被严重错误定价了。" Altana 的 Mathieu Scemama 补充说，在评估了甲骨文不断上升的债务水平及其对单一客户—— ChatGPT 制造商 OpenAI 的依赖后，他们认为这是一个 " 唾手可得的机会 "。

投资者寻求 " 保险 "，个股信用对冲 " 正当时 "

当前的市场动态表明，个股 CDS 正在迎来一个活跃期。Wellington 的投资组合经理 Brij Khurana 表示：" 个股 CDS 正当时。"

他解释称，随着银行和私人信贷机构对单个公司的风险敞口越来越大，" 他们确实希望降低这种风险。人们正在为自己持有的资产寻找保险。"

CDS 不仅可以用于违约保护，还可以用来对冲或押注债券价格的波动，为投资者提供了在不确定的 AI 投资周期中管理风险的灵活工具。