文 | 达摩财经

12 月 11 日，中国招标投标公共服务平台显示，上海机场集团浦东、虹桥国际机场进出境免税店项目中标候选人结果出炉，中国中免（601888.SH）旗下全资子公司中国免税品（集团）有限责任公司与杜福睿（上海）商业有限公司成为中标候选人。

上海机场集团本次招标项目分为浦东机场 T1、浦东机场 T2（均包括卫星厅）、虹桥机场 T1 三个标段。三个标段的经营权转让期限最长都为 8 年，自 2026 年起至 2033 年年末。

令人意外的是，在上海机场盘踞 26 年的日上免税行没有出现在候选人名单中。

据多家媒体报道，12 月 6 日，日上免税行（上海）有限公司（下称 " 日上上海 "）突然召开董事会，围绕公司是否参加上海机场免税项目招投标进行表决。公司 7 名董事中，有 4 名董事明确表示不同意日上上海参与投标。 

日上上海的第一大股东现为中免集团（海南）运营总部有限公司，该公司是中国中免的全资孙公司，其在 2018 年收购了日上上海 51% 股权，成为控股股东。目前日上上海的董事中，有 5 位来自中国中免一方，日上上海的董事长王延光现在中国中免担任副总经理。

值得一提的是，双方当初在合作协议时曾约定，目前及未来中国中免或其关联方在上海、北京两地机场免税业务，都将通过日上公司（日上上海和日上中国）开展。

本次招标项目设置了反垄断规则，企业负责人为同一人，或存在控股、管理关系的关联企业，不得投标同一标段。这也意味着，对日上上海和中国中免来说，二者只有一方能参与同一标段的竞标。

上海机场还在招标公告明确提到，标段一和标段二不可兼中兼得，标段三可兼中兼得。也就是说，本次上海机场的三个标段，中国中免与杜福睿各自至少能竞得一个项目。

中国中免看中了啥

中国中免是中旅集团控股的上市公司，是聚焦于旅游零售业务的大型股份制企业，2009 年，公司以 " 中国国旅 " 的简称在上交所上市。之后，随着公司旗下三亚国际免税城开业，成为公司重要增长点，公司渐渐剥离了旅行社业务，专注发展免税零售，公司名称也在 2020 年正式更名为中国中免。

中国中免目前的主阵地还是在海南地区，中国中免在海南省拥有 6 家离岛免税店，包括目前全球第一大和第二大免税商业综合体海口国际免税城和三亚国际免税城。今年上半年，中国中免海南地区的营业收入为 150.3 亿元，占比超过总营收的一半。

2021 年，受到离岛免税新政及国际旅行受限的多重因素影响，中国中免的海南免税店业绩爆发，LV 专柜要靠摇号入场、热门香水要拼手速去抢。当年公司营业收入和净利润创出历史高峰，公司市值一度达到 7880 亿元。

但随着国际旅游的恢复、宏观消费环境变化以及行业竞争的加剧，中国中免的市占率、线下价格优势等均不如从前。

据海口海关数据，今年三季度，海南离岛免税购物人次不足百万人，同比下降 23.4%。另外，王府井、海旅投、中服免税等玩家纷纷拿到牌照，海南免税店从起初的几家增到 20 多家。再加上部分企业 " 免税 + 直播 " 的新模式，中国中免的优势所剩无几。

今年前三季度，中国中免实现营收 398.62 亿元，同比下降 7.34%，净利润 30.52 亿元，同比下降 22.13%。要知道的是，中国中免去年的业绩就已经表现不佳，营收、净利润分别下滑 16% 和 36%。

与此同时，中国中免的股价也一路下滑，截至 12 月 12 日，公司股价为 79.2 元 / 股，最新市值 1639 亿元，较其 2021 年峰值缩水超 6000 亿元。

中国中免此前虽然有机场免税店业务，但大多为二、三线城市，客流量并不算多，对整体营收的贡献并不大。去年，中国中免中标广州白云国际机场免税经营权，此次再加上上海机场，中国中免已经在两个超一线城市机场站住了脚。

值得一提的是，上海浦东机场和虹桥机场的年旅客吞吐量高达 1.17 亿人次，而据海南省统计局统计数据，2025 年上半年，海南省港口和机场旅客吞吐量为 3519.52 万人次，远不及浦东机场和虹桥机场。

中国中免财报显示，2024 年，日上上海的营收为 160.35 亿元，这个营收几乎占到中国中免总营收的 30%，但由于中国中免对其持股仅 51%，从中分得的归母净利润仅 5.13 亿元。

日上告别上海机场

日上上海成立于 1999 年，是国内首家经营机场免税店的外资企业，起初由美籍华商江世乾（KIANG SHIH CHIEN）通过佰瑞投资出资成立。

彼时的浦东机场才刚刚开始运营，中国政府开始向国际竞标者开放浦东机场的免税店运营权，日上上海成功拿下了运营权。

2005 年，日上另一公司日上中国在北京注册成立，拿下了北京首都机场的免税业务。2008 年，日上上海又拿下了虹桥机场的免税店业务。目前，日上免税行的官网介绍仍然显示，公司经营的事业分布在中国最重要的两大门户机场，北京首都机场（T2 和 T3 航站楼）、上海浦东机场（T1、T2）和上海虹桥机场（T1 航站楼）。

在日上称霸京沪机场的这些年期间，其股东成分也曾发生变化。有媒体报道，2011 年初，刚刚成立不久的博裕资本就从江世乾手中收购了日上免税部分股权，但这笔交易是通过佰瑞投资海外母公司进行的交易，具体细节并未对外公开。

2017 年和 2018 年，中国中免先后以 3882 万元和 15.05 亿元的价格收购了日上中国和日上上海各 51% 的股权。在披露公告中，中国中免只提及对手方为佰瑞投资和上海文语斋，并没有提及对方股权信息。

两家公司的股权变更后，江世乾也随之辞任日上中国和日上上海的法定代表人和董事长职务。

目前，在日上上海的股东中，中国中免持股 51%，佰瑞投资持股 33.32%，上海机场集团旗下尚冕商业持有其余 15.68% 股份。

前不久，北京首都机场商贸有限公司也对北京首都国际机场的进出境免税店特许经营权开启了双标段的公开招标。招标涵盖 T2 及 T3 航站楼，特许经营期近八年，将持续至 2034 年 2 月 10 日。而日上中国能否继续获得上述经营权还是个未知数。