当地时间周二，美国劳工统计局（BLS）一次性公布了 10 月和 11 月的非农就业数据。

数据显示，美国11 月非农就业人口增加 6.4 万人，好于市场预期的 5 万人；但失业率却意外升至 4.6%，高于 9 月的 4.4%，也略高于预期的 4.5%。

与此同时，10 月就业人数大幅减少 10.5 万人，降幅明显超过此前市场预期的 -2.5 万人。由于政府停摆期间暂停了家庭调查，BLS 不会公布 10 月失业率等数据。

美国劳工统计局表示，无法量化政府关门对 10-11 月就业人数调查的影响。这也意味着，最新公布的数据在完整性和可比性上仍存在一定不确定性。

从修正数据来看，就业市场加剧 " 降温 "。数据显示，8 月非农新增就业由 -0.4 万人下修至 -2.6 万人，9 月由 11.9 万人下修至 10.8 万人，两个月合计较修正前减少 3.3 万人，进一步印证了就业增长动能正在减弱。

就业结构分化明显，医疗成主力，政府部门拖后腿

从行业分布来看，就业结构的分化仍然突出。

11 月医疗保健行业继续成为招聘主力，新增就业 4.6 万人；建筑业增加 2.8 万人，社会救助相关岗位增加 1.8 万人。

相比之下，联邦政府就业人数在 11 月减少 6000 人，10 月更是大幅减少 16.2 万人，成为拖累整体就业的重要因素。

此外，运输和仓储行业 11 月裁员 1.8 万人，主要集中在快递和物流岗位。该行业自 2 月见顶以来，累计减少就业岗位已达 7.8 万个，显示消费和物流需求正在同步降温。

制造业方面，岗位总量已降至2022 年 3 月以来最低水平，这也被市场解读为 " 并不符合特朗普政府推动制造业回流的政策预期 "。

工资增速放缓，就业市场进入 " 低火力 " 状态

薪资数据同样释放出降温信号。11 月平均时薪同比增长 3.5%，为2021 年 5 月以来最低增速。尽管仍跑赢通胀，但实际工资增速正在放缓，这意味着家庭购买力改善的空间正在收窄。

多位经济学家将当前劳动力市场形容为一种 " 低解雇、低招聘 " 的状态：企业并未大规模裁员，但招聘意愿明显趋谨慎。

部分企业认为，部分岗位未来可被人工智能替代，也降低了扩张用工的迫切性，往年年底常见的季节性临时招聘今年明显减少。

非农坏消息，市场的好消息？

在数据公布后，市场反应一度偏向鸽派。美股盘前一度转涨，美元指数下行，美债收益率回落，交易员更多聚焦于失业率上升以及 10 月就业的大幅下滑，认为这提高了美联储进一步宽松的可能性。

交易员仍坚定认为美联储将在 2026 年降息两次。

PGIM Fixed Income 的 Michael Collins 表示，这份报告 "不算糟"，因为它让美联储仍有政策空间。他将当前形势称为 "勉强维持的经济环境（muddle-through）"，并认为这种情景出现的概率约为 50%。

RBC 首席经济学家 Frances Donald 则指出，当前最重要的问题已经不再是 " 劳动力市场走向如何 "，而是 " 更疲软的就业市场将如何影响整体经济增长 "。

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