1 号出海 · 第 236 篇

Netflix 豪掷 830 亿美元争夺华纳兄弟，称其为行业的胜利，但资本市场却用股价暴跌拉响了警报。当手握重金的派拉蒙杀气腾腾地加入战局，这场交易已从战略补强，演变为一场可能让 Netflix 付出昂贵代价的「面子之争」。我们不禁要问：这究竟是流媒体王者补齐短板的决胜一手，还是一场被竞争逼入死角、用股东真金白银进行的危险赌局？

Netflix 联席 CEO 格雷格 · 彼得斯与泰德 · 萨兰多斯在一份致员工备忘录中，将其拟议的 830 亿美元收购华纳兄弟交易称为「娱乐业的胜利」。然而华尔街对此存疑。分析师罗伯特 · 菲什曼警告 Netflix 应避免卷入竞价战，建议其专注自身优势。自收购意向公布以来，Netflix 股价已下跌超 10%，反映出投资者的审慎态度。

菲什曼指出，目前局势陷入僵局，预计对手派拉蒙将其全现金收购要约提高到 1080 亿美元。他认为此交易对派拉蒙更为迫切，且其有富豪拉里 · 埃里森的财力支持。若派拉蒙与华纳兄弟探索合并，将形成一个颇具规模的流媒体竞争者，但 Netflix 目前仅竞购华纳的影业与流媒体部门。

全球知名数据库软件公司甲骨文创始人拉里 · 埃里森支持派拉蒙

在备忘录中，两位 CEO 回应了外界关切。他们预计监管将批准交易，并承诺保留华纳的影院发行业务。针对「好莱坞终结」的论调，他们强调此交易旨在增长与互补，而非裁员或关闭片厂，将支持就业并确保影视生产的未来。

备忘录还表示，面对派拉蒙的竞争「完全在预期之中」，但己方交易更有利于股东、消费者及行业就业。他们指出，合并后在美国的收视份额仅从 8% 微升至 9%，仍落后于主要竞争对手。公司已组建专项团队推进交易，同时要求员工继续聚焦于既定业务目标。

派拉蒙将其全现金收购要约提高到 1080 亿美元

Netflix 以 830 亿美元天价竞购华纳兄弟，表面上高举「增长」与「行业胜利」的旗帜，实则暴露了其增长焦虑与战略被动。这并非是一次从容的扩张，更像是在流媒体战争进入消耗战后，被迫以收购弥补自身短板的昂贵防御。

分析师尖锐指出，此次收购对派拉蒙而言是「必须拿下」的生存之战，但对 Netflix 则不然。Netflix 管理层声称交易「完全在预期之中」，却无法解释为何要卷入一场由巨额现金支撑的敌意竞购。这极易使其陷入「赢家的诅咒」——为击败对手而支付远超资产实际价值的溢价。拉里 · 埃里森支持的派拉蒙有能力将价格战推向极端，Netflix 若为模糊的「战略协同」跟进，将严重损害其健康的资产负债表，这正是投资者最恐惧的剧本。

管理层描绘的「互补而非重叠」的图景过于理想化。Netflix 承诺保留华纳影院发行，但其核心商业模式与高成本、长窗口期的传统影视工业存在深层矛盾，在整合后为实现协同效应与成本节约的压力下将面临严峻考验。将一家以算法驱动、全球订阅为导向的流媒体巨头，与依赖 IP 特许经营和周期性票房收入的传统片厂融合，其管理复杂度与文化冲突被严重低估。历史上，媒体巨头的超级并购鲜有成功先例。

归根结底，这是一场用股东资本进行的「高风险赌博」。Netflix 试图通过一次并购，同时解决内容库深度、IP 所有权、影院渠道缺失等多重瓶颈，幻想瞬间补全自身生态。然而，高昂的代价可能榨干其未来多年的财务弹性，复杂的整合将分散其核心流媒体业务的运营焦点。在行业增长放缓的今天，此举非但不能确保其健康的未来，反而可能将其拖入消化巨额债务与文化整合的漫长泥潭，最终证明这不过是一场华丽而危险的战略漂移。

译者｜星宇

编辑｜分味

文章来源｜Deadline

原文作者｜Dade Hayes

原文发布日｜2025.12.15/ 周一

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