他的 " 离场 "，在哲学上践行了长期主义，却也让拼多多在需要强力领袖押注未来时，显出了战略上的谨慎与被动。

2025 年 11 月，被称为 " 中国巴菲特 " 的投资传奇人物段永平，在与雪球创始人方三文的一场对话中，罕见地公开谈论了他的弟子黄峥：

" 他是我见过少有的、非常有悟性的人，他关注事物的本质。"

这番评价在社交媒体上迅速传播，也将公众的目光再次引向那位已 " 消失 " 四年的拼多多创始人。

四年前，正值拼多多发展的巅峰时刻——用户规模超越阿里巴巴，市值突破 2000 亿美元，黄峥却出人意料地宣布辞去董事长一职，转身投向食品科学与生命科学的基础研究。

自此，他彻底从公众视野中隐退，未再公开露面，甚至未曾流出一张近照，其行踪与思考成了一段商业谜题。

而今，在他隐退的第四个年头，拼多多交出了一份令市场愕然的今年三季报：

营收 1083 亿元，同比增速骤降至仅 9%，经营利润同比增速更是低至 1%。这份成绩单与过去动辄百分之几十甚至上百的迅猛增长形成了鲜明对比。

曾经依靠 " 砍一刀 " 社交裂变模式野蛮生长、一路高歌猛进的拼多多，似乎无可避免地撞上了自己的 " 增长天花板 "，一场关于其未来走向的拷问随之而来。

1、失速的拼多多

黄峥离开时，留下的是一艘高速航行的巨轮。

2021 年，拼多多年度活跃买家数达到 7.884 亿，成功超越阿里巴巴，成为中国用户规模最大的电商平台，其增长故事堪称中国互联网史上的奇迹。

然而，任何神话都无法脱离商业周期的规律。四年之后，这艘巨轮的速度明显放缓。

2025 年第三季度营收 9% 的同比增长，与 2024 年同期 44% 的增速相比，呈现出断崖式的下滑。这不仅是数字上的变化，更是一个强烈的信号：拼多多赖以起家并构筑护城河的 " 绝对低价 " 策略，正在遭遇前所未有的挑战。

当拼多多凭借低价颠覆传统电商格局时，它也教育了整个市场。昔日对手阿里巴巴、京东，乃至新兴力量抖音电商，都已全面拥抱 " 低价 " 战略，通过百亿补贴、源头直供、白牌阵地等多种方式，大举进攻下沉市场。价格战的烽火遍地燃烧，使得拼多多的核心优势被严重稀释。大家都能提供低价时，" 低价 " 本身就不再是独一无二的吸引力。

更为严峻的挑战来自宏观政策层面。旨在促进消费、扶持特定品类的 " 国补 " 政策，成为电商平台争夺的新资源。然而，由于拼多多长期以平台模式和中小商家、白牌商品为主，缺乏如阿里、京东那般成熟且成体系的品牌商家合作生态，在申请和落实国家补贴时处于明显劣势。截至 2025 年 1 月的数据显示，拼多多的国补覆盖范围仅限于 7 个省市，远远落后于京东的 28 个和淘天（淘宝天猫）的 23 个。

这一劣势直接转化为沉重的成本压力。无法像对手那样借助政策红利分摊补贴成本，拼多多为了维持平台的价格竞争力，不得不自行承担绝大部分补贴。这导致其营销费用急剧膨胀。

2025 年第一季度，拼多多的营销费用高达 334 亿元，同比暴增 43%。然而，高昂的投入换来的回报却十分有限，当季营收同比仅增长 10%。" 烧钱换增长 " 的效率正在急剧下降，这不禁让人质疑其原有模式的可持续性。

2、失语的创始人

在创始人纷纷走向台前、成为企业乃至时代象征的今天，黄峥的退隐显得格外突兀，甚至被视为一种 " 反戏剧性 " 的商业哲学。

当埃隆 · 马斯克在社交媒体上以个人 IP 搅动全球舆论，当张一鸣重返一线督战字节跳动的 AI 战略时，黄峥选择了最彻底的沉默。

黄峥并非孤例。纵观中国互联网新一代企业家，马云和王兴等人，都在公司进入稳定期后，不同程度地从日常管理中抽身，转向更长期、更基础的思考或新领域的探索。

这或许暗示着一个时代精神的集体变迁：中国的互联网产业正从依赖个人魅力与胆识的 " 草莽传奇 " 阶段，过渡到依靠系统化、专业化、制度化运行的 " 成熟经营 " 阶段。创始人的角色，也从事事亲为的 " 船长 "，逐渐转变为设定航向的 " 灯塔 " 或 " 投资人 "。

这种创始人的 " 绝对不在场 "，对拼多多的影响是复杂而深远的。

一方面，它避免了公司战略因个人意志的频繁变更而摇摆，迫使管理团队走向独立决策与系统化运营。但另一方面，在某些需要创始人前瞻性眼光和魄力押注的关键技术转折点，黄峥的缺席似乎让拼多多显得有些迟疑和保守。

最明显的对比发生在人工智能领域。2025 年，中国科技巨头纷纷宣布千亿级别的 AI 投资计划，腾讯、阿里、字节跳动在算力、模型、应用层展开了全面竞赛。

然而，拼多多在财报中显示的研发投入仅占营收的 3.45%，这一比例远低于行业头部水平。当竞争对手将 AI 深度融入搜索推荐、客服、供应链乃至内容创作时，拼多多给人的印象仍停留在 " 上一个时代 "，其技术驱动的叙事显得薄弱。

然而，若将目光从喧嚣的风口移开，投向黄峥退隐前设定的轨道，又会发现另一种逻辑。

他在 2021 年的致股东信中早已埋下伏笔：" 行业竞争的异化需要更底层的行动，要在核心科技和基础理论上寻找答案。" 对他而言，电商领域的流量争夺和模式创新或许已是 " 表层战争 "，他渴望进入更基础、更本质的层面。

因此，拼多多没有盲目追逐 AI 或元宇宙的热浪，而是将巨大的资源持续投向农业科研和产业带升级。2025 年，平台启动 " 千亿扶持 " 计划，系统性地推动农产品标准化、品牌化上行，并助力传统产业带进行数字化转型。

上半年，平台农产品销量同比增长 47%，一大批 "00 后 " 新农人商家涌现，数量增长超过 30%。

在山东莱阳，当地果农通过与拼多多合作开展产地直播，成功解决了水果滞销难题，单个店铺的销量甚至突破了 160 万单。这些深耕产业链的举措，虽然不如 AI 炫酷，却实实在在地在改造中国最基础的产业生态，这何尝不是一种 " 更底层的行动 "？

3、寻找未来？

公众和媒体不断追问 " 黄峥去哪了 "，这背后或许折射出一种时代性的焦虑：

在一个习惯于英雄叙事和领袖魅力的商业社会中，我们难以理解并忍受一位功成名就的创始人如此决绝的沉默。

他的消失，留下了一个巨大的符号真空。

但黄峥的隐退，本身或许就是对这种焦虑最直接的回应。他通过一套干净利落的操作——卸任 CEO、退出多家关联公司董事、放弃超级投票权（后又通过 AB 股结构保留控制权）——完成了 " 去个人化 " 的谢幕。

他留给外界的最后一份长篇思想阐述，是那封著名的致股东信。信中，他抛开了所有关于竞争与增长的宏大叙事，回到了一个近乎天真的初心：" 小时候，老师问我们长大了想做什么，我和很多人一样说想成为科学家。" 他坦言，转向食品科学和生命科学，就像是 " 跳脱出来去摸一摸 10 年后路上的石头 "。

这种 " 天真 " 与 " 决绝 "，构成了他退场的全部注脚。他并非被迫离去，而是在巅峰时刻，主动选择去践行自己信奉多年的 " 本分 " 哲学。在他早期的阐释中，" 本分 " 是 " 在大环境下做好自己该做的事情 "，是认识到个体作为 " 时代产物 " 的局限性。

他的退后一步，是为了践行一种更极致的 " 本分 "：从早年改造商品流通效率，转向探索提升人类健康与生命质量的 " 核心科技 "。他将正值青春期的拼多多交给以陈磊、赵佳臻为核心的团队，正如同他信中所比喻的，" 如同父亲放手让长大的孩子独自远行 "。

事实上，这种 " 去创始人化 " 的放手，反而推动了拼多多向一个更成熟的企业系统进化。尽管黄峥仍持有 25.4% 的股份并通过 AB 股结构掌控公司战略方向，但日常经营管理已完全交予联席 CEO。陈磊和赵佳臻作为早期跟随黄峥的核心成员，稳健地延续着农产品上行和跨境业务（Temu）全球化这两条战略主线。公司决策更多地依赖于制度和流程，而非个人意志。

黄峥的隐退与拼多多的困境，构成了同一枚硬币的两面。

一面是创始人彻底抽离，投向生命科学的长期探索；另一面是公司陷入增长瓶颈，在低价护城河被侵蚀、新赛道布局迟缓的现实里苦战。

他的 " 离场 "，在哲学上践行了长期主义，却也让拼多多在需要强力领袖押注未来时，显出了战略上的谨慎与被动。

拼多多今天的放缓，不仅是市场的反击，也是这种极致选择的代价——当根基深厚的农业投入尚未完全转化为增长引擎，而 AI、即时零售的浪潮已呼啸而过时，公司不得不面对一个根本问题：

拼多多的发展道路与行业狂奔的 " 风口 " 之间，平衡点究竟在哪？

黄峥的答案或许是 " 不必平衡 "，但拼多多，却必须在商业世界里给出自己的回答。