文 / 瑞财经 杨宏彬

君赛生物，是金华君真正意义上的自主创业。

他曾担任上海细胞治疗工程技术研究中心的副主任。该研究中心由吴孟超院士支持，浙江理工大学钱其军教授牵头创办。

2013 年 10 月，上海细胞治疗工程技术研究中心引入社会资本，成立了上海细胞治疗集团。而金华君作为共同创始人，任首席技术官兼副总裁。

2019 年，金华君离开上海细胞治疗集团，创立了君赛生物，做实体瘤创新细胞疗法与创新药开发。

目前，君赛生物还未有产品商业化，公司共有 5 名核心研发人员，包括金华君在内，有 3 名曾在上海细胞治疗集团任职过，有 1 名则在相关联的上海细胞治疗研究院任职过。

去年年底开始，君赛生物的资本化进程加快，一年内，公司完成 3 轮融资，募集资金超 5 亿元。今年 12 月，君赛生物向港交所递表。

01

一年募资超 5 亿

递表前估值明显提升

君赛生物成立于 2019   年 6   月，注册资金 50 万元，由金华君的父亲金善龙及妻子易中梅分别持有 2% 及 98%。两个月后，二者将股权全部转让予金华君。

2020 年 1 月，金华君将君赛生物 31.67% 及 5% 的股权转让予员工持股平台上海锐徕及宁波浩悦。

2020 年 1 月 -2025 年 11 月，君赛生物共完成 Pre-A 轮到 C 轮共 7 轮融资，募集资金 7.66 亿元，估值从 9250 万元升至 21.37 亿元，主要投资者包括凯泰资本、元禾原点、复容投资、元生投资。

在去年末及今年，君赛生物完成了 B 轮、B 轮及 C 轮融资，3 轮融资募资总额达到了 5.38 亿元。而公司进行 A   轮融资（B 轮前一轮融资）是在 2021 年末。

君赛生物募集资金的最多的轮次为 B 轮融资，金额为 3.05 亿元。这一轮融资主要的投资者为凯泰资本，投资金额达到 2 亿元。

而公司估值增长最多的是 C 轮融资，上一轮（B 轮）融资完成后，君赛生物估值为 15.16 亿元，而 C 轮融资完成后，公司估值增长了 6.21 亿元，两轮融资相隔 4 个月。

C 轮融资的主要投资者包括立丰创投、西上海集团、中诚信投资集团等，该轮融资募资金额为 1.37 亿元。

2024 年 8 月，君赛生物曾向投资者赎回股权，对象包括元禾原点、复容投资、幂方健康基金，回购股权比例 7.93%，耗资 8008.68 万元，按此计算，君赛生物的估值为 10.01 亿元。

而在 2021 年末，君赛生物完成 A   轮融资时，公司估值达到了 10.35 亿元，时隔近 3 年，公司向投资者回购股权出价对应的估值还低于 A   轮融资后。

君赛生物递表前，凯泰资本曾转让公司股权，旗下凯泰康华将 1,118,700 股股份转让予陈明贤、方良昌、黄世专及周靖，作价 1.6 亿元，与之获得股份时的价格一致。

截止递表，君赛生物由金华君、上海锐徕、上海群勃分别持有 20.16%、12.48%、1.87%。上海锐徕、上海群勃均由金华君担任执行事务合伙人，其中上海群勃由金华君及其妻子易中梅持有。

招股书中，金华君、易中梅夫妇均被列为控股股东，控股比例 34.5%。凯泰资本、元禾原点、复容投资的持股分别为 9.13%、13.81%、5.23%。

02

金华君妻子辞任董事

3 名执董曾任职上海细胞治疗集团

金华君是君赛生物创始人，现任董事长、执行董事、CEO。他今年 46 岁，27 岁时已经获得武汉大学基因科学博士学位，之后 5 年，他曾于华南农业大学、浙江理工大学及华南理工大学从事教学及科研工作。

30 岁时，金华君入职海军医学大学东方肝胆外科医院基因病毒治疗实验室，期间还加入上海细胞治疗集团有限公司，主要负责研发。

除金华君外，君赛生物还有 3 名执行董事，分别是黄晨、何周、汤萌萌，3 人均兼任副总经理。其中黄晨、汤萌萌与金华君一样，都曾任职于上海细胞治疗集团有限公司。

黄晨今年 43 岁，和金华君是校友，于 29 岁取得武汉大学生物化学与分子生物学理学博士学位。

此前，黄晨还曾任职于上海弼兴律师事务所、上海盛知华知识产权服务有限公司以及中科院昆明动物研究所。

汤萌萌今年 39 岁，拥有美国印第安纳大学伯明顿分校 ( Indiana University Bloomington ) 生物化学理学硕士学位，除上海细胞治疗集团外，还曾于多家生物科技公司任职，包括诺一生物、惠盾生物。

上海细胞治疗集团成立于   2013   年，是在上海市科委批准建立的市级工程技术研究中心基础上建立的以细胞科技为核心的创新型公司。

公司业务覆盖细胞储存、肿瘤医疗、细胞药物研发及细胞充能，通过细胞储存库、细胞工厂、上海大学附属孟超肿瘤医院及白泽医学检验所等核心服务设施的支持。

何周今年 35 岁，拥有浙江大学细胞生物学理学硕士学位，她曾任职于上海细胞治疗研究院、药明巨诺 -B（2126.HK）。上海细胞治疗研究院的法人，与上海细胞治疗集团的董事长、总经理均为钱其军。

除黄晨、何周、汤萌萌外，君赛生物还有两名副总，分别为林树伟、肖进明，后者兼任财务负责人，于今年 9 月才加入君赛生物。

肖进明为券商出身，曾任职于上交所、国金证券（600109.SH）、中信建投证券 ( 6066.HK ) 。他在中信建投证券最后的职位是投资银行业务管理委员会副总裁，主要负责投资银行业务质量控制及内核工作。

金华君在君赛生物拿最高的薪资，2023 年 -2025 年上半年的分别为 58.6 万元、68.4 万元及 37.9 万元，黄晨的薪资仅次于他，同期内分别为 58.1 万元、62.8 万元及 32.6 万元。

金华君的妻子易中梅原本也担任君赛生物董事，于递表前辞任，其 2023 年 -2025 年上半年的薪酬分别为 35.4 万元、40.5 万元、21.4 万元。

03

无产品商业化

耗资 616 万采购研发服务

君赛生物是一家从事实体瘤创新细胞疗法与创新药开发的生物科技企业，核心产品   GC101   是全球首款无需高强度清淋化疗、无需联用 IL-2 注射的 TIL 细胞新药。

针对标准治疗失败的 10 例转移性晚期黑色素瘤患者（中位前序治疗线数为 3.5，100% 经 PD-1 抗体治疗失败）GC101 的客观缓解率为 30%，中位无进展生存期为 5.5 个月。

在 IIT 研究中，GC101 治疗 14 例高度经治（平均前序治疗线数为 3.4）且身体状态较差 ( ECOGPS1-3 ) 的晚期妇科肿瘤患者，疾病控制率 71.4%，客观缓解率 35.7%，完全缓解率 21.4%，最长的 CR 患者，已无瘤生存超 4 年。

目前，GC101 用于治疗黑色素瘤的临床试验正在开展关键 II 期临床试验，预计将于 2026 年提交生物制品许可申请 ( BLA ) ；GC101 用于治疗非小细胞肺癌的临床管线目前处于 Ib 期临床。

GC203 则是君赛生物的重点候选产品，是全球首款非病毒载体基因修饰 TIL 细胞新药，针对标准治疗失败的晚期实体瘤患者，目前正在开展 I 期临床试验。

在 GC101 基础上，GC203 过表达公司独创的膜结合、自聚集型 IL-7，强化 TIL 细胞的体内适应能力，并赋予其调动内源免疫细胞的活性。

在 IIT 中，GC203 治疗高度经治的卵巢癌患者，客观缓解率为 33.3%，完全缓解率达 11.1%，一年整体生存率达 68.8%。

除了 GC203 外，君赛生物的候选产品还包括：GC301，用于治疗伴有肝转移的实体瘤；GC304，用于治疗肉瘤、结直肠癌、胆管癌和其他难治性实体瘤；内生 TIL 候选药物 iGC101，用于更快速、更具成本效益地治疗泛实体瘤。

目前，君赛生物所有的产品均未实现商业化，所以公司并未有营业收入。

君赛生物的供应商主要为 CRO（合同研究组织）、SMO ( 现场管理组织 ) 、CDMO（合同开发与生产组织）。2023 年 -2025 年上半年，君赛生物向五大供应商采购金额占比分别为 29.9%、46.5% 及 40.7%，向最大供应商采购金额占比分别为 8.7%、27.3% 及 25.4%。

2023 年，君赛生物最大供应商为供应商 A，公司向其采购耗材。2024 年及 2025 年上半年，君赛生物最大供应商为供应商 F，公司向其采购的是设备。

君赛生物向供应商 E 采购研发服务，2023 年及 2024 年的采购金额分别为 177.6 万元及 438.4 万元。

2023 年末 -2025 年 6 月末，君赛生物应付款下的研发服务应计费用分别为 319 万元、970.1 万元及 1582.6 万元。

研发成本是君赛生物最主要的开支，各期分别为 5762 万元、9099 万元、5280.1 万元，其中用于核心产品 GC101 的研发成本占比分别为 46.0%、66.5%、73.9% 及 67.9%。

04

边借钱边理财

半年借款翻 6 倍

君赛生物有部分其他收入，主要是政府补助、债务投资（即期及非即期存单）收入、金融资产（结构性存款）收益。2023 年 -2025 年上半年分别合计为 609.3 万元、244.7 万元、662.8 万元。

截止各期末，君赛生物的债务投资分别为 2085.1 万元、3762 万元、3814.1 万元，金融资产分别为 2508.7 万元、4002.1 万元、3005.9 万元。

融资活动是君赛生物主要获取资金的方式，2024 年及 2025 年上半年净流入资金 2.31 亿元及 4203.4 万元。2024 年的主要流入项为股东注资，2025 年上半年的主要流入项为借款，流入资金 4493.9 万元。

因此，今年上半年，君赛生物的借款出现明显增长。2024 年末时，公司计息银行借款为 839.5 万元，而今年上半年末增至 5332.9 万元，翻了 6 倍。

至今年 10 月末，君赛生物的计息银行借款再增至 6892.3 万元，其中流动部分为 6042.3 万元。同期末，君赛生物的现金及现金等价物为 5502 万元，不足以覆盖短期借款。

不过，同期，公司流动资产下的债务投资还有 2400 万元，金融资产还有 1.01 亿元。因为融资过程中给予投资者赎回权，君赛生物形成了权益赎回负债，截止今年 10 月末为 6.88 亿元，属于非流动负债。

根据招股书，君赛生物需于 2027 年 6 月 30 日前完成上市，否则需要向投资者回购股权。

因为没有营业收入，注定了君赛生物的亏损，2023 年 -2025 年上半年分别亏损 9439.1 万元、1.64 亿元、9758 万元。

附：君赛生物上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：中信证券（香港）有限公司

法律顾问：Davis Polk & Wardwell、竞天公诚律师事务所

核数师及申报会计师：安永会计师事务所