华纳兄弟探索公司正面临好莱坞史上罕见的竞购战，董事会建议股东拒绝派拉蒙天空公司的敌意收购要约，坚持原有的奈飞收购方案。这场竞争将决定旗下 HBO 和 CNN 等标志性资产的归属。

华纳兄弟董事会周三在致股东信中明确表示，派拉蒙提出的每股 30 美元全现金收购要约 " 低劣 " 且 " 价值不足 "。派拉蒙的收购计划包括华纳兄弟旗下所有资产，包括有线电视网络。相比之下，奈飞方案仅收购流媒体和影视工作室业务，华纳兄弟股东将获得每股 27.75 美元的现金和奈飞股票，以及剥离后有线电视网络公司的股权。

董事会对派拉蒙的融资安全性提出严重质疑，称软件业亿万富翁 Larry Ellison 家族 407 亿美元的股权承诺由 " 一个不透明的可撤销信托 " 支持，相关文件 " 存在漏洞和限制，给股东和公司带来风险 "。派拉蒙方案还将要求华纳兄弟向奈飞支付 28 亿美元的分手费。

这场竞购战凸显了流媒体时代好莱坞资产整合的激烈程度，同时引发了监管层和业界对进一步行业集中的担忧。无论最终哪方胜出，交易都将面临长达数月的监管审查。

派拉蒙直接诉诸股东

派拉蒙在华纳兄弟董事会与奈飞达成协议后，直接向华纳兄弟股东发起收购要约。派拉蒙目前由 Larry Ellison 及其子 David Ellison 控制，正与全球市值最高的娱乐公司奈飞展开竞争，争夺好莱坞最具历史的制片厂之一以及电视业务的明珠 HBO。

根据监管文件，派拉蒙首席执行官 David Ellison 于 9 月 14 日首次在与华纳兄弟首席执行官 David Zaslav 的会议上提出收购建议。尽管董事会拒绝了首次出价，但 Ellison 在随后一个月内两次追加报价，引发了奈飞、康卡斯特以及其他未具名方的兴趣。

派拉蒙和奈飞的高管均表示，他们将是最佳买家，能够利用华纳兄弟宝贵的内容库提振各自的流媒体业务。

董事会质疑融资可靠性

华纳兄弟董事会对派拉蒙的收购要约提出多项担忧，核心问题集中在融资的不确定性以及派拉蒙可随时终止交易的风险。董事会表示，Ellison 家族未能充分支持其 407 亿美元的股权承诺，该股权由 " 一个未知且不透明的可撤销信托 " 支持。

董事会在信中指出，派拉蒙提供的文件 " 包含漏洞、缺陷和限制 "。该要约还对华纳兄弟施加了诸多限制，包括限制其债务再融资能力。

包括承担债务在内，派拉蒙对华纳兄弟的估值为 1084 亿美元。奈飞方案对其寻求收购资产的估值约为 827 亿美元，华纳兄弟投资者还将获得有线电视网络剥离的收益。包括基金经理 Mario Gabelli 在内的部分股东支持对华纳兄弟进行竞争性拍卖，认为派拉蒙和奈飞都可能提高报价。

竞购过程引发争议

David Ellison 批评竞标程序，指责华纳兄弟不公平地偏袒奈飞。但华纳兄弟将 Ellison 家族描述为激进且缺乏组织。公司称 Ellison 在截止日期后提交报价，未能解决许多关切，同时对管理层采取威胁和拉拢并举的策略。

华纳兄弟表示，公司反复提出对 Ellison 家族能否支持交易的证据不足的担忧。相比之下，奈飞解决了董事会提出的每一项关切。

董事会一致推荐奈飞方案，称 " 奈飞合并的条款更优 "，而派拉蒙要约 " 提供的价值不足，并施加了众多重大风险和成本 "。董事会还表示，派拉蒙提议的成本削减 " 将使好莱坞更弱而非更强 "。

融资来源与监管挑战

Ellison 最新的报价包括 Ellison 家族的 118 亿美元、三家中东主权财富基金的 240 亿美元，以及 RedBird Capital Partners 的额外融资。周二，由特朗普总统女婿 Jared Kushner 创立的投资公司 Affinity Partners 退出了竞购进程。

两项收购方案都在好莱坞引发了对进一步行业整合影响的担忧，并招致各政治派别的批评。与任何一方的交易都将触发长达数月的监管审查。尽管派拉蒙坚称其方案最有可能获得监管批准，但华纳兄弟表示，认为奈飞和派拉蒙在监管层面处于同等地位。