｜2025 年 12 月 18 日 星期四｜

NO.1   今日复牌！中金收购东兴、信达预案出炉

备受市场瞩目的中金公司吸收合并东兴证券、信达证券，迎来重要进展。12 月 17 日晚间，上述三家上市券商齐发公告：每股东兴证券、信达证券能换取中金公司股票的比例，分别确定为 1:0.4373、1:0.5188。此外，三家公司股票于 12 月 18 日复牌。合并后，中金公司将成为行业第四家总资产跨入 " 万亿俱乐部 " 的券商。业内人士普遍认为，中金公司合并东兴证券、信达证券，正是其剑指国际一流投行建设的决心体现。然而，规模跃升只是表象。有非银分析师指出，此次合并的关键逻辑并非简单的资产叠加，而是资源与能力的结构性互补。在业内人士看来，中金公司在资本运用、财富管理、跨境业务等方面的领先优势，将与东兴、信达在区域网络、特殊资产投行等领域的布局形成协同，强化竞争优势。

点评：中金公司吸收合并东兴证券、信达证券的方案落地，标志着券商行业整合加速。此次合并将显著提升中金公司的资产规模，跻身行业 " 万亿俱乐部 "，并强化其在财富管理及跨境业务的领先地位。东兴与信达的区域网络和特殊资产投行能力将与中金形成互补，推动资源协同。行业层面，此举或引发券商板块估值重构，加速行业集中度提升。整体来看，金融供给侧改革深化下，头部券商通过并购整合提升综合竞争力，或为资本市场带来新动能。

NO.2  截至今年三季度末，我国基金行业资管产品总规模超 80 万亿元

截至 2025 年三季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其资管子公司、私募基金管理机构资产管理产品总规模达 80.03 万亿元，其中，公募基金规模 36.74 万亿元，证券公司及其子公司私募资产管理产品规模 6.37 万亿元，基金管理公司及其子公司私募资产管理产品规模 5.70 万亿元，基金管理公司管理的养老金规模 6.85 万亿元，期货公司及其资管子公司私募资产管理产品规模 0.39 万亿元，私募基金规模 21.99 万亿元，资产支持专项计划（ABS）规模 2.18 万亿元。

点评：截至 2025 年三季度末，我国基金行业资管总规模突破 80 万亿元，彰显行业持续扩张态势。公募基金占比近半，反映居民财富向标准化产品转移趋势；私募基金规模超 21 万亿元，显示高净值客户配置需求旺盛。券商及基金子公司私募资管规模合计超 12 万亿元，体现机构化进程加速。养老金规模稳步增长，为市场提供长期稳定资金来源。这一数据表明资管行业已成为资本市场重要支柱，对提升市场深度、优化投资者结构具有积极意义，但需关注规模扩张下的风险管理能力匹配问题。

NO.3  非货 ETF 昨日净流入额增超六成，A500ETF 吸金最多

昨日，非货 ETF 净流入 266.45 亿元，环比增加六成以上。挂钩 A500 指数 ETF 合计净流入最高，昨日净流入 111.07 亿元。其中，作为单日净流入最多的非货 ETF，华泰柏瑞中证 A500ETF 昨日吸金 32.82 亿元，最新规模 377.8 亿元；南方中证 A500ETF 紧跟其后，昨日吸金 26.32 亿元，最新规模突破 300 亿关口，达 331.5 亿元。国泰中证 A500ETF、广发中证 A500ETF 则分别吸金 13.69 亿元、11.34 亿元。另外，昨日净流入超过 20 亿元的还有鹏华中证 0-4 年期地方政府债 ETF、华泰柏瑞沪深 300ETF，分别净流入 24.4 亿元、20.51 亿元。

点评：昨日非货 ETF 净流入显著放量，显示市场资金借道布局意图明显。A500ETF 成吸金主力，头部产品规模持续攀升，反映资金对核心资产的偏好增强。宽基 ETF 与债券 ETF 同步获青睐，或预示市场风格趋于均衡。整体来看，增量资金积极入场有望提振市场情绪，结构性机会值得关注。

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