2025 年 12 月 16 日，彭博 · 社的一则独家消息搅动了新能源与资本圈：全球便携式储能龙头企业 EF ECOFLOW 正浩创新（下称 " 正浩 "）已启动美国首次公开招股（IPO）筹备工作，计划募资至少 3 亿美元，红杉中国作为其核心投资方已深度参与承销洽谈。这则消息在两个维度形成强烈反差——一边是正浩以 25.8% 的全球市场份额领跑行业，7 年时间从创业公司成长为独角兽的 " 中国速度 "；另一边是 2025 年纳斯达克对中概股监管全面收紧，最低募资门槛提升 4 倍至 2500 万美元，11 家企业被集中暂停交易的 " 资本寒冬 "。

正浩的 IPO 抉择，绝非单纯的融资行为，而是一场精准计算后的战略豪赌。在美国《通胀削减法案》（IRA）以 30% 税收抵免吸引全球储能产业落地，却又通过 " 本土制造 " 条款构建供应链壁垒的背景下，这家中国企业试图以 " 上市 + 建厂 " 的组合拳，抢占全球最大储能市场的核心阵地。但硬币的另一面是，它必须穿越中概股审计分歧、美国本土竞争加剧、锂电池供应链 " 去中国化 " 三重迷雾。

这场冒险的背后，是一个中国新能源细分领域龙头的生存逻辑：当便携式储能全球市场规模即将突破 3000 亿元，当中国品牌占据全球 63.1% 的市场份额，" 出海 " 早已不是选择题，而是必答题。正浩的 IPO 之路，既是自身从 " 技术独角兽 " 向 " 全球化企业 " 的进阶试金石，更折射出中国储能产业在 " 技术优势 " 与 " 地缘风险 " 博弈中的集体困境。

7 年登顶全球的底层密码

在正浩之前，便携式储能市场长期被传统发电机企业主导，笨重、充电慢、功率低的产品特性，让其始终局限于工业应急场景。正浩的崛起，本质上是用消费电子的创新逻辑，重构了能源产品的用户体验，而这一切都源于其创始人王雷植入企业的 " 技术洁癖 " 基因。

正浩的技术基因，早已写在创始人王雷的成长轨迹里。出生于毛乌素沙漠边缘的陕西榆林，童年经历的能源短缺与环境治理，让他对 " 高效用电 " 有着天然敏感度。2010 年从香港理工大学机械工程系毕业后，他深耕新能源领域，在香港大学攻读博士期间，就带领团队突破无人机续航瓶颈——这项技术后来成为大疆的核心竞争力之一。

2017 年，带着 " 把实验室技术转化为真实影响 " 的执念，王雷创立正浩。创业初期的 2019 年，他曾因投资人 " 是否做好坐十年冷板凳 " 的拷问彻夜难眠，但转机很快到来：搭载自主研发 X-Stream 闪充技术的 DELTA 1300 户外电源，在众筹平台创下超 1200 万美元的纪录，一举扭亏为盈。

王雷为正浩注入了鲜明的技术导向文化：即便公司规模扩张至 2000 人，他仍亲自参与电池管理系统（BMS）的算法优化；研发人员占比始终保持在 40% 以上，远超行业 10-20% 的平均水平；产品迭代完全以用户需求为核心，甚至会因研发总监妻子 " 产品该傻瓜化 " 的吐槽，催生出自定义 X-Boost 升维驱动技术。这种 " 技术解决痛点 " 的理念，成为正浩快速崛起的核心密码。

2019 年之前，便携式储能行业的普遍痛点是 " 充电 10 小时，使用 1 小时 "。传统户外电源依赖普通充电器，充满 1000Wh 容量需要 8-12 小时，严重限制了露营、应急等高频场景的使用。正浩推出的 DELTA 1300，凭借自主研发的 X-Stream 闪充技术，将充电时间压缩至 1.6 小时，速度达到竞品的 5-10 倍，彻底颠覆了行业认知。

" 用户需要的不是一块电池，而是随时可用的电力。" 正浩产品总监的这句话，精准概括了闪充技术的战略意义。这项技术的核心突破，在于通过定制化充电芯片与智能功率分配算法，实现了 " 大电流快充 + 安全温控 " 的平衡——在充电功率提升至 1000W 以上的同时，通过多维度散热设计将电池温度控制在 45 ℃以内，避免安全风险。

技术优势直接转化为市场竞争力。搭载 X-Stream 技术的 DELTA 系列，即便定价 6999 元（远超电小二同容量产品的 3999 元），仍在 2020 年美国露营季迅速售罄。2021 年推出的 DELTA Pro，进一步将快充功率提升至 3400W，支持电动汽车交流充电桩充电；最新的 DELTA Pro Ultra 更是实现 7200W 交流电快充，兼容市电、EV 充电桩、油动发电机等多种输入源，成为行业技术标杆。

如果说闪充技术是正浩的 " 矛 "，那么工业级 BMS 系统就是它的 " 盾 "。储能设备的安全性与寿命，完全依赖电池管理系统的可靠性，正浩的 BMS 系统通过 " 响应速度、电压精度、极端温控、过充保护、寿命周期 " 五维测试体系，实现了行业领先的稳定性——在 -20 ℃至 60 ℃的极端环境下，仍能保持正常工作，电池循环寿命达到 1500 次以上，远超行业平均的 800 次。

比技术本身更重要的，是正浩建立的 " 用户共创 " 迭代机制。公司搭建了 Facebook Group 专属社群、全球用户调研团队、创始人直接参与客服沟通的三级反馈体系，确保产品研发不脱离实际需求。DELTA 2 的开发过程就是典型案例：团队分析 3000 多条用户评论后发现，80% 的露营用户只需 720Wh 容量和 800W 输出功率，于是果断砍掉专业用户所需的极端性能，将价格降至 699 美元，最终成为 2023 年入门级爆款，单款销量突破 100 万台。

这种 " 技术 + 用户 " 双轮驱动的模式，让正浩在短短 7 年内实现市场份额的爆发式增长。2024 年全球便携储能市场数据显示，正浩以 25.8% 的销售收入份额稳居第一，远超第二名电小二的 16.2%，与安克创新、Goal Zero 等品牌共同形成 " 中国四巨头占据全球 63.1% 份额 " 的格局。

为何在监管收紧时奔赴美股？

2025 年的中概股赴美上市市场，堪称 " 冰火两重天 "。一方面，纳斯达克在 9 月落地新规，将中概股最低募资额从 500 万美元提升至 2500 万美元，新增 " 市值低于 500 万美元立即退市 " 条款，年内已有 11 家中概股被集中暂停交易；另一方面，新能源赛道却因 IRA 法案持续升温，美国本土储能企业平均市盈率维持在 20 倍以上，远高于 A 股的 12 倍。正浩选择此时冲刺美股，背后是募资需求、估值逻辑与战略卡位的三重考量。

正浩计划募集的 3 亿美元，将有明确的用途分配——据接近交易的知情人士透露，其中 40% 将用于在美国南卡罗来纳州建设首个海外生产基地，30% 投入固态电池、长时储能等前沿技术研发，20% 用于北美市场渠道扩张，10% 补充流动资金。这一分配比例，精准对应了其当前的战略优先级。

在美国建厂是必然选择。IRA 法案明确规定，储能产品若想获得 30%-50% 的税收抵免，需满足 " 核心组件本土化生产 " 要求——电芯、电池包等关键部件若采用美国本土制造，可额外获得每 kWh 35 美元、10 美元的生产补贴。正浩 2024 年北美市场营收占比达 43.5%，若继续依赖国内出口，不仅无法享受补贴，还面临美国对中国储能产品加征的 25% 关税，成本劣势明显。

研发投入则是维持技术领先的必需。便携式储能行业已进入 " 技术内卷 " 阶段，电小二推出 " 太阳能快充 + 车充 " 双模式产品，安克创新通过氮化镓技术提升充电效率，美国本土企业 Generac 则依托家用发电机渠道优势切入储能市场。正浩要维持 25% 以上的市场份额，必须在固态电池（能量密度提升 50%）、虚拟电厂（VPP）协同控制等领域持续突破，而这些研发每年需要至少 5 亿元资金支持。

对比全球资本市场的估值水平，美股对储能企业的 " 赛道溢价 " 是吸引正浩的关键。以美国本土储能龙头 Enphase Energy 为例，其 2025 年 12 月的市盈率稳定在 20.99 倍，市销率 2.71 倍，总市值 41.05 亿美元。而国内同类企业中，电小二母公司华宝新能在 A 股的市盈率仅 18.3 倍，市销率 1.9 倍，估值差距明显。

若按 2024 年正浩预计营收 70 亿元（同比增长 40%）计算，参考 Enphase 的市销率，其估值可达 120 亿元人民币；若按 2025 年预测净利润 5 亿元（净利率 7%）计算，以 20 倍市盈率估值则达 100 亿元。这一估值水平，远高于其 2023 年 " 独角兽 " 阶段的 10 亿美元估值，也能让红杉中国等早期投资方获得满意回报。

更重要的是，美股投资者对储能赛道的认知更成熟。IRA 法案推动美国 2025 年新增电化学储能装机量突破 10GW，较 2022 年增长 233%，住宅储能部署量两年内增长 80%，市场需求明确且稳定。正浩作为全球龙头，其 " 技术领先 + 市场份额 " 的双重优势，更容易获得美股机构投资者的认可——这一点从 Enphase Energy 即便在 2025 年市值波动中，仍能维持 20 倍市盈率可见一斑。

正浩的 IPO 时机选择，暗藏对美国储能政策窗口期的精准判断。IRA 法案的补贴政策将持续至 2032 年，但 2026 年起，本土组件的比例要求将从 50% 提升至 70%，2028 年进一步提升至 90%。若正浩能在 2026 年完成 IPO 并投产美国工厂，将刚好赶上 " 低门槛 + 高补贴 " 的最后红利期。

同时，美国储能市场正从 " 电网级 " 向 " 分布式 " 转型。IRA 法案拨款 270 亿美元设立 " 绿色银行 "，重点支持社区级储能、住宅储能和微电网项目，这与正浩的产品矩阵高度契合——其 DELTA 系列覆盖家庭应急（500-3600Wh）、户外露营（200-1000Wh）、轻商用（3000Wh 以上）全场景，2024 年美国住宅储能市场份额已达 18%，较 2023 年提升 10 个百分点。

通过美股上市，正浩还能实现 " 资本本地化 " 与 " 市场本地化 " 的协同。上市后，其可以通过增发股票、可转债等方式，便捷地募集美元资金用于美国业务扩张；同时，美股上市地位将提升其在北美市场的品牌认可度，帮助其进入 Home Depot、Lowe's 等主流线下渠道——这是国内上市企业难以企及的优势。

IPO 路上的已知风险与未知挑战

正浩的赴美 IPO 之路，绝非坦途。2025 年中概股面临的监管收紧、储能行业的激烈竞争、美国供应链本土化的硬性要求，构成了三重难以回避的风险。这些风险不仅可能影响 IPO 的估值与节奏，更可能动摇其全球领先地位。

纳斯达克 2025 年 9 月落地的新规，给正浩的 IPO 设置了第一道关卡。新规要求 " 主要在中国运营的企业 " 赴美 IPO 最低募资额不低于 2500 万美元，公众持股市值不低于 1500 万美元，正浩计划募资 3 亿美元虽远超门槛，但需满足 "7 项运营地认定标准 "，规避空间极小。

更严峻的是 SEC 的监管压力。2025 年以来，SEC 对中概股的信息披露要求显著升级，九祐全球物流（Jayud）因业务规模披露不实遭集体诉讼，科兴生物因逾期提交年报收到退市决定。正浩作为中国企业，需向 SEC 详细披露核心技术的知识产权归属、与国内电池供应商（如宁德时代）的合作细节、中国新能源政策对其业务的影响等敏感信息，稍有遗漏就可能触发调查。

中美审计监管的潜在分歧，仍是最大不确定性。尽管 2022 年中美达成审计合作协议，但 2025 年 5 月的中美经贸会谈显示，敏感数据处理、监管权限对等性等核心问题仍未解决。PCAOB（公众公司会计监督委员会）2025 年检查发现，34% 的中概股审计项目存在 " 重大不足 "，若正浩的审计底稿被认定为 " 存在披露缺陷 "，可能面临暂停交易风险。

正浩在全球市场的领先地位，正面临来自 " 中国同行 + 美国本土企业 " 的双重冲击。国内层面，电小二通过 " 低价策略 + 线下渠道渗透 "，在 2024 年将市场份额提升至 16.2%，其太阳能户外电源产品定价较正浩同类产品低 20%，在下沉市场更具竞争力；安克创新则依托亚马逊平台的渠道优势，将便携储能产品与充电器、数据线等配件捆绑销售，客单价提升至正浩的 1.2 倍。

美国本土企业的竞争更具威胁。Generac 作为家用发电机龙头，凭借 " 发电机 + 储能 " 的组合方案，占据美国住宅应急电源市场 35% 的份额，其 2024 年推出的 PWRcell 储能系列，通过与特斯拉 Solar Roof 的合作，快速切入高端市场；Enphase Energy 则以 " 微逆变器 + 储能 " 的技术协同，在分布式光伏储能领域占据优势，2024 年营收同比增长 38%，远超行业平均增速。

价格战的压力已开始显现。2024 年全球便携储能产品均价同比下降 12%，正浩为维持市场份额，DELTA 2 系列在美国的售价从 699 美元降至 599 美元，毛利率从 38% 降至 32%。若 IPO 后为满足业绩预期继续降价，可能进一步压缩利润空间，影响投资者信心。

IRA 法案的补贴看似诱人，但 " 本土化生产 " 的要求对正浩构成了供应链挑战。美国储能产业链的成熟度远低于中国，正浩计划建设的南卡罗来纳州工厂，面临 " 原材料采购 + 技术工人短缺 " 的双重难题——美国本土锂资源开采成本是中国的 2.5 倍，电芯生产技术工人的薪资水平比国内高 3 倍，这可能导致其美国工厂的生产成本较国内提升 40% 以上。

更棘手的是 " 友好国家原材料 " 的限制。IRA 法案规定，若储能产品使用的锂、钴等原材料来自 " 非友好国家 "，将无法享受全额补贴。美国已与加拿大、澳大利亚建立锂供应联盟，推动 " 去中国化 " 供应链，而正浩当前 80% 的锂资源采购来自中国赣锋锂业、天齐锂业。若转向北美供应链，不仅采购成本上升，还需重新建立质量控制体系，短期内难以实现。

供应链的 " 中美双轨制 " 可能进一步增加运营复杂度。正浩需要同时维护国内（支撑欧洲、东南亚市场）和美国（支撑北美市场）两条供应链，这对库存管理、物流调度、成本控制提出了更高要求。若两条供应链的协同出现问题，可能导致 " 国内库存积压 + 美国市场缺货 " 的困境，影响全球市场份额稳定。

中国储能企业的出海转型命题

正浩的 IPO 冒险，并非个例。2024 年，中国有 12 家储能企业启动海外上市计划，其中 8 家选择美股，2 家选择欧洲，2 家选择港股。这些企业的共同特征是：在国内市场占据领先地位，但面临 " 产能过剩 + 价格竞争 " 的压力，急需通过出海寻找新增长曲线。正浩的案例，为整个中国储能行业的出海转型，提供了重要启示。

中国储能企业的出海，已从早期的 " 单纯出口产品 " 进入 " 能力本地化 " 阶段。正浩在美国建厂、上市的策略，印证了这一趋势——只有将生产、研发、资本、人才等核心能力落地海外，才能真正突破地缘政治壁垒，享受当地政策红利。

这种转型需要 " 三本地化 " 策略支撑：生产本地化，在目标市场建设工厂，降低关税与物流成本；研发本地化，设立海外研发中心，贴近用户需求开发产品（如正浩针对美国飓风频发特点，强化产品防水、抗冲击性能）；人才本地化，聘请当地行业专家负责市场运营与政策合规，避免 " 水土不服 "。

对比之下，仍依赖 " 国内生产 + 海外分销 " 模式的企业，已显现颓势。2024 年，某国内储能企业因美国关税与运输成本上升，北美市场毛利率从 28% 降至 15%，被迫退出中低端市场。这说明，" 产品出海 " 的老路已走不通，" 能力出海 " 才是未来方向。

在全球储能供应链 " 去中国化 " 的趋势下，技术创新是中国企业的 " 护城河 "。正浩能以中国企业身份冲击美股，核心在于其拥有 X-Stream 闪充、X-Boost 升维驱动等自主知识产权技术，这些技术已申请全球专利，形成了难以替代的竞争优势。

未来，储能企业的技术创新需聚焦两个方向：一是 " 差异化场景创新 "，针对不同区域的需求特点开发产品（如欧洲的家庭光伏储能、东南亚的户外移动储能）；二是 " 前沿技术突破 "，布局固态电池、钠电池、长时储能等下一代技术，避免在锂电池赛道陷入价格战。正浩已投入 2 亿元研发固态电池，计划 2026 年实现量产，能量密度将达到当前产品的 1.5 倍。

正浩的案例也提醒中国储能企业，需构建 " 多元化资本布局 "。过度依赖美股可能面临监管风险，过度依赖 A 股则可能错失海外估值溢价。头部企业可采用 " 主上市 + 第二上市 " 的模式，如在美股主上市，同时在港股或 A 股科创板实现双重上市，既享受美股的估值红利，又规避单一市场的政策风险。

对于中小储能企业，港股与欧洲市场是更稳妥的选择。港股对中概股的接纳度较高，且与 A 股互联互通，便于国内投资者参与；欧洲市场则因能源转型需求迫切，对储能企业的认可度高，2024 年某储能企业在欧洲上市，市盈率达 25 倍，超过美股同类企业。

结语

正浩创新的赴美 IPO 之路，注定充满挑战。它既要应对中概股监管收紧的 " 外部压力 "，又要解决供应链本土化的 " 内部难题 "；既要维持技术领先的 " 核心优势 "，又要抵御全球巨头的 " 竞争冲击 "。但这场冒险，也是正浩从 " 中国独角兽 " 向 " 全球企业 " 的 " 成人礼 " ——只有穿越这些挑战，它才能真正摆脱 " 中国制造商 " 的标签，成为全球储能行业的规则制定者之一。

对中国储能行业而言，正浩的尝试是一个重要的新起点。它证明，中国企业不仅能凭借成本优势占据全球市场份额，更能以技术创新获得全球资本的认可；同时也警示，在地缘政治复杂的今天，" 出海 " 已不是简单的业务扩张，而是涉及生产、研发、资本、人才的全方位转型。

美国南卡罗来纳州的工厂工地已开始平整土地，正浩的 IPO 材料也在紧锣密鼓地准备中。无论最终 IPO 结果如何，正浩的故事都将成为中国新能源产业出海的经典案例——它告诉我们，在全球能源转型的浪潮中，只有以技术为帆、以本土化能力为舵、以多元化资本为锚，中国企业才能在国际市场的风浪中稳步前行。

储能行业的全球化竞争，才刚刚开始。而正浩的 IPO 冒险，正是这场竞争的关键一役。