近日，上海林清轩化妆品集团股份有限公司（下称 " 林清轩 "）已正式启动港股主板招股，意味着这朵深耕中国高端护肤市场十余年的 " 山茶花 "，即将登陆国际资本舞台。

而随着林清轩成功上市，其不仅有望成为 " 国货高端护肤第一股 "，更将以扎实的科研实力与 " 细胞级抗皱 " 科技标签，向市场展示国货护肤品牌的科技进阶之路。

当众多品牌仍困于流量与折扣的循环，林清轩凭借对单一植物成分长达十年的深度钻研，走通了一条迥异的路径：从福建山野的古老智慧中，淬炼出名为 " 山茶花精华油 " 的现代护肤答案，并以此为基石，构建起一套以 " 细胞级抗皱 " 为核心的科研与产品体系，成就了一个年营收突破十亿、毛利率比肩国际品牌的高端国货样本。

可以展望的是，这份源于东方山野的生命力，将在新的资本舞台上，迎来其发展历程中的关键一跃。

盈利能力比肩国际大牌，高端定位获市场验证

林清轩的业绩增长轨迹堪称国货品牌以科技驱动发展的典范。

招股书显示，2022 年至 2024 年，公司营收从 6.91 亿元增长至 12.10 亿元，复合年增长率达 32.3%，高于行业平均水平。值得关注的是，2025 年上半年的业绩表现堪称 " 爆发式 "：营收从 2024 年同期的 5.30 亿元激增 98.3% 至 10.52 亿元；经调整净利润从 0.92 亿元大涨 117.4% 至 2.00 亿元，几乎追平 2024 年全年盈利。

支撑这一高增长的核心，是公司以山茶花精华油为代表的 " 细胞级抗皱 " 科技产品矩阵。

招股书显示，林清轩的核心产品山茶花精华油自 2014 年推出以来，已迭代至第五代，截至 2025 年 6 月 30 日，累计销量突破 4500 万瓶。根据灼识咨询数据，该产品连续 11 年稳居中国面部精华油零售额榜首，是行业中唯一连续 8 年零售额突破 1 亿元的单品。

2025 年上半年，精华油品类贡献公司 45.5% 营收，凸显其作为业绩压舱石的作用。值得注意的是，该产品客单价保持在高端区间，线下渠道单笔交易额达 1026 元，线上渠道也达到 497 元，印证品牌溢价能力。

高溢价与市场认可的底层逻辑，是林清轩围绕 " 细胞级抗皱 " 构建的深层科技壁垒。公司通过甄选高山红山茶的花、叶、籽，经九道工艺提炼出 " 清轩萃 " 和 " 山茶超胜肽 " 等核心原料，并明确将 " 细胞级抗皱 " 定义为通过作用于皮肤细胞分子层面，激活细胞能量以延缓皱纹产生的机制。其第五代山茶花抗皱修护精华油定位 " 细胞级抗皱精华油 "，采用分子重组生物发酵与分子刀生物酶切技术，旨在实现更高效的活性成分渗透与细胞自噬机制激活。

此外，公司还具备一套从源头到生产的全产业链深度整合体系。这与许多依赖代工和外部采购的化妆品公司形成了本质区别。

在原料端，林清轩已与浙江、江西的 9 个优质山茶花种植基地签订长期供应协议，总面积超 20,000 亩。其中 4 个为独家供应，从源头上锁定了核心成分的品质与稳定性。

生产环节，公司在上海运营着参照医药制造 GMP 标准建造的碳中和生产基地。对核心成分及主要产品自主生产能力的掌控，使得林清轩能够实施贯穿全程的严苛品控。

行业顾问灼识咨询在报告中指出，林清轩是中国面部精华油市场中少数实现核心成分全价值链整合的企业。

这种整合构成了难以复制的硬性壁垒。截至最后可行日期（2025 年 12 月 8 日），公司累计拥有超过 600 项配方和 87 项专利，其中 46 项为含金量最高的发明专利，覆盖了山茶花提取、配方及抗皱修护技术等核心环节。

事实上，公司的研发实力也获得了产业巨头的 " 认证 "。2025 年，欧莱雅通过旗下凯辉创美基金对林清轩进行了战略投资，持股 2.75%。国际美妆巨头的高度认可，也为未来潜在的技术与供应链协同打开了想象空间。

OMO 生态与高黏性客群构筑增长韧性

光有技术和产品不足以成就一个可持续的品牌。林清轩的增长韧性，体现在其独特的渠道策略与高质量的客户基础上。

在 " 重营销、轻线下 " 成为许多新消费品牌路径依赖的当下，林清轩构建了一个线上线下深度融合的 OMO 模式。

截至 2025 年 6 月 30 日，公司在全国共拥有 554 家门店，其中超过 95% 位于购物商场。灼识咨询数据显示，按门店总数计，林清轩在中国的国货及国际高端护肤品牌中均排名榜首。

更为关键的是，这些门店中 66.1% 为直营店。直营模式虽然意味着更高的初期成本和运营压力，但它确保了品牌形象、服务体验与价格体系的统一，是夯实高端品牌认知不可替代的基石。

线下渠道也展现了强大的价值创造能力。2025 年上半年，其线下渠道每笔订单平均交易额达 1026 元，同期线上渠道为 497 元。线下客单价是线上的两倍以上。

这种 " 线下树立高端标杆与体验，线上扩大覆盖与效率 " 的组合，形成了良性的增长闭环。并且，线上渠道本身也是增长的加速器。2022 年至 2024 年，公司线上收入复合年增长率高达 51.2%，2025 年上半年同比增速更是达到 137.2%。

资料显示，公司在各大电商平台已积累庞大粉丝群，并多次在 618、双十一等大促中登上精华油品类榜首。

高效的渠道运营离不开精细化的成本管控。尽管持续扩张，但公司的销售费用率呈现优化趋势。2022 年，销售及分销开支占收入比例为 73.7%，而到 2025 年上半年，这一比例已下降至 55.2%。这反映了公司在规模扩张的同时，营销效率的持续提升和品牌内生增长力的增强。

此外，公司的管理费用也得以优化。尽管直营店占比高，但公司通过数字化工具控制管理成本。2024 年管理费用占营收比例降至 6.4%，低于行业平均水平；同时，公司还通过数字化运营提升门店效率，库存周转天数也得以优化。

不过，真正的品牌价值最终得由用户投票。林清轩拥有超过 560 万名活跃客户，报告期内的平均年复购率约为 33.5%，高于国内护肤品牌的行业平均水平。高复购率直接印证了产品功效获得了消费者的长期信赖，也能降低品牌对持续烧钱营销的依赖。

国际巨头加持提升未来增长空间

根据灼识咨询的报告，中国抗皱紧致类护肤品市场已成为行业增长的核心引擎，其规模在 2024 年达到 1198 亿元，过去五年的复合年增长率高达 15.0%，远超整体护肤品市场 6.8% 的增速。在这片高增长的蓝海中，林清轩凭借其标志性的山茶花成分占据了独特的一席之地，按零售额计，公司是 TOP10 中唯一的国货品牌。

资本市场审视的从来不是过去的奇迹，而是未来的蓝图。站在年营收即将跨越 20 亿元大关的门槛上，林清轩面临的命题已从 " 如何打造一个爆款 " 升级为 " 如何构建一个拥有持续生命力的美妆集团 "。通过港交所聆讯，正是其开启下一阶段价值跃迁的关键节点。

据招股书披露，此次募集资金将重点投向品牌建设、全渠道与海外拓展、供应链强化、技术研发，以及至关重要的——通过内生孵化与外延并购打造多品牌矩阵。

实际上，未来的增长想象力，公司也已搭建了相对清晰的战略路径。

一是深度与广度兼具的研发转化体系。公司组建了 85 人的研发团队，超半数拥有硕士以上学历，并与浙江大学、中科院上海药物所、上海交通大学细胞与基因治疗研究院等顶尖机构建立了产学研合作，共同推进细胞级抗皱等前沿领域的基础研究与应用转化。

二是 " 中国策源地，全球辐射圈 " 的国际化与多品牌试验。公司明确将东南亚市场作为国际化的首站，并已通过跨境电商进行初步探索。东南亚市场消费升级趋势明显，是理想的试验田。公司计划通过与本地经销商合作、制定适应性产品策略，将基于中国山茶花资源的护肤哲学推向全球。

此外，林清轩还在尝试一条 " 集中孵化、资源共享 " 的路径：在共享核心研发平台与供应链的基础上，孵化面向不同客群的新品牌。例如面向年轻消费者的 " 小馨轩 "、社区美容服务品牌 " 华嫆庄 " 等，旨在构建一个覆盖不同价格带与消费场景的品牌组合，以突破单一品牌的天花板。

三是来自产业巨头的战略赋能。欧莱雅的战略入股，为这一切又带来了关键变量。市场预期，合作可能在供应链优化与研发共享层面率先展开。欧莱雅全球顶级的科研资源与原料采购体系，有望赋能林清轩的山茶花成分研究与 " 细胞级抗皱 " 技术深化，助其从 " 油 " 的形态，向精华、面霜、面膜等更丰富的抗老修护产品线进行技术延伸，实现从 " 超级单品 " 到 " 超级系列 " 的跨越。

更重要的是，欧莱雅旗下庞大的高端品牌矩阵运营经验，可能为林清轩的多品牌战略与国际化进程提供宝贵的路径借鉴。

从福建山区的一抹山茶花灵感，到如今稳居国货高端护肤品牌头部，并树立起 " 细胞级抗皱 " 的科技标签，林清轩用十年时间证明了一条路径的可行性：国货品牌凭借对核心成分的专注、对前沿科技的持续投入、全产业链的深耕与对产品主义的坚持，完全可以在高端市场建立起稳固的滩头阵地。

如今，站在港股资本市场门口，这朵已然绽放在中国市场的 " 红山茶花 "，正期待在全球美妆产业的更大花园里，证明其以 " 细胞级抗皱 " 为代表的硬核科技，能绽放出超越季节的持久芬芳。

（文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

文 / 何宇

每日经济新闻