《港湾商业观察》施子夫 王璐

12 月 19 日，持续冲刺上交所主板 IPO 的长裕控股集团股份有限公司（以下简称，长裕集团）将迎来首发上会，保荐机构为西南证券。

业绩表现上来看，长裕集团的收入和净利润均有所承压不及 2022 年，而在最新的 2025 年公司预计收入将再创新高，但利润依旧未能同步。此外，公司核心产品的销售价格及其毛利率也压力明显。

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2025 收入或创新高，但净利润依然不如以往

招股书显示，长裕集团成立于 2019 年 4 月，主要从事锆类产品、特种尼龙产品、精细化工产品的研发、生产和销售，主要产品包括氧氯化锆、碳酸锆、氧化锆、纳米复合氧化锆、特种尼龙、长碳链二元酸、长碳链二元醇及长碳链二甲酯等。

公司产品广泛应用于汽车、通讯、消费电子、高性能陶瓷、医疗等领域，产品广销中国大陆、欧洲、美国、日本、韩国、印度、东南亚等国家和地区，已与国瓷材料、第一稀元素、日本东曹、比亚迪、索尔维、金发科技、瑞士 EMS、韩国韩华集团等行业知名企业建立了良好的合作关系。

财务数据层面，2022 年 -2024 年及今年上半年（报告期内），长裕集团营业收入分别为 16.69 亿元、16.08 亿元、16.38 亿元及 8.96 亿元，归母净利润分别为 2.63 亿元、1.95 亿元、2.12 亿元及 1.13 亿元，扣非后归母净利润分别为 2.73 亿元、1.91 亿元、2.08 亿元及 1.11 亿元。

针对收入的下滑，公司表示，2023 年度，受锆类产品上游主要原材料锆英砂供需关系得到持续改善影响，锆英砂采购价格及公司锆类产品销售价格均自 2022 年高位回调，虽然公司锆类产品销量稳中有升，但产品市场价格的下降造成了公司营业收入较 2022 年同比略有下降。整体来看，报告期内，公司年营业收入均稳定在 16 亿元以上，虽有小幅波动但营业收入规模稳定保持在较高水平、经营规模较大。

今年前三季度，长裕集团实现营收 13.21 亿元，同比增长 8.49%；归母净利润 1.75 亿元，同比增长 13.98%。

截至 2025 年 9 月 30 日，公司总资产及归母所有者权益较上年末分别增加 1.57 亿元及 1.76 亿元，增幅分别为 9.41% 及 13.88%，主要系随着公司营业规模的上升及经营积累的持续增加而不断增长。

公司预计，2025 年实现营收 17.6 亿元 -18.1 亿元，同比增长 7.47% 至 10.52%；归母净利润 2.35 亿元 -2.45 亿元，同比增长 10.78% 至 15.50%。如果 2025 年数据预计准确的话，意味着长裕集团营收终于超过 2022 年，但归母净利润仍不及当时。

从收入构成来看，主营业务收入占营收比重均超过 99%。报告期各期，锆类产品收入占公司主营业务收入比例为 76.17%、72.43%、70.85%、69.78%，为公司营业收入及利润的主要来源，系核心业务板块。

值得关注的是，公司主要产品销售平均价格呈现下滑趋势，尤其是锆类产品和特种尼龙产品均降幅不小。公司介绍，产品价格根据市场价格确定，价格波动主要系由于上游原材料价格波动传导以及产品市场供需关系相互作用导致。

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主业毛利率承压明显，研发费用率弱同行

与此同时，公司期内主营业务毛利率分别为 28.35%、23.27%、23.83% 及 23.54%，三年半时间毛利率下降了 4.81 个百分点，锆类产品毛利率分别为 30.79%、23.36%、22.74% 及 21.91%。

据悉，2024 年及 2025 年 1-6 月，长裕集团锆类产品毛利率同比波动幅度较小，基本保持稳定，主要系随着锆产业链供需关系的持续改善并逐步达到相对平衡状态，锆类产品市场价格跟随锆类产品主要原材料市场价格的变动而变动，公司锆类产品销售价格匹配变动所致。

有 IPO 观察人士指出，从财报上来看，长裕集团收入、利润以及毛利率受市场影响波动较大，一方面体现了行业的竞争激烈，另一方面说明公司的核心竞争力方面还待持续提升。对投资者而言，或将担心公司核心财务指标的大幅波动。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 1.91 亿元、2.45 亿元、2.60 亿元及 3.28 亿元，占总资产的比例分别为 14.52%、17.40%、15.55% 及 18.78%；应收账款余额分别为 2.06 亿元、2.63 亿元、2.79 亿元及 3.51 亿元，坏账准备分别为 1470.56 万元、1788.08 万元、1939.38 万元及 2303.98 万元，坏账平均计提比例分别为 7.14%、6.80%、6.95% 及 6.57%。

据了解，公司应收账款账龄结构合理，以账龄 1 年以内的应收账款为主，各期末占比分别为 96.73%、97.04%、96.62% 及 97.36%。

此次上市，长裕集团计划募集资金 7 亿元，其中 3 亿元用于 4.5 万吨超纯氧氯化锆及深加工项目，2.4 亿元用于年产 1 万吨高性能尼龙弹性体制品项目，1.6 亿元用于年产 1,000 吨生物陶瓷及功能陶瓷制品项目。

扩产能的同时，细看公司产能情况，锆类产品的确有其提升的必要性，不过其他业务则产能利用率并不算高。

报告期内，公司锆类产品产能利用率分别为 81.37%、86.00%、87.66% 及 95.43%，特种尼龙（聚合）产能利用率分别为 34.32%、40.96%、49.64% 及 58.17%，特种尼龙（改性）产能利用率分别为 23.51%、33.13%、25.42% 及 28.69%，精细化工产品产能利用率分别 78.25%、73.70%、82.17% 及 79.65%。

针对发展方面，长裕集团表示，本次募集资金投资项目建成后，公司氧氯化锆产品产能将进一步提升，锆制品产业链将由纳米复合氧化锆粉体继续向下游特种陶瓷制品延伸，特种尼龙产品种类将得到进一步拓展。上述募投项目的实施将有助于公司扩大业务规模，提升市场占有率，优化产品结构，进而强化公司在锆制品行业及特种尼龙行业的领先地位，提高公司持续经营能力和市场竞争力。

不过，在研发层面，公司则稍显得落后。报告期内，公司研发费用分别为 5527.57 万元、5002.76 万元、5230.76 万元及 2704.50 万元，研发费用率分别为 3.31%、3.11%、3.19% 及 3.02%，落后于同行业可比公司平均值的 5.02%、5.22%、4.63% 及 4.53%，公司与 4 家同行比较的话，研发费用率也属于最低。（港湾财经出品）