《电鳗财经》电鳗号 / 文

继 A 股市场上市后，孩子王儿童用品股份有限公司 ( 以下简称孩子王 ) 启动赴港 IPO 引发关注。该公司近年来频繁对外并购导致的商誉大增及资产负债率高企令人担忧。

12 月 11 日，国内母婴零售龙头企业孩子王向港交所递交招股书寻求 "A+H" 两地上市，独家保荐人为华泰国际。

根据招股书披露，孩子王主要从事母婴童业务，包括销售母婴童产品以及提供儿童发展及育儿服务。根据弗若斯特沙利文的资料，按 GMV 计，中国母婴童产品及服务市场的规模于 2024 年达人民币 39,950 亿元，2020 年至 2024 年的复合年增长率为 3.4%，预期于 2029 年达人民币 48,650 亿元，2025 年至 2029 年的复合年增长率为 4.1%。于 2024 年按 GMV 计，公司在该市场排名第一，市场份额为 0.3%。

财务数据显示，2020-2024 年，孩子王的营收分别为 83.55 亿元、90.49 亿元、85.2 亿元、87.53 亿元、93.37 亿元，分别同比变动 1.37%、8.30%、-5.84%、2.73%、6.68%; 归母净利润分别为 3.91 亿元、2.02 亿元、1.22 亿元、1.05 亿元、1.81 亿元，分别同比变动 3.61%、-48.44%、-39.44%、-13.92%、72.44%。

近年来，孩子王在市场上进行了频繁收购，导致该公司负债高企和商誉暴增。截至 2025 年三季度末，该公司资产负债率达到 64.26%，同期商誉账面价值高达 19.32 亿元，较上年同期暴增 147.1%。

业内人士指出，母婴行业进入精耕时代，孩子王的当务之急是消化既有收购，并提升运营效率。当潮水退去，唯有真正筑牢用户护城河的企业，才能穿越周期。

孩子王在招股书中表示，公司的投资及收购未必能达到预期收益，并可能使公司面临各种运营、财务和监管风险 ; 公司的销售及盈利能力直接取决于公司维持产品或服务的受欢迎程度及适应不断变化的消费者品味的能力。在任何该等方面的失败均可能对公司的业务产生重大不利影响。

《电鳗财经》将继续关注后续发展。