AI 狂热叙事的 2025 年，多元化投资策略取得了多年来最强劲的回报。

本周的通胀数据印证了多元化策略的价值。周四美国通胀数据低于预期，引发股债罕见的同步上涨。风险平价基金当周录得收益，提醒市场均衡配置仍能在 AI 主导的投资环境中获得回报。

今年传统的股债平衡组合录得两位数涨幅，创下 2019 年以来最佳表现。Cambria Investments 旗下一只持有 29 只 ETF 的全球配置基金录得成立以来最佳年度表现，多资产量化组合的回报超越标普 500 指数。

尽管多元化策略在 2025 年表现出色，资金却持续流向集中的大型科技股敞口和主题交易。一些策略师警告称，在市场估值高企和集中度加深之际，放弃多元化可能在错误的时机让投资组合暴露于风险之中。

投资者持续背离平衡策略

2025 年，多元化投资策略录得多年来最强表现，但这一成就在 AI 热潮中几乎未获关注。

BCA Research 首席策略师 Marko Papic 表示：

尽管所有焦点都集中在 AI 故事上，但 2025 年并非股票的故事，关键在于全球多元化配置。

2025 年可能标志着华尔街传统谨慎策略的回归，但今年投资者仍然纷纷抛售这些策略。

据摩根大通数据，包括公共风险平价基金和 60/40 组合在内的平衡型及多资产基金类别已连续 13 个季度出现资金外流，直到今年秋季才出现温和反弹。

资金继续向集中的大型科技股敞口、从核心能源到量子计算的主题交易，以及黄金等直接对冲工具迁移。

摩根大通策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 将此归因于多年的表现不佳，叠加异常的跨资产相关性削弱了回报。

2022 年由美联储激进紧缩引发的债券市场暴跌，进一步损害了投资者对固定收益作为跨资产组合缓冲工具的信心。Bianco Research 的 Jim Bianco 表示：

这摧毁了散户投资者对债券市场的心理预期。这是关键因素，这就是为什么投资者不断从一个资产跳到另一个资产。

市场表面下的轮动已然展开

今年市场扩散趋势在大部分时间内展开。

由于许多价值型股票 ETF 规避了科技股集中度过高的问题，今年这类型的 ETF 吸引了超过 560 亿美元资金流入，创下自 2000 年以来第二大年度流入规模。Cambria 旗下全球价值 ETF 大涨约 50%，创下推出以来最佳表现。

同时国际股票在财政改革利好和美元走弱的推动下反弹，小盘股在第四季度表现优于大盘。

一些策略师认为这一转向将延续至 2026 年。

高盛资产管理全球公开市场投资联席主管 Greg Calnon 预计美国企业盈利增长将扩散，小盘股和国际股票将表现出色。他认为美国地方债券将持续走强，相对美债的税后收益率具有吸引力且投资者需求强劲。

摩根大通资产管理的 David Lebovitz 正在向新兴市场债券和英国国债倾斜，同时保持对美股和 AI 股票的选择性敞口。

谨慎信号浮现

不过也有人看到泡沫迹象。美国银行指出，2025 年显示出近一个世纪以来第二强的逢低买入冲动。

Manulife John Hancock Investments 联席首席投资策略师 Emily Roland 表示，市场与基本面的脱节日益加剧。她说：

今年对短期投资者而言是梦幻之年，我们会对近期的垃圾股保持谨慎。这是动能驱动的一年，基本面和盈利增长似乎无关紧要。

尽管投资者放弃经典的 60/40 配置，但许多人并未放弃多资产方法。

资金流入另类资产，从私人信贷、基础设施投资到对冲基金和数字资产。在某些情况下，投资者追求的不再是投资组合的平衡，而是获得另类资产的机会、收益或抵御公开市场波动的能力。摩根大通的 Lebovitz 表示：

他们并未失去信心，但 60/40 正在演变，重要的是要认识到过去 25 年有效的方法在未来 25 年可能不会那么有效，多元化的核心概念仍然成立，但如今的投资者拥有更多可以拉动的杠杆。