北美庞大的物流网络受到巨大的冲击。

北美物流巨头濒临破产

近期，北美老牌仓储物流巨头STG Logistics正筹备依据美国《破产法》第 11 章申请破产保护，最早可能在本月内提交申请。

图源：STG Logistics

STG 物流公司最初是一家仓储公司，并通过战略收购扩展至全国。如今，已成为北美领先的综合性港口到门物流解决方案提供商，服务范围包括集装箱货运站和转运、合同物流、短途运输、多式联运、公路运输和零担运输。

至今已有 40 年的历史，坐拥约 20 万平方米的仓储面积、超过 3000 辆自有运输车架和 1.5 万个多式联运集装箱。

然而，光鲜的实体资产背后，是难以维系的财务深渊。市场数据显示，该公司一笔规模达7.95 亿美元的定期贷款，其交易价格已跌至面值的 24.75%-25%。

国际评级机构惠誉（Fitch Ratings）已于今年 9 月将其信用评级从 CCC+ 进一步下调至 CCC-，距离 " 违约 " 级仅一步之遥，理由是" 财务灵活性持续收紧，以及货运市场复苏周期拉长 "。

债务重组失败

STG Logistics 并非坐以待毙。

为了抵御流动性枯竭，2024 年 10 月，公司及其背后的私募股权资本进行了一次激进且复杂的债务重组尝试，成为了当前危机的直接导火索。

根据标普全球评级（S&P Global Ratings）的详细报告，此次重组的核心操作可以概括为" 资产转移、优先级重置与双重索取 "。

这次操作虽然为公司换来了约 1.365 亿美元的新现金注入和 5000 万美元的股东增资，暂时缓解了流动性，但其代价是毁灭性的。

根据标普的预测，公司 2025 年的负债与 EBITDA 之比将恶化至惊人的 18.9 倍。这意味着，即便不考虑利息，公司也需要近 19 年的全部利润才能还清债务。

与此同时，其 EBITDA 对利息的覆盖率仅为 0.5 倍，营业利润连支付利息的一半都不够。尽管重组后部分利息允许以 " 实物支付 "（PIK，即借新债还利息）方式延期，但这只是将现金危机向后递延。

惠誉警告，到 2027 年 10 月，部分贷款的 PIK 条款结束后，公司每年将新增约 5500 万美元的现金利息支出，这将是压垮骆驼的又一根稻草。

目前，STG Logistics 已聘请顶级律所和投行的专业人员作为顾问，而部分债权人也组成了临时小组。双方阵营已然分明，最终是能在庭外达成协议，还是必须走入破产法庭，将取决于未来几周紧张的谈判。

无论结果如何，STG Logistics 的危机都已表明，在宏观经济与行业周期的凛冽寒风中，即便是拥有最庞大实体网络的巨头，若被沉重的金融杠杆所束缚，也同样不堪一击。

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