美银策略师 Michael Hartnett 在其最新展望报告中表示，市场已开始为 2026 年经济的强劲增长提前布局。投资者普遍预期，降息、减税及关税削减等措施将共同推动企业盈利加速上升。然而，该行的多空情绪指标现已升至 8.5，触及风险资产的反向 " 卖出 " 信号，反映出当前市场情绪可能已过度乐观，需警惕由此带来的调整风险。

资金流向凸显市场亢奋情绪。最新数据显示，全球股票单周流入规模达 982 亿美元，其中美股吸引 779 亿美元，创有记录以来第二大单周流入。与此同时，资金从现金类资产大幅流出 439 亿美元，规模为今年 4 月以来最高。

Hartnett 认为，在财政与货币双重宽松的预期下，明年市场上涨概率显著提升。美联储持续降息、新一轮 "QE lite" 政策推出以及 CPI 通胀持续回落，共同为市场提供了支撑。但他同时警告，当前情绪已处于极度乐观区间，需警惕短期调整风险。

在配置建议上，他倾向于通过做多零息债券、中盘股、新兴市场股票来布局通胀下行趋势，而非简单追逐当前市场对风险资产的普遍看涨共识。

美股资金流入创纪录高位

当前市场正经历显著的资金再配置过程。股票市场成为资金主要流向，单周净流入规模达 982 亿美元，其中美股吸纳 779 亿美元，创下有记录以来第二大单周流入，仅次于 2024 年 12 月 18 日当周的 822 亿美元。

相较之下，债券市场表现平淡，仅录得 79 亿美元流入；黄金获得 31 亿美元增持。值得关注的是，加密货币出现近四周以来首次资金外流，规模约 5 亿美元，但分析普遍预期这一趋势难以持续，短期内或将逆转。

本轮资金再配置的主要来源是现金类资产的大幅流出。数据显示，投资者单周从现金中撤出 439 亿美元，规模为今年 4 月以来最大，清晰反映出市场风险偏好的显著升温。

2026 年交易策略：押注通胀下行

美银策略师 Michael Hartnett 为 2026 年上半年构建了宏观交易框架。在乐观情景下，若 CPI 回落至 2% 且 10 年期美债收益率降至 3.5% 左右，风险资产有望获得显著支撑。

同时，报告也指出了若干潜在风险：全球流动性可能已接近见顶、美联储降息幅度或低于市场目前预期的 150 个基点，甚至不足 80 个基点，以及日本央行政策利率存在升至 1995 年以来最高水平的可能性。

不过，多项结构性因素或将对冲上述风险。其中包括美联储可能意外重启量化宽松、油价趋势性下行、中期选举前特朗普政府为缓解民众生活压力而采取的促经济措施，以及劳动力市场继续向雇主主导的结构倾斜。这些因素均有助于压低通胀、收益率及美元汇率水平。

多空指标发出警告信号

尽管宏观展望积极，但美银的多空情绪指标已从 7.9 升至 8.5，触及风险资产的反向卖出信号阈值。该指标超过 8.0 通常意味着市场情绪已进入极度乐观区间，历史上往往预示短期调整压力。

自 2002 年以来，该信号共出现 16 次，全球股票指数（ACWI）在信号触发后平均下跌 2.4%。相关统计显示，信号发出后 1 个月、2 个月及 3 个月内的最大回撤幅度分别达到 4%、6% 与 9%，而同期错过的潜在最大涨幅则普遍低于 2%。

然而，该指标的历史准确率约为 63%，且最近两次信号均出现明显偏差。在 2020 年 12 月与 2024 年 7 月发出卖出信号后，股市均未回调反而持续走强。

市场结构性风险开始显现

尽管市场整体仓位尚未出现过热迹象，但部分结构性风险正在累积。保证金债务增速持续跑赢大盘涨幅，对冲基金杠杆率维持高位，动量交易已持续较长时间。

当前投资者在 AI 与科技板块的持仓集中度，令人联想到 2000 年与 2007 年的市场结构。与此同时，市场空头仓位仍然拥挤，现金配置比例已降至历史低点，而这一变化恰逢企业股票回购即将进入静默期、大型买方支持力度可能减弱之际。

更值得关注的是，全球长期收益率呈现普遍上升趋势，这带来一项不容忽视的风险，即便美联储继续推进降息，美国长期利率仍可能因全球因素而上升，进而推高债券市场波动率，并对股市构成实质性威胁。