国内大模型企业正加速叩响资本市场大门。

12 月 17 日，全球领先的通用人工智能科技公司 MiniMax（稀宇科技）正式通过港交所聆讯并完成证监会备案。有消息透露，MiniMax 计划于 2026 年 1 月在港挂牌上市。若成功，这标志着其创下全球 AI 公司从成立到上市的最快纪录。

在全球 AGI 赛道仍深陷 " 参数竞赛 + 资本烧钱 " 叙事、多数企业困于技术演示且商业化闭环缺失的当下，MiniMax 的资本化路径值得参考。它以营收超 782.2% 的高速增长、70% 的海外收入占比，以及仅为 OpenAI 1% 的研发投入成本，构建了 " 技术自研－全球落地－商业变现 " 的完整闭环。

在资本市场的大门即将打开之际，我们通过拆解其财务数据并回看产品发展，发现这家公司为中国 AI 企业走出 " 依赖融资续命 " 的困局提供了可复制的范式，更向全球证明 AGI 并非硅谷专属，中国企业已具备在核心领域改写行业规则的核心能力。

这家快速崛起的 AI 独角兽，究竟凭借怎样的商业模式与技术实力实现逆袭？

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成立才四年：

营收增速高达 782.2%，

海外业务占 70%

在全球 AI 企业普遍面临高投入、低产出的当下，MiniMax 招股书披露的财务数据，打破了 AI 发展必须依赖巨额资本输血的行业认知。

从营收增长轨迹来看，MiniMax 实现了从零到千万美元级规模的跨越式突破。招股书显示，2022 年创立以来，MiniMax 的收入增长至 2023 年的 350 万美元，并于 2024 年飙升至 3,050 万美元，同比增速高达 782.2%；2025 年前九个月，在收入同比增长超 170% 的同时，销售及营销开支同比下降 26%。

盈利空间的持续优化更显发展韧性。MiniMax 的毛利从 2023 年的 -24.7% 快速转正，于 2024 年达到 12.2%，并在 2025 年前九个月进一步提升至 23.3%。

图 / 截至 2025 年 9 月 30 日的净利润数据

MiniMax 的业绩数据印证了其产品依靠模型智能与用户口碑驱动的增长逻辑，而非依赖巨额流量投入。同时，也展现了 MiniMax 卓越的收入结构健康多元以及全球市场开拓能力。

公司创始人闫俊杰在对话罗永浩时曾表示：" 公司持续推进并践行‘技术即产品’理念，构建了订阅服务、应用内购买、企业 API 等多元化盈利渠道，形成‘创新与商业价值自强化循环’，盈利所得反哺研发投入。"

具体拆解收入结构可见，MiniMax 建立了以订阅服务与云端 API 为核心的高质量可持续收入矩阵，且是 B+C 双轮驱动，构建了全栈式 AI 商业闭环。一方面，MiniMax 通过 AI 原生产品直接触达海量终端用户（To C），从 2023 年底到 2025 年 9 月 30 日不到两年的时间，AI 原生产品付费用户数暴涨 15 倍；截至 2025 年 9 月 30 日，MiniMax 的 To C 收入同比增长 181%，C 端营收占比大于 71%。

另一方面，通过开放平台提供高效的 API 服务，深度赋能全球开发者与企业客户（To B）。截至 2025 年 9 月 30 日，其 To B 收入同比增长 160%，B 端毛利高达 69.4%。

数据显示，MiniMax 已服务全球 200 多个国家及地区的 2.12 亿个人用户、10 万 + 企业客户，其海外商业化能力将带动国内 AI 算力、数据标注、应用开发等上下游产业出海。形成 " 技术输出 - 产业联动 - 全球盈利 " 的正向循环。

更值得关注的是，MiniMax 手握充足现金流 " 弹药 "，为长期发展筑牢根基。截至 2025 年 9 月 30 日，公司账上现金储备超 11 亿美元（包含现金及理财产品）。结合当前现金消耗率测算，即便不依 IPO 募资，现有资金也足以支撑公司持续营运超过 53 个月。

这一数据清晰表明，MiniMax 的上市并非为了 " 输血续命 "，而是为了获取通往全球 AGI 竞争终极赛场的 " 入场券 "。

图 / 截至 2025 年 9 月 30 日的现金储备数据

海外市场的深度渗透是 MiniMax 收入结构的另一大亮点。招股书显示，截至 2025 年前九个月，MiniMax 海外收入占比超 70%。

这一数据在当前的大模型赛道中极为罕见。与许多仍深耕国内垂直行业的 AI 公司不同，MiniMax 的多模态交互产品 "Talkie" 在海外 AI 娱乐应用市场表现出了统治级的吸引力，视频生成产品 "Hailuo AI" 多次在全球社媒平台引起亿级爆款视频刷屏。通过在北美、东南亚及欧洲市场的深度渗透，MiniMax 不仅实现了用户规模的量变－全球累计用户超 2.12 亿，更实现了商业化能力的质变。

图 / 截至 2025 年 9 月 30 日的海外收入数据

亮眼业绩的背后，离不开健康的现金流管理。截至 2025 年 9 月 30 日，MiniMax 应收账款周转天数仅为 38 天，通常 AI 或 SaaS 行业的平均账期在 60-90 天，以极高的回款效率确保了健康的现金流循环，为长期增长提供了稳健可持续底座。

相较于国内部分 AI 企业靠融资续命，MiniMax 多元化盈利渠道的表现，让资本市场从 " 追逐 AI 想象力 " 转向 " 关注 AI 现金流 "，倒逼行业从参数竞赛回归价值创造，为更多中国 AI 企业打开资本化通道。

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全模态技术突围：

唯四进入第一梯队，

1% 投入比肩顶尖 OpenAI

支撑 MiniMax 商业奇迹的，是其硬核的技术实力。很难想象，这家有望成为最快上市 AI 公司的企业，成立时间仅四年；更与众不同的是，它走出了一条与行业主流截然不同的技术路径。

当多数厂商先做大语言模型，再逐步扩展到语音和视觉时，MiniMax 从创立之初就将多模态能力作为核心方向同步推进，选择同时布局语音生成、视频生成和图文理解等，并在此基础上发展自研的大语言模型。

并且，MiniMax 技术迭代密集，每年模型进展都会上一个台阶，实现持续突破，是 " 全球唯四全模态进入第一梯队 " 的大模型公司。

例如在语音领域，2023 年 MiniMax 推出国内首个基于 Transformer 架构的语音大模型 Speech 01，随后在 2024 年将综合性能提升至全球第一的 Speech 02，累计已生成超过 2.2 亿小时的语音。最新发布的 Speech 2.6，支持多达 40+ 种语言，在国际最具权威的语音评测榜单 Artificial Analysis 力压 OpenAI、ElevenLabs 等国际巨头。这一突破性进展意味着我国在 AI 语音生成领域已跻身世界领先行列。Speech 2.6 针对 Voice Agent 场景进行深度优化，将首包响应时间压到了 250 毫秒，支持专业格式文本无障碍朗读，达到了语音赛道的绝对头部水平。

视频生成方面，2024 年 8 月，MiniMax 发布的 Video-01 模型及海螺 AI 产品已达到当时业界顶尖水平；2025 年 6 月推出的升级版 Hailuo-02，在权威的 Artificial Analysis 视频评测中位列全球第二，累计生成视频超 5.9 亿个。此外，最新一代 Hailuo 2.3 模型在动态表现力、风格化呈现以及人物表演细腻度方面取得了显著突破，再次刷新了全球视频模型效果成本纪录。

文本模型上，2025 年 10 月，MiniMax 发布并开源新一代文本大模型 MiniMax M2，M2 专为 Coding、复杂的 Agent 工作流及长链条推理任务而设计，该模型拥有 230B 总参数（激活参数仅 10B），在保持极高推理效率的同时，展现了媲美顶尖闭源模型的智力水平。

M2 发布即在 Artificial Analysis 位列全球前五、开源第一，也是中国开源大模型首次在该榜单中跻身全球前五。M2 在全球模型聚合平台 OpenRouter 上迅速爬升到国内模型 token 用量第一，编程场景排名全球 token 用量第三。

值得一提的是，从 Hailuo 02 到 M2，MiniMax 在短时间内完成 " 视觉 "" 语言 " 双线登顶，这在行业历史上尚无先例。在 Token 使用的市场份额方面，OpenRouter 的 11 月 9 日数据显示，市场份额排名前 9 的模型 4 家来自中国公司，其中 MiniMax 的份额排名仅次于 xAI、谷歌、Anthropic 和 OpenAI。

MiniMax 产品高频产出的背后，是其 " 可扩展性 " 研发哲学的胜利。招股书透露，公司 CEO 之下不超过 3 层的行政指挥，而是以项目为导向，这种 " 极简主义 " 的研发模式使其在算力竞赛中保持了极高的费效比。更炸裂的是，MiniMax 从成立至今只花了 5 亿美元，对比 OpenAI 花了 400 亿至 550 亿美元，MiniMax 仅仅用了不到 1% 的钱做了全模态全球领先的公司。

除了极致的效率、极致的成本，极致年轻化的团队是另一大核心优势。该公司员工平均年龄仅为 29 岁（90 后），董事会平均年龄仅为 32 岁（95 后），这在港股上市公司的历史上是极为罕见的。

32 岁的董事会意味着这是一家由 "90 后 " 主导决策的科技公司。在 AI 这个领域，年轻不仅意味着精力，更意味着对原生 AI（AI-native）逻辑的本能理解。这种极致的年轻化，使得 MiniMax 在组织效率上展现出一种 " 硅谷式 " 的灵动，同时也为其在资本市场赢得了 " 最具活力 AI 标的 " 的美誉。

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结语

MiniMax 的四年冲刺上市之路，不仅是一家初创企业的成长奇迹，更是全球 AI 行业发展阶段的重要转折点。其招股书所披露的财务数据、商业模式与技术实力，共同构成了中国 AI 企业的全新画像：不依赖资本烧钱，而是依靠技术创新与商业落地实现可持续增长；不局限于本土市场，而是具备全球范围内的技术竞争力与商业化能力。

对于全球 AI 行业而言，MiniMax 的上市为资本市场提供了新的估值标尺，推动行业从追逐概念回归关注价值，倒逼企业从参数竞赛转向效率竞争与价值创造。对于中国 AI 产业而言，其 " 技术自研－全球落地－商业变现 " 的完整闭环，为更多企业走出 " 融资依赖 " 困局提供了可复制的范式，将带动整个 AI 产业链的成熟与升级。

当 MiniMax 登陆港股，全球市场看到的不仅是一家盈利的中国 AI 公司，更是一个 " 技术有温度、商业有价值、生态有开放 " 的 AGI 未来。而这，或许只是中国 AI 改写全球产业格局的开始。

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